La Bolsa, ¿juegas o inviertes?

Invertir en Bolsa ha pasado de cosa de unos pocos a asunto de casi todos. Hace 20 o 30 años, si un español medio disponía de unos ahorrillos se iba hasta un banco y efectuaba una imposición a plazo fijo. Hoy, bajo el mismo supuesto, una buena parte va a parar a la Bolsa.

Se calcula que entre un 30% y un 50% de las familias españolas que ahorran deposita su dinero en acciones y fondos de inversión (incluyendo renta fija y variable), cuando esta cifra no había superado durante años el 20%. Según el estudio de Analistas Financieros Internacionales del año 2000, un 16% de la riqueza financiera de los hogares (17 billones de las antiguas pesetas) estaba invertido en Bolsa.

Pero ¿sabemos de lo que hablamos? Personalmente, pienso que no. Yo he llegado a oír a un señor trajeado afirmar que había comprado acciones del Ibex 35, a no sé cuántos euros, asegurando a todo pulmón que era una empresa que valía la pena, cuando se sabe que el Ibex es un indicador y no una compañía. Lo peor era que sus contertulios asentían tomando nota. Además, casi nadie lo reconoce cuando pierde y, en cambio, muchos son los que fanfarronean cuando ganan.

En palabras del último libro de John Kenneth Galbraith, uno de los más reconocidos y respetados economistas de todos los tiempos, "dada la influencia impredecible, pero inevitable, de la economía en su conjunto, es claro que quienes pretenden describir el futuro comportamiento financiero de una empresa o industria no lo conocen en realidad (…), no saben de qué están hablando y, por lo general, no saben que no saben (…). Si alguien no cree que esto sea cierto, ¿cómo es posible que muy pocas lumbreras financieras advirtieran del desplome de las tecnológicas de hace un lustro, que provocó el pánico de los inversores? Los pocos que lo advertían eran tachados de insensatos…

Examinar las empresas. Al final, detrás de la Bolsa lo que hay son acciones, y detrás de ellas, empresas reales con sus clientes, sus empleados y, lo más importante, sus gestores. Yo sí que recomiendo ponerse en manos de profesionales, pero no para revelarte dónde invertir, sino para que dediquen su tiempo a examinar las empresas y señalar las que son serias y solventes, las que no hacen movimientos extraños, las que demuestran tener un sentido de mercado y cautela en las inversiones que emprenden con los euros que los accionistas depositan en sus manos…

Una acción tiene un precio que debe calcularse por la rentabilidad que es capaz de generar y no por lo que los demás piensan que vaya a subir o bajar. Lo primero es valorar una realidad, lo segundo es una mera suposición. Lo primero es invertir; lo segundo es especular, jugar.

Se debería considerar una eventual adquisición en función del beneficio o, lo que es lo mismo, cuánto me rinde la acción por lo que me cuesta. En este sentido, hay que convencerse de una vez por todas de que una acción es como cualquier otro bien. Hay que evaluar su precio por su rendimiento, no por lo que otros digan que va a pasar con ese precio.

Inversión, años y beneficio. La medida del valor adecuado en Bolsa la da, entre otros, el denominado PER, que mide el número de años que se tardará en recuperar la inversión a los beneficios actuales. La media histórica siempre tiende a 14-15. Eso significa que si yo pongo un euro en esa empresa, en el plazo de 14 años, proyectando los beneficios que genera, recuperaría mi inversión. Si hacen el cálculo verán que un PER de 14-15 equivale a una rentabilidad cercana al 7%, que es la media histórica de rentabilidad de las empresas que cotizan en la Bolsa española (excluidos dividendos).

Toda cifra muy por encima de ese valor indica precio de acción cara porque asume que esa empresa dará rentabilidades a largo plazo muy superiores al 7%. Si la cifra está muy por debajo significa que la acción está barata, pues indica que dará rentabilidades inferiores al 7% durante muchos años. Me resulta divertido cuando los expertos juzgan baratas acciones con PER 27 porque el valor ha bajado mucho en los últimos dos años y ha de rebotar. No digo que no pueda ser, pero entonces ya estamos jugando (especulando) y no invirtiendo.

Si tenemos en cuenta que obtener beneficios ayer no supone lograrlos mañana, el método de valoración del PER puede resultar poco fiable; por eso se recomienda calcular el PER con el beneficio promedio de los últimos 10 años. Pero, estoy de acuerdo, es difícil saber la rentabilidad que tendrán las empresas en el futuro, que, como decía Galbraith, dependen de la economía, que a su vez depende de tantos factores no anticipables. Y si no sabemos lo que ganarán las empresas mañana, ¿por qué seguir haciendo caso de lo que dicen los expertos que harán las acciones el mes que viene?

Fernando Trías de Bes es profesor de Esade, conferenciante y coautor, junto a Álex Rovira, del libro 'La buena suerte', con casi dos millones de copias vendidas en el primer año y los derechos adquiridos para 34 idiomas.