A la espera de un agosto tranquilo

Es cierto que en la última década ha habido meses de agosto francamente malos desde el punto de vista bursátil. Dan buena fe de ello 1997 y muy especialmente 1998 en el que el Ibex 35, el índice selectivo español, perdió más de un 21%. Su recuerdo parece hacer mella en muchos inversores que sostienen la creencia de que éste es un mes muy peligroso para los mercados de valores. Sin embargo, los expertos bursátiles sostienen que agosto de 2005 será un mes estival tranquilo, sin grandes movimientos en las cotizaciones que básicamente seguirán manteniendo su tendencia alcista, aunque, eso sí, siempre con el permiso del precio del petróleo.

Agosto de 2005 se inicia con un panorama alcista sostenido en los mercados de renta variable, que cuentan además con una importante liquidez

Las estadísticas sobre el comportamiento del Ibex 35 en los últimos 10 años demuestran que si bien, en promedio, en los meses de agosto se han registrado pérdidas bursátiles (-1,35%), realmente los meses que le anteceden y preceden (julio y septiembre) han sido sustancialmente más negativos con recortes medios del 2,12% y 2,64%.

Los datos de agosto están, además, sesgados por el impacto del -21,24% que registró el Ibex 25 en 1998, cuando estalló la llamada primera guerra del Golfo. Si se prescindiera de este dato, el resultado sería que en este mes estival que ahora empieza, el principal indicador de la Bolsa española habría ganado, de media, un 0,86%.

Por el lado positivo destaca el mes de noviembre. Salvo en el ejercicio 2000 en el que Ibex 35 registró una pérdida ligeramente superior al 11%, en todos los demás, en la última década, sus saldos finales han sido positivos, arrojando una ganancia media del 5,66%.

A cierta distancia, aunque aún marcando las diferencias respecto a otros meses, sobresale febrero. Curiosamente fue precisamente en este mes del año 2000 cuando el selectivo español registró la mayor de sus plusvalías históricas de este periodo, con un alza superior al 16%.

El otro desastre del 98

"Contrariamente a lo que el mal recuerdo de aquel agosto de 1998 pueda hacer creer a algunos inversores, éste no es un mes especialmente negativo para los mercados de valores. El que ahora comienza dibuja un panorama alcista sostenido, además, por una importante liquidez. Es cierto que, como es habitual, bajarán los volúmenes de contratación pero muy posiblemente menos que en años anteriores. Y... como sucede casi siempre en estos casos de sentimiento alcista, cotizan las buenas noticias y no tanto las malas", señala Víctor Alvargonzález, director general de Profim, empresa independiente dedicada al análisis y selección de fondos.

"No hay que pecar, sin embargo", añade, "de un optimismo sin sentido. Existe un riesgo importante de que todo este sentimiento positivo decaiga. Hoy por hoy, las expectativas económicas han mejorado a pesar del alto nivel del precio del petróleo. Si su cotización siguiera subiendo, el mercado simplemente podría no asumirlo. Cuál es el nivel de precios del crudo que no se considera aceptable es aún una incógnita por resolver".

Gustavo Trillo Garrigues, director de gestión de JPMorgan Asset Management España y Portugal, ve también en la posible evolución al alza del precio del petróleo el mayor riesgo actual de los mercados de valores. Desde su punto de vista, "decidirse por la renta variable, al menos a corto plazo, parece la opción más razonable dada la actual situación económica (que lleva aparejada la normalización gradual de las políticas monetarias), el positivo comportamiento de las compañías tanto desde el punto de vista de sus resultados como de su valoración bursátil y la sobrevaloración actual de los títulos de renta fija".

"No hay que olvidar, sin embargo", agrega Trillo Garrigues, "que algunos mercados de renta variable han obtenido ya durante este año rentabilidades superiores al 10%, por lo que no es descartable una recogida de beneficios, que además puede estar propiciada por nuevos máximos en el precio del petróleo".

Ligeramente menos optimista, al menos en el muy corto plazo, se muestra Alberto Alonso, coordinador de gestión de Inversis Banco. "Esperamos que en las próximas semanas se produzcan suaves recortes en los precios. Los indicadores técnicos muestran un mercado en muchos casos sobrecomprado que invita a deshacer posiciones y recoger beneficios. No habrá, sin embargo, recortes llamativos de las cotizaciones entre otras razones porque la confianza de los inversores está aumentando muy especialmente en Alemania ante la posibilidad de un cambio político tras las elecciones que permita afrontar las necesarias reformas económicas".

"En definitiva", explica Alonso, " la horquilla que vemos para el Ibex 35 es de un -0,5% a un +1,5%. A medio y largo plazo, las perspectivas para la renta variable siguen siendo positivas mientras que no lo son tanto para la renta fija".

Qué sectores o valores podrían presentar en agosto unas mejores perspectivas, Víctor Alvargonzález, de Profim, tiene claro que "desde hace tiempo las compañías que generan valor (por ejemplo, altos dividendos) han tenido un mejor comportamiento que las que se llaman de crecimiento". En nuestra opinión, dice, "ha llegado el momento de dar un giro a esta política de inversión y, apostar, por los valores de crecimiento muy especialmente en los sectores de tecnología y financiero que son precisamente los que menos buen comportamiento han tenido en estos primeros meses de 2.005. En definitiva, apostar por los grandes valores del Ibex 35 de estos sectores".

En esta ocasión es Alberto Alonso, de Inversis Banco, quien coincide con él. "Nuestra apuesta es hacia los valores de los sectores de telecomunicaciones y bancarios. Son las compañías que no han vivido aún la recuperación de los últimos meses. Entre ellos destacamos muy especialmente Telefónica que acaba de salir en primera posición en un reciente informe sobre perspectivas para las 600 compañías internacionales más relevantes".

Este experto añade que "es posible que aún no se haya agotado el ciclo alcista de los valores de pequeña y mediana capitalización -es más un tema de modas que no de realidades- pero su margen de crecimiento no es ya tan llamativo. Creemos que no es ya el momento de tomar nuevas posiciones en valores de los sectores de construcción o inmobiliario".

Mejor Europa y Japón

"Nuestra apuesta se dirige hacia Europa y Japón antes que Estados Unidos. Dentro de la renta variable preferimos los activos de menor riesgo, mercados centrales frente a emergentes y grandes compañías frente a pequeñas. No tenemos una visión particularmente negativa sobre estos mercados pero entendemos que el exceso de riesgo asumido no se encuentra reflejado en las valoraciones actuales. En la parte de renta fija, preferimos el mercado europeo al americano, y en ambos preferimos los bonos a largo plazo, dado que su comportamiento se apoya tanto en criterios fundamentales (crecimiento e inflación) como en factores técnicos (mayor demanda de títulos)", concluye Gustavo Trillo, de JPMorgan Asset Management.