Recuperación versus déficit
El estímulo fiscal se eleva a la mitad que en los países “frugales”, y las reformas se demoran
Las previsiones divulgadas esta semana por la OCDE han echado un jarro de agua fría a los analistas que anticipaban una pronta recuperación de la economía mundial. La actividad se desplomará nada menos que un 6% a nivel global, un resultado inédito desde que existen registros. España figura en el pelotón de cabeza de países más golpeados, con un severo -11,1%.
El panorama sería aún peor, caso de una segunda ola de contagios. Por tanto, la principal consecuencia de estos inquietantes vaticinios es que los países harían bien en extremar las medidas sanitarias y de distancia social, para así prevenir un fuerte rebrote o un colapso de las urgencias hospitalarias que obligarían a nuevas medidas de confinamiento.
Sin embargo, las previsiones también contienen un mensaje para la política económica: de su acierto en calibrar la respuesta a la crisis depende la intensidad de la recuperación. En clave española, el desafío es doble. Por una parte, se trata de desplegar todo el arsenal disponible de política fiscal, aunque esto conlleve un agravamiento acusado del agujero presupuestario.
De momento, el esfuerzo es menor que en otros países de nuestro entorno, hasta el punto de aparecer como más prudentes incluso que los países tradicionalmente austeros, como los llamados “frugales” —Austria, Dinamarca, Holanda y Suecia, a los que se incorpora Finlandia por su reciente manifestación de apoyo a los otros cuatro— y que suman una población equivalente a la española. Según la Comisión, en 2020 los frugales incrementarán su déficit el doble que España (ver gráfico). Y en Alemania el impulso fiscal será tres veces más potente que el que se prevé para nuestras arcas públicas. Claro está, que todos estos países partían de una posición de superávit en 2019, y por tanto disponen de un margen que erróneamente no generamos durante la etapa de expansión.
El déficit público se dispara
por la crisis...
Déficit (+) / superavit (-) público,
en miles de millones de euros.
2019
2020
35
España
114
–28
Países
’frugales’*
134
29
Italia
182
73
Francia
222
–50
Alemania
230
...mientras que el sector privado
incrementa su ahorro hasta
máximos históricos
Capacidad de financiación de los hogares y
corporaciones, en miles de millones de euros
2019
2020
64
España
154
81
Francia
230
81
Italia
234
108,3
Países
’frugales’*
238,8
206
Alemania
424
(*) Austria, Dinamarca, Finlandia, Países Bajos
y Suecia
Fuente: Previsiones de primavera de la Comisión
Europea
EL PAÍS
El déficit público se dispara
por la crisis...
Déficit (+) / superavit (-) público,
en miles de millones de euros.
2019
2020
35
España
114
–28
Países
’frugales’*
134
29
Italia
182
73
Francia
222
–50
Alemania
230
...mientras que el sector privado
incrementa su ahorro hasta
máximos históricos
Capacidad de financiación de los hogares y
corporaciones, en miles de millones de euros
2019
2020
64
España
154
81
Francia
230
81
Italia
234
108,3
Países
’frugales’*
238,8
206
Alemania
424
(*) Austria, Dinamarca, Finlandia, Países Bajos y Suecia
Fuente: Previsiones de primavera de la Comisión Europea
EL PAÍS
El déficit público se dispara
por la crisis...
...mientras que el sector privado
incrementa su ahorro hasta
máximos históricos
Déficit (+) / superavit (-) público,
en miles de millones de euros.
Capacidad de financiación de los hogares y
corporaciones, en miles de millones de euros
2019
2020
2019
2020
35
64
España
España
114
154
–28
81
Países
’frugales’*
Francia
134
230
29
81
Italia
Italia
182
234
73
108,3
Países
’frugales’*
Francia
222
238,8
–50
206
Alemania
Alemania
424
230
(*) Austria, Dinamarca, Finlandia, Países Bajos y Suecia
Fuente: Previsiones de primavera de la Comisión Europea
EL PAÍS
El segundo desafío radica en acertar con el contenido de las medidas de reactivación. La narrativa de la OCDE es coherente con las que se han puesto en marcha, tanto en materia de ERTE, como de apoyo a la liquidez de las empresas y a los colectivos más vulnerables —un espaldarazo al Ingreso Mínimo Vital—. Sin embargo, también advierte de que lo que importa es la efectividad de las medidas para contener la quiebra de empresas y del desempleo. Este es por tanto el momento de extender las ayudas, pero focalizándolas en los sectores que requieren un apoyo puntual, de crear un dispositivo de contención del paro de larga duración, y de emprender reformas cuya clamorosa ausencia contribuye a explicar la situación de nuestra economía.
De operar este giro, a la vez cuantitativamente y en el contenido de los estímulos, la economía española estaría en condiciones de reanudar, con un crecimiento comparable al del resto de Europa. De momento, las condiciones de financiación de un esfuerzo de estas características están garantizadas, bajo el paraguas del BCE y gracias a un incremento del ahorro privado, en busca de inversiones con un rendimiento positivo y estable. Es un hecho que el Tesoro está consiguiendo vender en los mercados títulos de deuda pública en cantidades ingentes y a tipos reducidos —ver por ejemplo la exitosa emisión esta semana de bonos por un monto de 10.000 millones, frente a una demanda siete veces mayor—.
Lo que importa en la actual fase de convalecencia es atender a los sectores más afectados, evitar un fuerte incremento del paro, emprender reformas, y así reanudar con una expansión sostenida. De lo contrario ningún déficit, por pequeño que sea, generará confianza ni en los mercados ni entre la ciudadanía. Cuando se produzca un crecimiento autosostenido de la inversión y del consumo privado, llegará el momento de diseñar un plan de retorno al equilibrio presupuestario.
Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
Inflación
La covid-19 está teniendo un impacto desigual en la inflación. La categoría denominada “Bienes Covid-19” por el INE, que incluye los bienes disponibles para su consumo durante los cierres de comercios y otras actividades no esenciales, registró en abril y mayo tasas de inflación sensiblemente superiores a las registradas entre enero y marzo. Así pues, el ritmo anual de inflación de esta categoría roza el 3%, frente a una caída del -0,8% para el IPC total. Las mayores subidas se observan en los alimentos, seguido de productos farmacéuticos y médicos.
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