La rebotica

Intriga y suspense son calificativos que ilustran cómo enfrentan los principales participantes en los mercados financieros una crisis internacional tan atípica como la actual por muchas razones. Desde luego por su origen: la combinación de la expansión de un mercado de hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos con el extraordinario y simultáneo desarrollo de estructuras financieras y derivados de crédito. Esta superposición ha facilitado la diseminación de dicho riesgo y la contaminación de muchos activos de difícil seguimiento y valoración y/o los ha dejado fuera de la supervisión financiera más tradicional.

En efecto, el adverso comportamiento del mencionado segmento del mercado hipotecario estadounidense ha propiciado un contagio sin precedentes que ha deteriorado la calidad crediticia de innumerables activos y, en cadena, la de muchos más que estaban respaldados por los anteriores y emitidos por vehículos creados al efecto fuera de los balances bancarios. Es decir, con menos facilidad de acceso a la financiación y más generadores de sospechas. El nadie sabe quien tiene qué, así que todas las contrapartidas son sospechosas ha desatado una crisis de confianza en los mercados interbancarios que engrasan el funcionamiento de la economía real a través de la financiación a empresas y familias. Intriga.

Las probabilidades de que se dañe el ciclo expansivo de la economía mundial, así como el alcance de ese daño, crecen exponencialmente

El dilema del prisionero al que se vienen enfrentando las entidades bancarias en esta situación ha generado una crisis de liquidez tal que, dos meses después de su inicio, no se percibe aún su final. Ni siquiera con las continuadas y extraordinarias intervenciones de los bancos centrales inyectando liquidez, bajando tipos en algún caso y apoyando a entidades específicas en otros. El tiempo pasa y las probabilidades de que quede dañado el ciclo expansivo de la economía mundial como el alcance del daño crecen exponencialmente. Suspense.

El desenlace en función de impactos macroeconómicos no está escrito. Parece razonable, no obstante, que se resienta la economía mundial, más la estadounidense, que los tipos de interés se sitúen en los próximos meses en niveles más bajos que los que se anticipaban, una desaceleración significativa del crecimiento del crédito y un mantenimiento durante bastante tiempo de diferenciales crediticios significativamente más elevados que los de los últimos años.

Daniel Manzano y Daniel Suarez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).