El fuerte déficit del sector público puede comprometer la evolución de las bolsas en el próximo año

La evolución del fuerte déficit del sector público, que amenaza con desbordarse, y el agravamiento de las incertidumbres políticas actuales son los dos puntos negros que pueden poner en peligro una evolución sostenida y discretamente favorable de los mercados de valores; españoles en el próximo año, según Manuel de la Concha, síndico de la Bolsa de Madrid.

En el presente año, el fuerte aumento de los volúmenes contratados, que han pasado de 94.377 millones de pesetas en 1980 a 147.186 millones al 11 de diciembre pasado -lo que representa un incremento del 56%- y el aumento de los niveles de rentabilidad media, que se sitúan según las estimaciones oficiales en torno al 30%, han sido las características que han definido el comportamiento de un ejercicio en el que se ha culminado la más importante reforma del sistema bursátil de la última década.Otra característica importante del año 1981 ha sido la destacada participación de las emisiones ofrecidas en el mercado primario, que se ha situado entorno a los 650.000 millones de pesetas, volumen en el que han participado con un 30% los fondos públicos, un 23,8%. correspondía a las acciones y el resto aparece repartido entre obligaciones y bonos.

En opinión de Manuel de la Concha, este desglose refleja por sí solo la enorme presión que ejerce el sector público en el mercado de colocaciones. El déficit del sector público y su financiación, sólo en una parte mínima a través del mercado libre de capitales, ha hecho que la cifra de emisiones de deuda pública de este año se sitúe en 120.000 millones de pesetas, que para ser colocados en el mercado libre tienen que emitirse a tipos competitivos, a lo que habría que añadir la ventaja adicional de la desgravación fiscal del 22%, muy por encima de lo que ofrece el sector privado. Ello impone unas condiciones muy duras al resto de las emisoras.

Las próximas emisiones de deuda pública a corto plazo, a las que tendrá acceso todo el público, merecieron por parte del síndico de la Bolsa de Madrid el calificativo de irreprochables desde un punto de vista técnico pero estimó que pueden acentuar las dificultades que atraviesan algunos bancos y, en definitiva pueden representar una severa competencia para las bolsas, a la par que incrementarán las dificultades de las empresas para conseguir nueva financiación.

El sector eléctrico, por su importancia, fue el siguiente emisor, con una cifra próxima a 140.000 millones de pesetas entre obligaciones y acciones.

Las inversiones extranjeras

Por su parte, las emisiones de acciones han sido absorbidas con bastante facilidad por el mercado, según el síndico de la Bolsa de Madrid, quien señaló que las ampliaciones de capital de las compañías eléctricas durante el último mes han estado marcadas por los estímulos fiscales, que incitaron a algunos inversores a vender sus acciones viejas para comprar nuevas, a pesar de que existían pagos de dividendos que se realizarán en los próximos días.

En el capítulo de las inversiones realizadas por ordenantes extranjeros a lo largo del año, Manuel de la Concha señaló que, aunque éstas no habían llegado a alcanzar los 10.000 millones de pesetas, cifra insignificante en comparación con el volumen total negociado en el mercado, su incidencia en la evolución positiva de los índices generales se explica por su concentración en unos pocos valores concretos.

Las letras de cambio fueron los activos cuya contratación en la Bolsa experimentó una evolución más espectacular a lo largo de los once primeros meses de este año. En 1980 se negociaron en el mercado madrileño letras por un valor de 10.754,9 millones de pesetas, mientras que hasta el 11 de diciembre del presente ejercicio se habían contratado 37.898,6 millones de pesetas, lo que representaba casi cuadruplicar la cifra del año anterior. De estos 37.898,6 millones, el 8,4% correspondió al mercado secundario, el 56,8% a la banca nacional (el Urquijo encabezó el ranking con cerca de un 30% del volumen total negociado) y la banca extranjera completó el 34,8% restante.