Llega un semestre con más curvas para los inversores

El tiempo vuela y ya se ha consumido la mitad de 2021. Con la llegada al ecuador del curso es habitual que bancos, gestoras y casas de análisis intenten dibujar qué puede pasar en los mercados en el segundo semestre y en función de esas previsiones, ajustar las carteras de inversión. Los informes de estrategia que se han presentado en los últimos días coinciden en que la renta variable se mantiene como la opción favorita, aunque habrá que ser más selectivos, en una fase de recuperación económica tras el impacto de la covid y un entorno de tipos de interés que, si la inflación no se desboca, seguirá siendo extremadamente bajo.

Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank España, recuerda que “estamos experimentando un periodo de crecimiento muy fuerte en un momento en el que las políticas monetaria y fiscal continúan siendo muy flexibles, y parece que seguirán siéndolo”. En su opinión, el pronóstico de inflación debe evaluarse con cuidado. “Si bien es probable que las tasas medias anuales sean en 2021 y 2022 bastante elevadas en muchos mercados importantes, seguimos pensando que estos niveles de inflación serán solo temporales y disminuirán a finales de este año. Sin embargo, durante una época de fuerte crecimiento como la que se espera y en un entorno económico que cambia rápidamente, creemos que no es sensato esperar que la inflación vuelva automáticamente a los niveles anormalmente bajos experimentados durante la última década”, comenta Duce.

En cuanto a la estrategia de inversión recomendada por el banco alemán, Diego Jiménez-Albarracín, responsable de renta variable del centro de Inversiones de Deutsche Bank España, cree que, durante los próximos meses, el entusiasmo del mercado puede persistir gracias a la continuidad de los estímulos. “Podríamos comenzar a entrar en un periodo más complejo hacia final de 2021 y en 2022, cuando las tensiones potenciales en torno al crecimiento se vuelvan más obvias y los mercados anticipen cada vez más un endurecimiento de las condiciones monetarias”, explica Jiménez-Albarracín.

En este entorno, la inversión en activos de renta fija refugio (como los bonos gubernamentales de países desarrollados) ofrecen pocas oportunidades, según Deutsche Bank, y habrá que buscar rentabilidad asumiendo algo más de riesgo, fundamentalmente en bonos corporativos (incluido bonos High Yield) y en bonos corporativos emergentes. En cuanto a la renta variable, ven cierto potencial de recuperación en Europa y en algunos mercados emergentes (especialmente en Asia) a medida que se aceleren las campañas de vacunación. Sin embargo, con un horizonte a 12 meses, creen que es difícil prever ganancias significativas. Mucho dependerá de la evolución de los beneficios, por lo que consideran que tras las buenas cifras del primer trimestre de 2021 harán falta más noticias positivas en los trimestres siguientes para justificar las valoraciones actuales.

Turbulencias

Desde JPMorgan AM señalan que, si bien la segunda parte del año será más “turbulenta”, los mercados de renta variable mantendrán su tendencia alcista. “La preocupación que suscita la inflación contribuirá probablemente a aumentar el nerviosismo, pero será necesario que se produzcan numerosas noticias negativas para que los bancos centrales opten por reducir más rápidamente su oferta de dinero”, señala la gestora estadounidense en su último informe de estrategia.

En lo que va de año, las acciones value (empresas infravaloradas con negocios generalmente de ingresos recurrentes) han mostrado un mejor comportamiento en comparación con las acciones growth (las de mayor potencial de crecimiento), y la rotación, según JPMorgan AM, “aún tiene margen de maniobra”. Esta firma también confía en el margen alcista de Asia, aunque el menor ritmo de vacunación despierta algunas dudas. “El papel de la renta fija en una cartera está en tela de juicio. En nuestra opinión, los inversores no deberían descartar los bonos, pero tendrían que tratar de diversificar con renta fija mundial y buscar soluciones en los mercados alternativos”, concluyen.