Los cambios del sistema

Una vez más, el equipo de economistas de Analistas Financieros Internacionales ofrece un libro de referencia esencial para todos los que quieran conocer a fondo el sistema financiero español, sobre todo en unos momentos en los que su reciente crecimiento y mayor complejidad nos deparan motivos tanto para la satisfacción como para la preocupación. Mientras que durante los años ochenta y noventa el sistema financiero español pasó de la edad de piedra a la edad moderna, desde la entrada en vigor del euro en 1999 nuestras instituciones y mercados financieros se han afianzado entre los más competitivos y sofisticados del mundo. No cabe duda de que en ausencia de las reformas, las innovaciones y las buenas actuaciones de los distintos agentes financieros, el predicamento actual de la economía y las finanzas españolas sería mucho más problemático.

La obra comienza analizando la pauta de desarrollo reciente de la economía española y el cambio de ciclo, apuntando la importancia de los tipos de interés reducidos -incluso negativos en términos reales- durante los últimos años; el papel de la demanda interna como locomotora de crecimiento, y el inusitado aumento de la actividad constructora, hasta representar más del 11% del PIB en 2007. Aunque el empleo aumentó, la inflación, la productividad y la competitividad no evolucionaron favorablemente, preparándose así el escenario en el que se desarrolla la actual crisis.

Tras repasar los cambios en los mercados internacionales de divisas y de deuda tras la introducción del euro, así como la transformación institucional del sistema financiero europeo y español, los autores repasan el nuevo papel del Banco de España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y los distintos tipos de entidades financieras y crediticias. El libro incluye un análisis legal, institucional y organizativo de cada tipo de entidad, apuntando los cambios producidos en su funcionamiento a raíz de la reconfiguración del sistema financiero a nivel europeo, español y autonómico.

Los capítulos dedicados a la evolución de los bancos y cajas de ahorros son de necesaria lectura. Su crecimiento e internacionalización son quizás los cambios más importantes de los últimos años. Se analizan además los marcos regulatorios español e internacional, incluyendo el acuerdo de Basilea II, detallándose los procedimientos contables para el cálculo de los requerimientos de capital de las entidades financieras y los parámetros más importantes de la política monetaria. Igualmente detallado es el análisis de los mercados de deuda pública, renta fija no estatal, renta variable y derivados financieros. Otros temas tratados en profundidad son la inversión colectiva, los seguros, los fondos de pensiones, el capital riesgo, la garantía recíproca y la fiscalidad de los activos financieros.

El libro, en definitiva, aporta un tratamiento sistemático de la transformación del sistema financiero español, que cada vez se encuentra más integrado en los ámbitos europeo y mundial. El tratamiento técnico, pero al mismo tiempo accesible de numerosos temas específicos de gran complejidad, hace de Guía del sistema financiero español un volumen imprescindible en cualquier biblioteca de economía y finanzas, así como en los pupitres de los operadores en los mercados financieros.

La gran cuestión con vistas al futuro inmediato radica en entrever si el sistema financiero español saldrá ileso de los desequilibrios y las turbulencias que aquejan a los sistemas de otros países y al sistema financiero global en su conjunto. Las reformas en profundidad de nuestras entidades financieras, mercados y regulaciones dan alas a un optimismo mesurado. En muchos aspectos, los sistemas financieros norteamericano o británico adolecen de muchos problemas y arcaísmos de los que el español se encuentra vacunado. El gran reto para los próximos años consiste más bien en reasignar recursos entre sectores de tal manera que la productividad pueda aumentar. El sistema financiero español puede contribuir decisivamente a sortear los obstáculos que impiden una mayor competitividad de la economía española en su conjunto. La Guía del sistema financiero español brinda un panorama y una perspectiva únicos para comprender las claves de ese necesario proceso.

Mauro F. Guillén es director del Lauder Institute de la Wharton School.