El Tesoro pondrá en circulación en la próxima subasta pagarés con un plazo de amortización de 18 meses

La Dirección General del Tesoro ha anunciado que en la próxima subasta de pagarés quiere vender títulos a 18 meses de amortización de cara a cubrir un hueco que se considera existe en el mercado y para tratar de ampliar, los vencimientos de la deuda a corto, muy concentrada en el plazo a un año. Al tiempo, el Tesoro va a tratar de consolidar la reducción de sus costes financieros mediante el ofrecimiento de títulos a más bajo tipo de interés que en anteriores emisiones. La subasta de pagarés celebrada ayer presentó una nueva baja en los precios, quedando el marginal en el 13,358%, después de aceptar 76.000 millones de pesetas y despreciar ofertas a tipos más altos por un total de 52.000 millones de pesetas.

La subasta de pagarés del Tesoro celebrada ayer ha vuelto a mostrar la tendencia a la baja de los tipos de interés a los que toma prestado dinero el Estado para financiar su déficit. Baja que ha sido superior a la prevista por las instituciones financieras que acuden a estas subastas para cubrir el coeficiente monetario o revender posteriormente a sus clientes.Sólo por esta falta, de acierto en las previsiones de las entidades de crédito se puede entender que se hayan quedado sin aceptar más de 52.000 millones de pesetas, cuando la subasta de ayer ha presentado niveles importantes de oferta de dinero.

El tipo de interés marginal de los pagarés a un año ha rebasado, a la baja, la barrera del 13,5% y se abre el caminó para que en los próximos meses éste se reduzca aún más por debajo del 13%. En este, sentido parece probable que el Tesoro no acepte ofertas de dinero en la próxima subasta de pagarés a 18 meses a tipos de interés superiores al 13,5%,.

La actuación del Tesoro recortando de forma gradual los precios, va a ayudar sustancialmente a las instituciones financieras a instrumentar de verdad el pacto no escrito de reducción de los tipos de interés de las operaciones de activo y de pasivo. La tendencia debe consolidarse en las próximas semanas, ya que en la bolsa se están negociando pagarés de empresa a precios inferiores a los del Tesoro, lo que es ilógico si se tiene en cuenta el menor riesgo que tienen las emisiones públicas.

Menor remuneración

La pugna levantada desde hace unas semanas por lograr que el Tesoro aceptara que la banca y las cajas de ahorro pudieran cubrir parte del llamado coeficiente monetario -situado en la actualidad en el 12% del pasivo de estas entidades- con títulos distintos a los pagarés se ha saldado con una negativa de la Administración. Por el momento, al menos, bancos y cajas de ahorro tendrán que seguir comprando pagarés del Tesoro en las subastas que quincenalmente se realizan en el Banco de España. . Este intento de cambio se ha producido en unos momentos en los que, además, la Administración está presionando en todos los frentes que puede para conseguir consofidar una baja de los tipos de interés de las operaciones de activo y de pasivo. Los pagarés del Tesoro están en la actualidad en tomo a una remuneración del 13,5% anual, descendiendo en las últimas subastas. La Dirección General del Tesoro va a continuar cortando las subastas a la baja para abaratar sus costes sin que ello le signifique una retirada importante del dinero que asiste a estas subastas. .Paralelamente a esta baja en los tipos de interés, el Tesoro, que tiene en circulación más de cuatro billones de pesetas en pagarés concentrados en un año de vencimiento, va a ampliar este tiempo y empezará a vender a 18 meses. La idea que se tiene es que, al bajar los tipos de interés, los ahorradores empiezan a preferir remuneraciones similares a las que anteriormente recibían, aunque ello les signifique tenerinmovilizado el dinero por un tiempo mayor. En definitiva, se considera que se prefiere seguir,recibiendo el 13,5%, por ejemplo, aunque sea a 18 meses, que colocar el mismo dinero por debajo del 13% a un año de plazo.

El Tesoro, en cualquier caso, ante las importantes cantidades de fondos que necesita para cubrir la financiación del déficit del sector público, no puede centrarse en un solo tramo y, además, necesita actuar sobre todos al tiempo en el momento de baja de los tipos. La carga financiera del Estado exige esa actuación.

En este sentido hay que entender el anuncio oficial de que la deuda del Estado, a tres años de amortización y con desgravación fiscal en el impuesto sobre la renta y en el de sociedades, saldrá al 13,25% en diciembre, y que los bonos, a dos años y sin desgravación, se ofrecerán al 15,25%. La emisión de obligaciones del Estado, a largo plazo y que en estos días se está ofreciendo en pública subasta,también conocerá tipos de interés por debajo de los alcanzados en la emisión de antes del verano.

El Tesoro, forzando la baja de tipos de interés, ha fijado un tope máximo de contratación de obligaciones de 77.000 millones de pesetas y de casi 42.000 millones en el caso de la deuda a tres años, y reducido el de los bonos del Estado hasta algo menos de 24.000 millones de pesetas.