La Fed baja el tipo

EN POCAS ocasiones una reunión del Comité de Mercado abierto de la Reserva Federal, el banco central de EEUU, había despertado tanta expectación. La persistencia de la crisis financiera internacional y su progresivo contagio a países e instituciones distintas de las originarias ha terminado por pesar más en la reducción de los tipos de interés sobre los fondos federales, en un cuarto de punto (hasta el 5,25%), que los propios fundamentos de la economía estadounidense, aunque sea razonable esperar una desaceleración en su ritmo de crecimiento.La reducción tiene algunas contraindicaciones, como el mayor riesgo de elevación de los precios y de realimentación de la euforia bursátil. Pero frente a ellas se ha impuesto la necesidad de prevenir los nubarrones que se ciernen sobre la economía mundial, como consecuencia de la progresiva extensión de las dificultades financieras y el previsible impacto sobre la balanza de pagos estadounidense de la incorporación de América Latina a la lista de economías en recesión. Abaratar la financiación o refinanciación en dólares y garantizar el mantenimiento del tipo de cambio del dólar en niveles menos apreciados que los vigentes durante la primera mitad del año no constituye por sí misma una terapia contra la crisis, pero al menos evita su agravamiento.

En la economía norteamericana, además, las consecuencias del descenso en las cotizaciones bursátiles ejercen un impacto mucho mayor sobre las posibilidades de crecimiento económico que en otros países. Dada la importancia relativa que las inversiones en renta variable tienen en la riqueza financiera de las familias y la reducida propensión al ahorro de las mismas, una caída de las bolsas afecta mucho más directa e intensamente al consumo privado que en el resto de las economías desarrolladas, contribuyendo así a anticipar la desaceleración en el ritmo de crecimiento.

Sin menoscabo de esas consideraciones, es probable que en la decisión de la Fed hayan pesado más los riesgos de endurecimiento del acceso al crédito, según se desprende de las dificultades que ya empiezan a emerger en algunas instituciones financieras estadounidenses. Un ejemplo de ese endurecimiento es el deterioro de las calificaciones crediticias de algunas entidades financieras, como fondos de inversión de alto riesgo e incluso bancos de inversión, para mantener las posiciones de liquidez que el nerviosismo de los inversores les empieza a exigir.

La prudencia en la magnitud del recorte y que éste no haya afectado a la tasa de descuento, que permanece en el 5%, aleja cualquier reacción adversa de los mercados financieros o evita el riesgo de una brusca respuesta del mercado de renta variable. Sí introduce, sin embargo, una clarificadora señal cuya continuidad cabe esperar en otros bancos centrales, especialmente en aquellos europeos hoy distanciados del tipo de interés con el que nacerá el euro. El veterano Alan Greenspan, presidente de la Fed, ha vuelto a poner de manifiesto su buen juicio.