Tipos estables

Aunque empañada por el ataque terrorista en Londres, el jueves tuvo lugar una nueva cita mensual de política monetaria en los dos principales bancos centrales de Europa, BCE y Banco de Inglaterra. Ambos saldaron su compromiso mensual con sendas repeticiones de tipos, en el 2% el del euro y en el 4,75% el de la libra. En este último caso es muy probable que el próximo movimiento sea a la baja, una vez constatado el fuerte impacto que las elevaciones previas de tipos tuvieron sobre los precios de la vivienda, ya casi estancados en los últimos trimestres en áreas principales de Reino Unido.

Mucho menos claro es el argumento para bajar tipos en el caso del BCE, contrariamente a algunas presiones en ese sentido, la más significada de las cuales desde el propio Parlamente Europeo. El presidente del BCE reconocía, en la conferencia de prensa, que el actual nivel del tipo del euro es el apropiado para garantizar el equilibrio entre el estímulo al crecimiento económico y el control preventivo de la inflación. Ello hace suponer que asistiremos a un prolongado periodo de tipos estables para el euro, en la medida en que el banco central seguirá ejerciendo esa salomónica decisión de promediar entre países con una muy heterogénea posición en el ciclo económico...

El BCE reconoce que el actual nivel del tipo del euro es el apropiado para garantizar hoy el equilibrio entre crecimiento e inflación

Y en todo caso, con una clara asimetría, en términos de respuesta a una hipotética reducción de tipos. Ésta, de producirse, apenas tendría efecto estimulante sobre las economías más rezagadas, y sin embargo podría tener efectos muy perniciosos en términos de alimentar la inflación de activos, como el propio BIS (Banco de Pagos Internacionales) ha advertido en su reciente informe anual. Con unos mercados inmobiliarios que registran fuertes incrementos en una mayoría de países del área euro -no sólo España- es evidente que una decisión de reducir los tipos, si algo haría sería alimentar aún más esa inflación de activos, que ejerce un perverso papel de desviar esfuerzos inversores desde otros sectores más productivos de la economía.

Ángel Berges y Lara Mesa son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).