Subida en Madrid

El Banco Central Europeo (BCE) ha roto su tradición y por primera vez ha subido los tipos de interés fuera de Francfort, su sede central. Desde Madrid, donde se ha reunido el Consejo de Gobierno del banco, se ha transmitido esa esperada elevación en el tipo repo un cuarto de punto, hasta el 2,75%. El aumento del precio del dinero no suele ser una buena noticia. Es una terapia antiinflacionista que, aun en los casos en que es necesaria, acaba generando efectos secundarios no deseados.

La administración de esa medicina persigue enfriar la demanda, en este caso en las 12 economías que conforman la eurozona, para contener así los precios. Sin embargo, para administrar correctamente la política monetaria resulta básico determinar antes si el aumento de precios resulta verdaderamente inquietante; esto es, identificar sus verdaderas causas. También es importante verificar si el tipo de cambio está ayudando o no en la situación actual.

La inflación lleva varios meses por encima del límite del 2% establecido por el propio BCE. Pero en esa tasa están influyendo decisivamente los precios de la energía. Las grandes economías, especialmente la alemana, empiezan a mostrar signos de recuperación, sin que la inflación sea un problema grave. Este cuarto de punto no deja de ser una señal de que el guardián de la inflación está alerta, pero en modo alguno debería ser el preludio de elevaciones adicionales indiscriminadas, hasta tanto se observe que el conjunto del área monetaria crece de forma mínimamente aceptable. Ocurre además que el tipo de cambio del euro frente a las principales monedas sigue en niveles relativamente apreciados, sobre todo frente al dólar americano. Ese encarecimiento filtra tensiones inflacionistas, pero también dificulta las exportaciones.

El impacto sobre la economía española puede ser menos severo que en el resto del área, dada la todavía intensa pulsación del consumo en nuestro país. Pero el elevado nivel de endeudamiento de las familias va a generar tensiones en las de más baja renta y, desde luego, en la asignación de las decisiones de gasto. No cabe confiar, por otro lado, en que la elevación de tipos vaya a reconducir nuestra muy elevada inflación. El funcionamiento de los mercados y de los canales de distribución de algunos bienes, y la diversificación del patrón de crecimiento, en definitiva, son las exigencias esenciales para que España deje de ser la economía mas inflacionista de la eurozona.