Los altos tipos de interés internacionales encarecen la financiación exterior de las empresas españolas

Los altos tipos de interés en Estados Unidos y en el mercado londinense de capitales, que han llegado en el primer caso a cotas históricas superiores al 20% en la segunda quincena del mes de diciembre, amenazan con dificultar y encarecer los planes de inversión del próximo año de gran número de empresas españolas que, al amparo de la liberalización gubernamental de las salidas privadas al exterior en busca de financiación, copan desde hace dos meses el activo mercado europeo.

Por otro lado, la enorme prisa que parecen mostrar numerosas empresas españolas en concertar sus créditos internacionales responde, aparentemente, al convencimiento de que las favorables condiciones que están obteniendo en 1980 no se repetirán durante el año que va a comenzar, en parte por las adversas condiciones de la economía española.Según informan a EL PAÍS fuentes bancarias privadas, los altos tipos de interés, especialmente de los prime rate norteamericanos, no han disuadido al elevado número de empresas españolas que buscan financiación a largo plazo en el euromercado, aunque sí están encareciendo notablemente sus proyectados planes de inversión. Esta constante es aún más aguda para aquellas empresas que, como las eléctricas o las constructoras de autopistas, no encuentran en el mercado interior de capitales el dinero a largo plazo que requiere el tipo de actividad empresarial al que se dedican.

Durante esta semana, el tipo de interés preferente (prime rate) norteamericano se encuentra en la cota más alta de su historia, en torno al 21%. Este interés que cargan los bancos a sus principales clientes es más un indicador que un costo real del dinero -que muchas veces es superior-, pero su importancia objetiva es innegable porque es el baremo sobre el que se guía diariamente el LIBOR (London Inter Bank Offered Rate), interés en el que se negocian la mayor parte de los préstamos sindicados internacionales.

Aunque el prime rate norteamericano ha comenzado un ligero descenso a finales de esta semana, cuando el Citibank de Nueva York anunció una baja de medio punto hasta el 20,50%, los expertos estiman que este tipo de interés permanecerá alto durante el mes de enero e incluso puede continuar así algunos meses (aunque no a tan elevados niveles), en espera de una clarificación de la política económica del nuevo presidente electo.

En cualquier caso, este alto precio del dinero de procedencia norteamericana o negociado en dólares ha animado a numerosas empresas privadas y públicas a buscar financiación en otros mercados alternativos internacionales, especialmente en Canadá, Suiza o la República Federal de Alemania, donde los tipos de interés están más bajos. No obstante, la incertidumbre del cambio ha frenado también esa corriente, según e xpertos bancarios internacionales consultados, aunque no al extremo de impedir que el número de operaciones realizadas en dólares canadienses o francos suizos sea ahora mucho más elevado que a primeros de año.

Condiciones favorables

Respecto a las favorables condiciones en que se están obteniendo gran parte de los créditos sindicados, fuentes bancarias estiman que este factor puede ser consecuencia de la enorme liquidez del mercado y de la necesidad de los bancos internacionales de colocar de nuevo el dinero obtenido como resultado de la devolución de préstamos firmados hace nueve y diez años. No obstante, estos mismos expertos confirman que la impresión de la comunidad bancaria es que, a lo largo del año próximo, las condiciones para las empresas españolas pueden sufrir un lógico endurecimiento, consecuencia de dos factores.Por un lado, los resultados poco halagüeños de la economía española en 1980 y las previsiones nada optimistas para el 1981 han sido objeto de análisis detallado por los responsables de la banca internacional, que estiman que los reducidos spreads, o diferenciales sobre el LIBOR, que están obteniendo las empresas españolas deberán aumentar el próximo año. Por otro, el enorme número de compañías españolas que han acudido al euromercado, al amparo del decreto de liberalización, han reducido obviamente el dinero disponible al incrementarse la competencia.

En cualquier caso, fuentes bancarias estiman que el empeoramiento de las condiciones no será tan notable como algunos presagian y argumentan, en este sentido, que todavía es más seguro prestar dinero en España que hacerlo en Brasil. El caso de las empresas brasileñas, en este sentido, es presentado como un ejemplo de lo que puede pasar en España si la política económica gubernamental no respondiera a las esperanzas de la comunidad bancaria internacional. Como es conocido, los diferenciales en los créditos concedidos a Brasil se han doblado en los últimos meses, en gran parte por el elevado endeudamiento exterior de este país.

Las dificultades de Iberia

Un primer caso de alarma que, a juicio de los expertos, se ha dado en empresas españolas ha sido la dificultad de Iberia (Líneas Aéreas de España) para colocar un crédito sindicado de cincuenta millones de dólares. La empresa española ha tardado más de lo acostumbrado en completar el abanico de prestatarios de este crédito, que, con un spread de medio punto sobre el LIBOR y fuertes comisiones, ha sido negociado por la Société Generale de Banque de Espagne, para un período de diez años, con sesenta meses de carencia. Otra emisión con problemas es la del Ayuntamiento de Barcelona, de ochenta millones de dólares, también con medio punto en los primeros cinco años y 5/8 en los segundos cinco años.En el lado contrario, sin embargo, hay que contabilizar a Campsa, que ha negociado un stand-by de quinientos millones de dólares, o su equivalente en francos suizos o marcos alemanes, por un período de tres años. El spread del primer año ha sido muy bajo (tan solo 1/4), mientras que el de los dos restantes es de 3/8. Expertos en el tema señalan, sin embargo, que el crédito no es clásico de los negociados a largo plazo, y en este sentido hay que analizar las condiciones tan favorables.

Otra compañía petrolífera negociando en el mercado es Cepsa, por un importe de doscientos millones de dólares. Las condiciones y agentes son un cuasi secreto en estos momentos. Una tercera empresa del sector, con un crédito negociado de cincuenta millones de dólares, a doce años, es Enpetrol. El agente del crédito es, al parecer, Continental Bank of Illinois.

Las eléctricas y las autopistas son las más activas empresas españolas en los mercados internacionales, debido, fundamentalmente, a su necesidad de dinero a largo plazo. AVASA (Autopistas Vasco-Aragonesas, SA, por ejemplo, ha concertado un crédito de 45 millones de dólares, a seis años, con un diferencial de 13/8. El agente ha sido el Banco Arabe Español. Autopistas del Mare Nostrum, por su lado, concierta otro de cien millones de dólares, con un 1% de diferencial sobre el LIBOR y un 3/8 de managment fee. El agente es el Bank Arab Institutional Investment (BAII).

Del lado de las eléctricas, la fila la comienza Iberduero, que ha ampliado su oferta original de 100 a 150 millones de dólares canadienses a nueve años. El diferencial es de 5/8 sobre el prime rate canadiense, con cuatro años de carencia. El crédito, dirigido por el Bank of Montreal, lleva un 1/4 de comminment fee y 1/2 de comisión fee.

Otro ejemplo de búsqueda de financiación en mercados alternativos es Hidroeléctrica del Cantábrico, que ha concertado 150 millones de francos suizos, a diez años, con Sodictic. El diferencial es del 1%. Fenosa ha cerrado otro por 155 millones de dólares canadienses, a nueve años, con el Banco de Montreal. Sevillana, otro de cien millones de dólares canadienses a nueve años y también a 5/8. Hidroeléctrica del Cantábrico, otro de doscientos millones de dólares norteamericanos, con el Manufactures, Banesto e Hispano. Y, por último, Eneco (Empresa Nacional de Electricidad de Córdoba), otro de veinte millones, con el First Chicago como agente.