"Espero que ya hayamos dejado atrás lo peor de la crisis"

El economista jefe del Banco Central Europeo (BCE), Jürgen Stark, de 60 años, habla sobre el peligro en aumento de la inflación, de las subidas previstas de los tipos y de las consecuencias de la crisis financiera.

Pregunta. La tasa media de inflación en la zona euro está en el 3,7%, muy lejos del objetivo del BCE del 2%. ¿Ha perdido el banco la lucha contra la inflación?

Respuesta. Está claro que en el Consejo del BCE hemos debatido largo y tendido sobre esta evolución. En los próximos 18 meses va a haber una tasa de inflación más elevada porque los precios globales del petróleo y de los alimentos están subiendo mucho. Respecto a esto, poco podemos hacer desde el Banco Central. Pero tenemos que vigilar que no haya efectos de segunda ronda. Éstos surgen cuando las empresas incrementan los precios o cuando los que establecen los convenios colectivos acuerdan aumentar considerablemente los salarios.

"Hay subidas de precios en el sector servicios que no podemos permitir"

"Veo burbujas rotatorias, que pasan de un sector al siguiente"

P. El precio del biocombustible ha aumentado un 57% respecto al año pasado. En Alemania, en el último año, los alimentos han subido cerca de un 8%. Por tanto, es comprensible que los sindicatos, en una situación así, exijan una subida salarial.

R. Tenemos que tener cuidado de que no engorden esos efectos de segunda ronda. Desde finales de 2007, en muchas regiones de la zona euro, hemos visto cómo los salarios han aumentado considerablemente, aunque el crecimiento en esos países se ha debilitado. Al mismo tiempo, las empresas del sector servicios, en el que está claro que la competencia no es tan alta, están incrementando muchísimo los precios. Esto no lo podemos permitir.

P. ¿No habría usted aumentado los tipos hace mucho tiempo para luchar contra la inflación?

R. En los últimos 10 años, la tasa media de inflación estaba en el 2,1%. Este resultado es visible. A partir de diciembre de 2005 y en contra de las numerosas críticas de los políticos y de otros bancos centrales, hemos aumentado los tipos. Tiene que pasar tiempo hasta que este medicamento haga efecto.

P. La última subida de tipos fue hace justo un año.

R. Nos hemos topado con numerosas turbulencias en los mercados financieros. Por eso tuvimos que esperar un poco al principio y recopilar más información. Ahora estamos mirando hacia el frente y hemos de reconocer que hay muchos riesgos en la estabilidad de precios.

P. "Algunos de nosotros creíamos que debíamos aumentar los tipos. Otros también estaban a favor, pero más adelante. Y otros decían que no era necesario en absoluto". Así describió Jean-Claude Trichet, presidente del BCE, la diversidad de opiniones en la última reunión del Consejo del Banco Central. La unidad en la lucha contra la inflación no tiene esta pinta.

R. Antes nos criticaban siempre que decíamos que una decisión se había tomado por unanimidad. En la actualidad seguimos estando en proceso de reflexión. Es obvio que hay diversidad de opiniones. Nadie sabe con exactitud qué efectos va a tener todavía la crisis financiera. Pero hay muchos indicios que apuntan a que se va a solucionar muy pronto.

P. ¿Entiende usted los argumentos de aquellos que, preocupados por la situación de los mercados, exigen incluso una bajada de los tipos?

R. Lo importante es el crecimiento económico sostenido. Esto no lo pueden conseguir con una tasa de inflación superior al 3%. Pero los ciudadanos notan que su poder adquisitivo se resiente. Está claro que tenemos que tener mucho cuidado de que no se llegue a una espiral de salarios y de precios al alza.

P. La gente piensa que está del lado de los halcones que quieren la subida de tipos cuanto antes. ¿Es verdad eso?

R. Algunos hasta hacen una diferenciación entre halcones y superhalcones. No comento ese tipo de cosas. No somos ornitólogos.

P. Pero, ¿defiende usted como economista jefe del BCE que se aumenten pronto los tipos?

R. Por motivos de credibilidad del BCE, considero necesario, en vista de las elevadas expectativas de inflación, que comprobemos en serio el nivel actual de los tipos de interés.

P. Los mercados de capital cuentan incluso con dos cambios de los tipos por parte del BCE.

R. Hasta principios de año, los augurios presuponían todavía que en cualquier caso bajaríamos los tipos. En vista de las incertidumbres, hemos llevado a cabo una política calmada. Ahora lo primero va a ser la decisión sobre los tipos que tomará el Consejo del BCE a principios de julio. No vamos a limitarnos a un periodo de tiempo más largo, sino que decidiremos caso por caso lo que es necesario para garantizar la estabilidad de precios a medio plazo.

P. En Estados Unidos los precios han subido aún más que en Europa. Sin embargo, el banco central estadounidense ha bajado los tipos. ¿Ha sido un error?

R. No quiero hacer comentarios al respecto. Nosotros somos responsables de nuestra zona monetaria. La estabilidad de precios comienza en casa.

P. No obstante, están empezando a notar las consecuencias de la política monetaria estadounidense. La política del dinero fácil bajo el entonces presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, ha provocado la actual crisis de los mercados financieros. Aunque con otras circunstancias, se está repitiendo lo mismo.

R. Hay principios de la política monetaria que tienen validez siempre. Irving Fisher dijo ya en 1993 que el dinero fácil era la causa de todas las exageraciones. Hemos tenido mucho tiempo unos tipos mundiales demasiado bajos.

P. ¿Está surgiendo en Estados Unidos, por causa del dinero barato, otra burbuja, esta vez en los mercados de materias primas?

R. Todos los indicadores señalan que, en el ámbito mundial, hay mucha liquidez disponible. Este dinero está en constante movimiento entre los diferentes tipos de fortuna. Lo que está haciendo esfuerzos por salir del sector inmobiliario está yendo hacia el ámbito de las materias primas. Yo veo burbujas rotatorias, es decir, exageraciones peligrosas que pasan de un sector al siguiente.

P. ¿Está viendo usted una evolución similar a la de los años setenta?

R. La comparación no está nada mal. La explosión del precio del petróleo de 1973 a 1979 vino acompañada también de un fuerte aumento del precio de los alimentos. Por esa época, Estados Unidos también llevó a cabo una política salarial, monetaria y de gastos expansiva. La consecuencia fue una ola inflacionaria internacional. Y eso se ve hoy también. El efecto de la bajada de los precios derivada de la globalización está desapareciendo. En lugar de ello, las tasas de inflación aumentan en todo el mundo, y los expertos hablan de una tendencia a la reflación. Los banqueros centrales no podemos permitirlo, tenemos que mantenernos alerta.

P. El tipo de cambio del dólar frente al euro ha caído en picado en los últimos meses. ¿Qué le parece una acción concertada de los bancos centrales para reforzar el dólar?

R. Tenemos que ocuparnos de la estabilidad interna y, por tanto, no tenemos un objetivo en el tipo de cambio. No podemos ver únicamente la parte negativa de que los productos de los exportadores se encarezcan en el extranjero, sino que también nos podemos alegrar del efecto positivo del euro fuerte. Desde principios de año, el precio del petróleo ha aumentado un 40% tomando el dólar como base y un 30% tomando el euro. El tipo de cambio del dólar ha perdido relevancia en los últimos años para la economía de la exportación y la importación. Ahora, los cálculos internacionales se presentan cada vez más no en dólares, sino en euros.

P. Hay muchos que piensan que EE UU se ha librado de una recesión profunda. ¿Usted también?

R. El BCE no ha juzgado la situación de Estados Unidos de forma tan dramática como algunos analistas. Hemos calculado que la financiación del consumo privado con más y más deudas -sobre la que se basa en gran medida el crecimiento en Estados Unidos- no puede seguir así siempre. La corrección está ahora mismo en plena actividad. Pero no presuponemos que la economía estadounidense se vaya a derrumbar y luego se recupere igual de rápido, como suele pasar en cambio en ese país. En lugar de eso esperamos que después de la recesión haya una recuperación gradual. Estados Unidos tiene probablemente una fase más larga de crecimiento débil ante sí.

P. ¿Cree que la crisis de los mercados financieros ya se ha superado?

R. En Estados Unidos ha tenido y tiene lugar una crisis, en la zona euro nos enfrentamos en todo caso a turbulencias. Ahora nos encontramos en el undécimo mes de estas turbulencias. Es un periodo de tiempo muy largo. Pero ya en septiembre del año pasado estaba claro que el proceso de adaptación sería así. Algunos segmentos del mercado están volviendo a la normalidad, pero otros siguen buscando un nuevo equilibrio. Esto va a requerir todavía un poco de tiempo y, hasta ese momento, puede que el mercado siga fluctuando. Pero espero que lo peor ya lo hayamos dejado atrás. -

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