Senda bajista clara, pero modesta

La cuarta rebaja de tipos de interés en seis meses es una secuencia notable. Cierto que todas han sido minimalistas, de un 0,25%. Y que muchos esperaban –con razones, cuando flojea la coyuntura de la eurozona– un signo todavía más fuerte, un 0,50%. Estaban más bien a favor consejeros del BCE del grupo de los palomas, sensatos como el portugués Mário Centeno, y halcones moderados como el letón Martins Kazaks.

O en forma oblicua, los gobernadores francés, François Villeroy, y alemán, Joachim Nagel, que en carta pública conjunta alertaron de que el triunfo de Donald Trump era “una señal de alerta” para la UE, llamaron al activismo con medidas federalizantes, y suscribieron la petición de “más deuda común europea”.

El retablo oficial reconoce que el crecimiento “pierde momentum” desde octubre, señala el comunicado oficial. Y “preocupa el mal desempeño alemán”, según fuentes de Fráncfort. Así que declinan tres décimas las anteriores proyecciones de crecimiento del PIB para 2024-2025. Pero también que en conjunto la eurozona resiste, “y la política monetaria del BCE es única y para todos”, recuerdan en su sede. Además, una mayor rebaja podría haberse interpretado como “sobrerreacción” nerviosa a Trump.

La clave del Consejo de Gobierno de ayer sería que “puede haber dudas sobre la velocidad y el resultado final de las rebajas, pero no sobre la senda de bajada de tipos”, en la que se perseverará. Como sucede cuando da buenas noticias, eso se encripta, solo eliminando la mención a que se mantendrían los tipos restrictivos “el tiempo que sea necesario”.

También enlaza con el plan del economista jefe, Philip Lane, de abandonar la toma de decisiones con el retrovisor de los datos últimos (¡relativos a varios meses antes!), lo que ablandó el afán de los expansivistas. Y hacerlo, como antes del reciente austeritarismo, en función de las proyecciones a futuro. Son pistas las mayores referencias a lo proyectado que a lo retrospectivo: “Los expertos del Eurosistema estiman que la inflación general se situará en promedio, en el 2,4 % en 2024″ y que en 2025 “la mayoría de medidas de la inflación subyacente sugieren que la inflación se situará sobre bases sostenibles en torno al 2%, que es nuestro objetivo”.

Con todo, la historia recuerda que durante la escalada de tipos hubo alzas del 0,50%, y del 0,75%. Que los comunicados se referían explícitamente a la inalterabilidad de la senda alcista, y ahora solo indirectamente a la bajista. Que la vigente Estrategia de Política Monetaria, solemnizó en 2021 el “compromiso” con el objetivo del 2% como “simétrico”, tanto si iba por encima como por debajo. Y que, contradiciendo a Christine Lagarde, no es exacto que su “trabajo” sea solo procurar “la estabilidad de precios” y que “cada cual debe hacer” el suyo. Al BCE le obliga asimismo el TFUE (artículo 127): apoyará “un crecimiento económico equilibrado”, “tendente al pleno empleo”. Esto no rije solo para palomas. También para las demás aves.