Italia se resiste a la banca española

Si hace meses fue el BBVA el que no logró sus objetivos en Italia, ahora es el Santander el que ve cómo se le cierra el paso. En julio pasado, la entidad presidida por Emilio Botín reconocía su interés por elevar su participación en el tercer banco italiano, el Sanpaolo, situada en el 8,6%. Un mes después, la respuesta de esta entidad ha sido facilitar una fusión con Banca Intesa, la segunda más grande, considerada en el mercado como una compra encubierta por parte de esta última. Por supuesto, las autoridades italianas han actuado en concordancia con ambos bancos para crear un campeón nacional a salvo de OPA extranjeras. Ahora el Santander tiene que estudiar, en caso de dejar Sanpaolo, si le interesa comprar oficinas sobrantes de la fusión o si entra en otro banco italiano.

La entidad española puede plantearse comprar una red de oficinas o entrar en otra entidad si decide dejar Sanpaolo por la fusión

Los expertos del mercado dicen que es muy propio del Santander estar presente en un banco y después acabar comprando otro de ese mismo país. Así ocurrió en el Reino Unido, donde fue accionista durante casi 15 años del Royal Bank of Scotland y terminó adquiriendo el Abbey, la sexta entidad, por unos 13.000 millones. En Portugal se repitió la historia: tras años en el consejo del BPI, el Santander lanzó una OPA sobre el Totta y se hizo con su control. Italia podría ser otro capítulo más: si se confirman los planes de su socio, el Sanpaolo IMI, y acaba bajo el control de Intesa, el banco presidido por Emilio Botín tendrá que replantearse su futuro.

Alfredo Sáenz, vicepresidente y consejero delegado, reconoció en julio el interés de la entidad por aumentar su presencia. Además, otros accionistas extranjeros, como Crédit Agricole, presente en Intesa con el 18% del capital, barajaban opciones compradoras. La respuesta de las autoridades italianas ha sido propiciar la unión del segundo con el tercero y crear el primer banco por capitalización bursátil, con un valor de 68.000 millones, y el segundo por volumen de activos. Es decir, una pieza demasiado grande para cualquier cazador, sobre todo si es extranjero y quiere actuar en un mercado tan cerrado y complejo como el italiano.

La valoración

De hecho, el Santander ya intentó comprar el Sanpaolo cuando el gobernador del Banco de Italia era Antonio Fazio y recibió una negativa rotunda. Ahora que Mario Dragi le ha sustituido la situación ha mejorado, pero el mercado italiano sigue sin ser homologable con otros europeos.

El Santander ha dicho que apoya la fusión, pero que no está de acuerdo con el canje establecido, de 3,115 acciones de Intesa por cada una de San Paolo. El primer banco español cree que no se valora adecuadamente a Sanpaolo. El propio Alfredo Sáenz mostró su desacuerdo en el consejo de administración al plantearse la operación. Dos fundaciones presentes en el capital, la de Bolonia y la de Padua, que controlan el 10% del banco, se sumaron a sus recelos.

Fuentes del mercado apuntaron que si el primer ejecutivo de la entidad fusionada será el consejero delegado de Intesa y quedarán en segundo plano los de Sanpaolo, la operación es más una compra que una fusión entre iguales, por lo que el ganador debería pagar una prima de control. El banco de inversión Merrill Lynch afirmó que la ecuación de canje, según los activos del Sanpaolo, debería ser de 3,8 acciones de Intesa.

Fuentes cercanas a la operación también han criticado las formas en las que se ha llevado a cabo. El jueves 24 de agosto responsables de ambos bancos anunciaron ante las autoridades bursátiles su intención de fusionarse sin que se hubiera celebrado el consejo de administración. Éste no tuvo lugar hasta el sábado 26 de agosto y la documentación entregada fue escasa, según accionistas presentes citados por la prensa italiana.

Lo que parece claro es que con esta fusión el Santander tendrá una posición muy reducida en el capital por lo que quizá abandone el consejo y dejará de controlar directamente su inversión en Italia. No obstante, la operación será muy rentable ya que puede lograr unas suculentas plusvalías de unos 1.200 millones de euros. Pero el Santander no quiere el dinero a cambio de abandonar Italia. Aquí comienza el dilema. Las posibilidades, sobre el papel, son tres. La primera recoger las ganancias y desarrollar un banco apoyado en la financiera de consumo Finconsumo, 100% del Santander, que cuenta con 50 sucursales. La segunda, negociar con Sanpaolo e Intesa y comprarles una buena partida de oficinas sobrantes, que se unirían a Finconsumo para desarrollar un banco propio.

Por último, la más compleja pero quizá la más interesante: comprar otro banco italiano. El Santander no hace declaraciones al respecto, pero según los expertos, Capitalia, el cuarto banco, podría ser un candidato. Sin embargo, esta entidad está cara, pues ha subido un 90% en Bolsa en dos años.

"Será difícil rentabilizar Capitalia porque aunque no es una gran entidad, ya tiene los precios de un buen banco. Hay que trabajar mucho y contar con un buen grupo de ejecutivos para poner a punto esta entidad", apunta un experto conocedor del mercado italiano.

Además, Capitalia, que vale 17.750 millones en Bolsa, tiene a ABN Amro como accionista, por lo que habrá que conocer sus planes. La otra opción sería Banca Monte dei Paschi di Siena, el quinto banco, con un valor bursátil de 14.500 millones. Los analistas dicen que es una entidad similar al Banesto español, es decir, es un buen banco, aunque está demasiado centrado en la región de Siena, que no es la más boyante económicamente, y está dominada por el Partido Comunista, un factor que puede pesar.