Cómo extraer valor en una Bolsa muy tocada

Identificar las compañías en Bolsa que se encuentran infravaloradas no es en estos días una labor sencilla. La Covid-19 supone un terremoto para las cuentas empresariales y el método de inversión llamado value —trata de identificar valores baratos en función de sus beneficios futuros, su flujo de caja y su endeudamiento— se complica.

La apariencia de lo caro o barato ahora es pura fantasía, y el arte del analista consiste en extraer de ese ambiente de gran volatilidad las joyas en las que merezca la pena invertir con un horizonte de revalorización a medio y largo plazo. En los días más críticos de la crisis bursátil se han vivido volatilidades muy superiores a su media histórica que se materializan en que los valores en un mismo día subían y bajaban un 7% con los precios moviéndose sin ningún sentido.

Desde los mínimos de esta crisis, cuando el Ibex rondaba los 5.800 puntos, hasta los 7.070 actuales, los gestores de fondos ya han ido moviendo su cartera en busca de valores más estables, previsibles y defensivos. Javier Turrado, director comercial de Bankinter Gestión de Activos, explica que en términos relativos el value lleva varios años comportándose bastante peor que el ­growth (crecimiento): “Todos los estilos tienen cabida en nuestras carteras y ante todo tratamos de primar la calidad: identificar compañías infravaloradas, entender el negocio, definir el valor intrínseco. Empresas que tengan un buen modelo de negocio, con un equipo directivo que sea capaz de generar resultados consistentes y se anticipe a los cambios, y todo ello sobre la base de un balance sólido con bajo endeudamiento y generación de caja”.

Turrado señala que en las últimas semanas ha cambiado el sesgo de la cartera del fondo Bankinter Dividendo Europa hacia sectores defensivos y de calidad, subiendo consumo estable, farmacéuticas, aseguradoras, eléctricas. “Por destacar algunas de las acciones principales del fondo: Reckitt Benckiser, Sanofi, Allianz, Enel. Y sin olvidarnos de valores sólidos en otros sectores más cíclicos con compañías como Kering y Air Liquide”, indica.

En esta búsqueda de buenos valores, los bancos y las telecomunicaciones no entran, de momento, en la ecuación. En el caso del sector bancario, porque las medidas de política monetaria abundan en su falta de rentabilidad con tipos cero o negativos, agravada por un contexto de menor crecimiento económico. En las telecos, mucha deuda y paralización de nuevos negocios como el 5G.

Gonzalo Sánchez, gestor de RV Iberia de Gesconsult, se atreve a afirmar que el que invierta ahora saldrá muy bien a largo plazo. Esta gestora de fondos ha llevado dos estrategias. En la primera, con una caída generalizada de la Bolsa, han invertido en valores regulados, en situación de cuasimonopolio, no afectados por la demanda y bien gestionados. Iberdrola, Edp, Cellnex, Vidrala o Viscofan han configurado su apuesta junto a títulos como Inditex o Amadeus que, “aunque no se encuentran en esa situación, ofrecen una oportunidad de entrada que pocas veces se puede conseguir. En la segunda fase, cuando el mercado está más normalizado y ya no cae todo, es el momento de entrar en buenos negocios a largo plazo como Cie Automotive, IAG o eDreams”, explica Gonzalo.

Vencer al índice

El interés por invertir en fondos ligados a índices puede no ser la mejor estrategia para estos tiempos, como indica Diego Jiménez-Albarracín, director de renta variable de Deutsche Bank, ya que “los buenos gestores pueden sacar ahora un gran rendimiento a las caídas, superior al obtenido por seguir un indicador”. Cree que hay que desconfiar de lo teóricamente barato porque a partir de este mes y de mayo habrá numerosas revisiones en las previsiones de beneficios. “En EE UU se calcula que las ganancias caerán un 30%-40%, y si se confirma, los precios ya reflejarían esa situación”. Para este experto es clave que baje la volatilidad a niveles del 30%, cuando en plena crisis ha estado por encima del 80%. En sus opciones está la Bolsa europea y centrada en valores value frente a los de crecimiento. Dentro de las eléctricas destaca a Iberdrola, Red Eléctrica o Enel. Apuesta también por las farmacéuticas como sector defensivo. En España le gusta Grifols e incorpora de fuera a Sanofi, Novartis o Roche. Y como otros expertos, y pese a su exposición total al turismo, la firma de reservas de viajes Amadeus es una opción interesante.

Turismo y materias primas quedan también fuera del foco de los analistas porque sufrirán en sus cuentas el parón de la Covid-19. Y eso que los precios han sido muy castigados, pero falta visibilidad a medio plazo.

El responsable de renta variable de Renta 4 Gestora, Javier Galán, explica que los valores más baratos son los que concentran más riesgo, como aquellos ligados a las materias primas o al turismo. Empresas con crecimientos a largo plazo, poca deuda y bien gestionadas son requisitos imprescindibles. “Hay que buscar empresas con un negocio resistente a la recesión que viene. Las farmacéuticas Grifols, Admirall o Rovi son una buena opción junto a valores como Coca-Cola Europa, que ha corregido mucho y no se verá afectada, o Viscofan, con un negocio estable”. A Galán también le gustan las inmobiliarias Colonial y Merlin Properties, con unos ingresos y un dividendo fiables, y en infraestructuras destaca a Ferrovial y Cellnex.

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