Ben Way (Macquarie AM): “La brecha de financiación pública de infraestructuras es de 100 billones”

Ben Way (Sidney, 1973) visitó la semana pasada España para reunirse en Barcelona con varios centenares de clientes provenientes de todo el mundo. El máximo ejecutivo de Macquarie Asset Management (MAM) combinó este importante encuentro con un viaje de ocio por Toledo, Sevilla y Granada. Justo antes de la entrevista, el financiero recorrió durante tres horas el Museo del Prado -”las pinturas tardías de Goya son las que más me han impresionado”- y la víspera se deleitó con el Guernica en el Museo Reina Sofía.

El grupo australiano Macquarie es el mayor inversor en infraestructuras del planeta y su gestora mantiene en cartera participaciones por cerca de un billón de euros. Way dirige un equipo de 2.450 personas, radicadas en 23 mercados distintos. Este gigante tiene diversas ramas de negocio, con filiales dedicadas a los servicios financieros para el sector de las materias primas, banca minorista, un potente banco de inversión, junto con MAM, la gestora que administra cientos de fondos de infraestructuras que invierten en autopistas, aeropuertos, parques eólicos o centros de datos. Siempre en nombre de los clientes institucionales que son los dueños de los fondos -aseguradoras, planes de pensiones, bancas privadas...- que esperan obtener retornos de entre el 12% y el 20%. Estos próductos no están al alcance de todo el mundo. Las inversiones mínimas son muy altas y el plazo mínimo de retención del capital suele superar los siete años.

En España, Macquarie controla la eléctrica Viesgo, el 20% de Exolum (la antigua CLH), los hospitales Viamed, el gestor de aparcamientos Empark y Cero Generation (una compañía con sede en Londres pero con varias plantas de renovables en el sur de Europa).. Además, la firma es socia de Ferrovial para gestionar varios aeropuertos en Reino Unido, y se ha aliado con Mapfre y Abante Asesores, que invierte en sus fondos.

Pregunta. ¿La inversión en infraestructuras está de moda?

Respuesta. El grupo lleva más de 30 años invirtiendo en infraestructuras. Pero es cierto que siempre que sube la inflación vuelve a despertarse mucho interés por este activo. Las empresas en las que invertimos tienen un punto contracíclico y permiten protegerse contra las subidas de precios. Nuestros clientes ven que las infraestructuras son un buen lugar donde dejar su capital, con un nivel de riesgo muy ajustado.

P. ¿Influyen más factores?

R. Muchas instituciones e inversores de todo el mundo se han dado cuenta que tenían demasiada exposición a acciones y bonos, a activos líquidos. Ahora ven que es positivo tener más variedad. Las infraestructuras permiten acceder a un cupón, al tiempo que el activo se revaloriza. Este tipo de activo ilíquido o no cotizado mitiga la volatilidad de los mercados financieros.

P. ¿Qué inversores están llegando a las infraestructuras?

R. En el ámbito de la banca privada, hace unos años bastaba con tener una cartera de 60% de Bolsa y 40% de bonos, pero eso ya ha cambiado. Cada vez entienden más la importancia de tener exposición a las infraestructuras que van a ser determinantes en la evolución de la economía y la sociedad del futuro. Los clientes institucionales son conscientes de la importancia de destinar una parte de su cartera a estos activos ilíquidos.

P. ¿También en España?

R. Sí, también aquí. Aunque para nosotros es muy importante tener buenos aliados para llegar al cliente final. Por eso buscamos apoyarnos en líderes en banca privada o en el sector asegurador.

P. Hay interés por invertir pero, ¿realmente hay proyectos atractivos?

R. Por supuesto. En todo el mundo hay una brecha entre las necesidades de construcción y renovación de infraestructuras y la capacidad de los Gobiernos para financiarlas de casi 100 billones de euros. De hecho, cada vez hay más gestoras especializadas en infraestructuras [hace un mes, el gigante BlackRock compró a uno de los mayores fondos del sector, GIP]. Esa competencia es sana. Hay negocio para todos. Esto afecta tanto a países avanzados como a todo el sur global.

P. Han invertido mucho en España en los últimos años... ¿va a seguir esta tendencia?

R. Llevamos invirtiendo aquí desde hace 20 años. Al principio, en autopistas de peaje. Ahora, en cinco compañías, desde hospitales a energías renovables. La experiencia siempre ha sido buena. Este mercado tiene una buena regulación y sigue presentando muchas oportunidades, especialmente en el ámbito de la transición energética, la digitalización, con las redes la fibra óptica y los centros de datos.

P. En los dos últimos años no ha habido muchas operaciones…

R. Ni aquí ni en ningún lado. Las subidas de tipos de interés han hecho que se produzca un reajuste de precios. Pero ahora que empieza a virar la política monetaria somos muy optimistas. Vemos que va a haber muchas opciones de inversión en temáticas como el tratamiento de residuos o la gestión del agua. Y en todo lo relacionado con las energías renovables, también con los biocombustibles.

P. ¿Hay suficiente seguridad jurídica en España?

R. Hace 20 años hubo un cambio legal respecto a las primas a las energías renovables que minó algo la confianza en el país. Pero hace mucho de eso. Creo que la impresión general sobre el riesgo soberano de España es muy positiva. Además, en todos los países ha habido ese tipo de retoques en el marco regulatorio. No es justo mirar a esos casos del pasado. España ha evolucionado mucho y está en muy buena posición.

P. ¿En qué aspectos?

R. En materia fiscal, en las previsiones macroeconómicas, en el bum del turismo... Además, hay empresas de la talla mundial en la gestión de infraestructuras con las que compartimos algunos proyectos [en referencia a Ferrovial]. España es percibida como un mercado muy atractivo.

P. Aquí el Gobierno es muy favorable a la transición energética...

R. Así es. Es uno de los más proclives de Europa. Y es algo que tiene mucho sentido tratar de diversificar las fuentes de energía y buscar una energía más limpia y barata.

P. Para Macquarie, ¿las energías limpias son uno de sus principales activos?

R. Sí. Hay que recordar que hace tres años se llegó a invertir casi un billón de dólares en todo el mundo en proyectos de transición energética y que hoy por las energías renovables emplean a más mano de obra que cualquier otra fuente de energía. Somos el mayor inversor en energías renovables de todo el planeta, con 105 gigawatios instalados, en construcción o en desarrollo. Tenemos proyectos en Corea del Sur, Estados Unidos, México, Alemania.

P. ¿Tienen inversiones en Argentina, ahora que el tiene un Gobierno teóricamente más pro mercado?

R. Es un mercado en el que no estamos invertidos. En las próximas décadas, quién sabe. Para entrar en un país nos solemos tomar un tiempo y lo hacemos poco a poco. Debemos sentirnos cómodos invirtiendo allí. Pero en los últimos tiempos sí que hemos entrado en países como Indonesia, Polonia o Colombia. Hoy por hoy, Argentina no está entre nuestras prioridades. Deben cambiar las cosas para que estemos a gusto allí con las perspectivas macroeconómicas, el marco regulatorio y las políticas públicas. Al final, nosotros invertimos el dinero de nuestros clientes y debemos ser cautos.

P. ¿Dónde hay una mejor regulación para fomentar la transición energética?

R. Los contratos para la gestión de infraestructuras son muy similares en todo el mundo, desde Corea a Alemania. Ahora bien, sí que hay diferencias en cómo se diseñan los incentivos y las políticas industriales. En el caso de Estados Unidos, la ley de Reducción de la Inflación [IRA, por sus siglas en inglés] impulsada por la Administración Biden ha marcado la diferencia. Es una legislación que permite compartir los riesgos de la inversión, algo que ya hizo Corea del Sur en los 2000, y que vuelve mucho más atractivo invertir allí en renovables. Además, allí se está fomentando toda la cadena de producción, se está atrayendo talento… Creo que otros países han visto que ese es el camino que hay que seguir. La Unión Europea debería responder con una política similar. Lo que la IRA ha puesto de referencia es que una política industrial bien diseñada tiene mucho impacto.

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