Unos riesgos al filo de la navaja

Con una capitalización que excede los 600.000 millones de dólares y más de 4.000 entidades, la industria de los hedge funds no puede ser ignorada. Este tipo de fondos de inversión de cobertura nacieron en la década de los años sesenta con el objetivo de facilitar la gestión del patrimonio de las grandes familias de Estados Unidos. Están especializados en inversiones especulativas con el objetivo de maximizar su rentabilidad, sea cual sea la tendencia del mercado, para lo que utilizan sofisticados métodos -ventas al descubierto, apalancamiento- que, no obstante, no logran impedir unos altos niveles de riesgo, al tiempo que exigen elevadas cantidades de dinero, tanto para la inversión en sí misma como para pagar las generosas comisiones que demanda el gestor. Pero su papel en el sistema financiero internacional es cada vez más palpable y notorio, hasta el punto de poder afirmar que "una cartera de inversión sin hedge funds es con toda certeza ineficiente". El desconocimiento de estos instrumentos de inversión sitúa fuera del mercado laboral a muchos profesionales y estudiantes, deseosos de trabajar en entidades financieras internacionales.

Esta obra analiza las bases científicas de las inversiones tradicionales y las inversiones alternativas. Para ello, hace una revisión de la teoría de carteras de Markowitz, el capital asset pricing model de Sharpe y sus derivaciones posteriores. La comparación del análisis positivo, herramientas técnicas y reglas normativas de estos modelos, por un lado, con el enfoque, métodos y objetivos de ambos tipos de inversiones permiten afirmar a los autores que responden a paradigmas distintos: las inversiones tradicionales pertenecen al ámbito de la hipótesis de eficiencia y mercados perfectos o cuasi perfectos, mientras que las inversiones alternativas se circunscriben a la hipótesis de los mercados imperfectos.

La obra estudia las implicaciones que estos diferentes paradigmas tienen sobre las dos formas empresariales que representan a estos dos tipos: fondos de inversión como inversión tradicional, hedge funds como inversión alternativa. Y deducen que asumir la eficiencia o ineficiencia de los mercados -hecho que puede parecer una leve diferencia de matiz teórico- tiene trascendentales implicaciones en lo que respecta a los objetivos perseguidos por ambas entidades, sus estrategias financieras, la fuente y medición de sus resultados, el origen y control de sus riesgos, la toma de decisiones, pero, sobre todo, la forma de organización empresarial y sus relaciones externas e internas. Los autores subrayan que las organizaciones empresariales resultantes han motivado que el legislador las trate con dos enfoques distintos: aplicación del derecho público y privado para los fondos de inversión y sometiemiento de los hedge funds sólo al derecho privado. De ello deducen que el grado de regulación es muy superior para las primeras que para las segundas.

La obra analiza, además, ambos tipos de inversión como clases de activos. Estudia sus estrategias, rendimientos, riesgos y combinación en una cartera óptima y los autores concluyen que la teoría de carteras de Markowitz no es adecuada para calificar el comportamiento de los hedge funds, proponiendo una corrección al modelo basada en el enfoque shortfall de Roy. Estos modelos ajustados informan de que la introducción de los hedge funds en las carteras tradicionales permite mejorar su eficiencia, si bien en menor cuantía de lo predicho por los modelos de Media-Varianza.

Finalmente, la obra analiza la situación pasada y presente de la industria de los hedge funds, mancando algunas líneas de lo que puede ser su evolución. Se hace especial mención a las externalidades producidas por los mismos en el sistema financiero internacional y se proponen medidas a considerar por las autoridades financieras.

Así que, combinando la rigurosidad con un enfoque práctico, este libro enseña al lector cómo identificar los hedge funds adecuados -y en qué cuantía- para optimizar sus decisiones de inversión.