El Banco de España dice que la tensión financiera dificulta la bajada de tipos

El Banco de España es básicamenté optimista sobre la evolución, de, los precios en 1997. En el informe semestral sobre la inflación que fue publicado ayer, la autoridad monetaria respalda la política económica del Gobierno, aunque Insiste en la necesidad de ahondar en la liberalización de algunos sectores y en reformar el gasto, público. Aunque el moderado crecimiento y la reducción del déficit ayudarán, a avanzar en la bajada de los precios, el banco central advierte de las actuales tensiones en los mercados financieros pueden entorpecer la tendencia a la baja de los tipos de interés.

Desde la publicación del último informe sobre la inflación, en septiembre de 1996, la tasa de inflación, ha bajado del. 3,7% al 2,5% el pasado mes de. febrero., El banco central destaca además que este logro se ha producido en un contexto "de recuperación de la actividad económica" que ha permitido a España registrar en ese año un crecimiento superior al resto de Europa. Desde mediados del pasado ejercicio pasado, y gracias a esa intensa desaceleración de los precios así como a la reducción del déficit público y a las medidas liberalizadoras del Gobierno, explica Banco de España, los tipos de interés oficiales han bajado del 7,25% al 5,75%.

¿Qué margen hay para nuevos recortes del precio del dinero? El banco central identifica varios factores que contribuirán a que los precios sigan bajando y, por tanto, a bajar los tipos y otros que, por el contrario, ponen en riesgo este objetivo.

Entre los primeros, la autoridad monetaria destaca que la moderada tasa de crecimiento de la economía -un 2,6% en el último trimestre de 1996- "no parece que pueda provocar presiones inflacionistas a corto plazo", aunque insiste en que para ello es necesario que se mantenga el actual protagonismo de la inversión y las exportaciones en el patrón de crecimiento.

Los economistas del Banco de España valoran Ia credibilidad del proceso de de consolida ción fiscal", dado el compromiso del Gobierno a tomar medidas de ajuste adicionales en el caso de que haya cualquier desviación en los gastos o los ingresos. Advierten, no obstante, de que "siguen existiendo, en la economía numerosos factores impulsores. del gasto, cuya reforma debe acometerse para garantizar saneamiento de las finanzas a medio plazo".

Igualmente, el banco central laude las medidas de liberalización aprobadas por el Gobierno "para mejorar la eficiencia de a economía". Y añade que las anunciadas recientemente crea un marco favorable "para se produzcan descensos adicionales en la tasa de inflación". El objetivo es que el IPC se acerque al 2% en 1998.

Pero incluso si se confirman stas optimistas expectativas, la inestabilidad de los mercados financieros puede impedir al banco central aprovechar ese margen adicional para bajar los tipos. "Sin duda, el sentimiento carribiante de los mercados es uno de los elementos que más estrechamente pueden condicionar la instrumentación de la política monetaria en 1997".

El Banco de España ve varios riesgos sobre el comportamiento de los precios: la apreciación del dólar, el rápido crecimiento del crédito al sector privado, la resistencia a bajar de los precios de algunos servicios y el agotamiento de la moderación de los costes salariales.