El Banco de España analiza hoy una rebaja de los tipos bajo una fuerte presión del mercado

La confianza del mercado en una bajada de los tipos de interés en la subasta de hoy era al cierre de la sesión de ayer absoluta, si bien la mayoría de los analistas había reducido el margen hasta 0,25 puntos, una cifra simbólica que zanjaría el compromiso del banco emisor con los Presupuestos para el próximo ejercicio. El Banco de España analiza una posible rebaja con la presión del mercado y con manifestaciones del Gobierno y la oposición de que existen las condiciones para ello. Los analistas se han mostrado muy cautos a la hora de calificar los Presupuestos para 1997.

Los expertos del mercado han utilizado una amplia gama de calificativos para definirlos, desde "vulnerables", ante un comportamiento imprevisto en el crecimiento económico, hasta "peligrosos", por fiar todo su contenido a unas premisas muy optimistas. Aún así, todo el mundo está de acuerdo en que el Banco de España cuenta con un gran margen de maniobra, como demuestran las cotizaciones de la deuda en el mercado secundario.La emisión de deuda a 10 años alcanzaba ayer niveles históricos al situar su rentabilidad en el 7,77%, con un diferencial con la deuda alemana de 1,76 puntos, también en niveles históricos. Los analistas insistían en que es insostenible un tipo de interés diario del 7,25%, con una diferencia de sólo medio punto con la deuda a 10 años.

Al margen de la credibilidad de los Presupuestos, el descenso de tipos se había convertido ayer en una cuestión técnica, y el consenso en una bajada de al menos un cuarto de punto indica que es necesario el recorte, incluso con unos Presupuestos que, paradójicamente, fían gran parte de sus posibilidades a esta bajada de los tipos de interés. Las subastas de letras a un año y de bonos y obligaciones a cinco y 15 años, celebradas ayer, confirmaron el mantenimiento de la presión del mercado sobre los tipos de interés, con un descenso de casi un punto en las obligaciones a 15 años, cuya rentabilidad cae hasta el 7,90%. Los bonos a cinco años bajaron 0,79 puntos, hasta el 7,319% y las letras fueron el mejor indicador para la subasta de esta semana, al situar su rentabilidad medio punto por debajo del precio actual del dinero a un día.

La decisión del Banco de España va a tener una lectura inmediata por parte de los mercados, ya que si el recorte en los tipos es pequeño, se entenderá como un rechazo a los Presupuestos, mientras que si es amplio puede tomarse como un complemento necesario a la política del Gobierno, es decir, como una muestra de falta de independencia de la entidad emisora. Los analistas han encontrado una zona de compromiso en esos 0,25 puntos en que se centraban ayer sus apuestas, mitad ajuste técnico, mitad voto de confianza en estos Presupuestos, La reacción de la Bolsa sigue siendo positiva, con un nuevo avance del 0,47%, que acerca un poco más al índice general de Madrid al nivel máximo de su historia.