Incógnitas de la desescalada
El consumo magnifica el margen de error de las previsiones y podría reservar sorpresas
Es tiempo de previsiones, y éstas, como las que acaban de divulgar el FMI y poco antes el Banco de España, apuntan a fuertes recortes. Sin embargo, los pronósticos se basan en hipótesis acerca del comportamiento de consumo de las familias, cuya evolución es una de las principales incógnitas de esta crisis.
Naturalmente, la merma de los ingresos causada por la pérdida de empleo, la entrada en un ERTE o la restricción a la actividad, conlleva cuasi mecánicamente una reducción de la demanda privada. No obstante, a este efecto renta se une otro, más difícil de descifrar, que atañe a la confianza y a la extraordinaria incertidumbre que se cierne sobre el futuro inmediato. Porque el temor a perder el empleo puede ejercer un impacto mucho más potente sobre la demanda que el propio paro. Una reacción que no es irracional, teniendo en cuenta los estigmas que conlleva el desempleo para las personas que lo sufren, y que se exacerba por el desconocimiento acerca de la duración de la pandemia y de cuándo dispondremos de una vacuna o al menos de un remedio accesible a todos. El factor incertidumbre es probablemente más acuciante para las empresas que no hayan quebrado y que, durante un cierto tiempo preferirán desendeudarse antes que invertir y, por tanto, alentar la recuperación.
La economía española está siendo una
de las más afectadas por la crisis...
Previsiones de crecimiento económico para 2020
Japón
Alemania
EE UU
Reino Unido
Francia
España
Italia
–5,8
–7,8
–8,0
–10,2
–12,5
–12,8
–12,8
...por la dependencia del turismo, y
por el débil impulso fiscal
Estimación del impulso fiscal hasta junio,
en % del PIB
EE UU
Japón
Alemania
Reino Unido
Italia
España
Francia
12,3
11,3
9,4
6,2
3,5
3,4
2,7
Fuente: FMI.
EL PAÍS
La economía española está siendo una
de las más afectadas por la crisis...
Previsiones de crecimiento económico para 2020
Japón
Alemania
EE UU
Reino Unido
Francia
España
Italia
–5,8
–7,8
–8,0
–10,2
–12,5
–12,8
–12,8
...por la dependencia del turismo, y
por el débil impulso fiscal
Estimación del impulso fiscal hasta junio,
en % del PIB
EE UU
Japón
Alemania
Reino Unido
Italia
España
Francia
12,3
11,3
9,4
6,2
3,5
3,4
2,7
Fuente: FMI.
EL PAÍS
La economía española está siendo una
de las más afectadas por la crisis...
...por la dependencia del turismo, y
por el débil impulso fiscal
Previsiones de crecimiento económico para 2020
Estimación del impulso fiscal hasta junio,
en % del PIB
Japón
Alemania
EE UU
Reino Unido
Francia
España
Italia
EE UU
Japón
Alemania
Reino Unido
Italia
España
Francia
–5,8
12,3
11,3
–7,8
9,4
–8,0
6,2
–10,2
–12,5
3,5
–12,8
3,4
2,7
–12,8
Fuente: FMI.
EL PAÍS
Los datos de depósitos bancarios avalan este reflejo de cautela y de preferencia por la liquidez. Entre febrero y mayo, los depósitos de las familias se incrementaron en 30.200 millones y los de las empresas lo hicieron en 35.400. Durante la crisis financiera sucedió exactamente lo contrario. Entre junio de 2011 y diciembre de 2012, núcleo de la crisis, los hogares sacaron de sus cuentas 9.400 millones y las empresas nada menos que 27.800.
Este cambio de actitud se debe en parte a las limitaciones a la movilidad durante el periodo de confinamiento. Sin embargo, resulta llamativo que los depósitos siguieron acumulándose en mayo, incluso a mayor ritmo que en abril, el mes más castigado por la parálisis.
También el FMI considera que la evolución de la demanda privada es uno de los principales factores limitativos de la recuperación. Sus previsiones para España presentan un panorama muy inquietante, por el nuevo recorte del crecimiento esperado para este año: un contundente -12,8%, casi cinco puntos menos de lo que se vaticinaba hace tan solo dos meses, y el peor resultado, junto con Italia, de los países para los cuales el organismo ha realizado proyecciones detalladas. Y precisamente los expertos achacan este pronóstico a un hundimiento de la demanda privada sin parangón con respecto a los países de nuestro entorno (salvo Italia). Además, el esfuerzo fiscal que se ha realizado para compensar la compresión del gasto privado ha sido casi tres veces menor que en Alemania, y cerca de la mitad que en los llamados países “frugales”, según las estimaciones del FMI.
El organismo internacional estima que las familias y las empresas españolas están siendo especialmente precavidas, por la situación de algunos de los pilares de la economía como el turismo, y porque tienen dudas acerca de la estrategia, ante una situación a la vez compleja y cambiante.
Por tanto, este es un contexto propicio para la política económica. Su papel puede ser transcendental para reducir el nivel de incertidumbre y así estimular la demanda privada. Algo que se conseguirá trasladando un mensaje inequívoco a empresas y trabajadores en cuanto a la extensión de las medidas de liquidez y de apoyo al empleo, al menos hasta final de año, reforzando el control a priori para limitar abusos, y poniendo en marcha planes específicos para los sectores más afectados. Por sí sola, una decisión de este calado, junto con la adopción de nuevos presupuestos y una agenda de reformas transformadoras y de inclusión social, aportará un plus de confianza que podría ser decisivo. Así es como se desmentirán los pronósticos más agoreros.
Consumo
En mayo, el índice de ventas minoristas se incrementó un 19,3% con respecto a abril, fruto de la apertura progresiva de los comercios durante ese mes. Sin embargo, esta mejora solo compensa cerca del 40% del terreno perdido durante los meses de marzo y abril. Las ventas en pequeños establecimientos, así como la compra de bienes de equipo personal y de equipo del hogar, son las que más se benefician del efecto “demanda embalsada”. Por otra parte, el confinamiento ha impulsado el comercio online, con un incremento superior al 64% con respecto a un año antes.
Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
