En periodo de ajuste

Cumpliendo lo prometido hace dos domingos, quisiera dedicar hoy la columna a comentar brevemente la situación económico-financiera de las empresas no financieras españolas, tal como se deduce del avance de la Contabilidad Nacional de 2001. De la situación de las empresas dependerá que éstas se embarquen en nuevos proyectos de inversión y desarrollo de nuevos productos o que creen más o menos empleo. Esto, a su vez, determinará las rentas familiares y las posibilidades de consumo o compra de viviendas. También los mercados de renta variable evolucionan teniendo en cuenta, entre otros factores, la solidez financiera y la rentabilidad empresarial. Por ello sorprende que el sistema estadístico ofrezca tan poca información de periodicidad inferior a la anual sobre los resultados de las empresas. Parte de esta laguna la cubre la Central de Balances del Banco de España, pero su representatividad, especialmente en su versión trimestral, no es la adecuada.

Las empresas, antes de acelerar sus inversiones, dedicarán sus esfuerzos a sanear su situación financiera

Durante el pasado año, la tasa de crecimiento nominal del valor añadido bruto (VAB: valor de la producción menos el de los materiales o consumos intermedios utilizados en la producción) de las empresas no financieras se desaceleró más de un punto porcentual, como puede observarse en el gráfico superior izquierdo. Esta desaceleración fue algo más marcada que la del conjunto de la economía y fue consecuencia de la moderación en la producción real de bienes y servicios, ya que los precios aumentaron más que un año antes. El menor aumento del empleo asalariado, que no de las remuneraciones por asalariado, también se tradujo en una desaceleración de los costes laborales, si bien en menor cuantía que el VAB, lo que provocó un crecimiento de los resultados brutos de explotación de unos dos puntos porcentuales inferior al año anterior.

Descendiendo por lo que equivaldría a una cuenta de resultados de una empresa, podemos ver en el gráfico central dos de las partidas más importantes antes de llegar a los beneficios brutos: los pagos netos por intereses, dividendos, etcétera, y los impuestos sobre la renta de las sociedades. Los primeros, que ya crecieron significativamente en 2000, se aceleraron fuertemente en 2001, como consecuencia del aumento del endeudamiento en años anteriores. En cambio, los pagos por impuestos se moderaron. Gracias a ello, el crecimiento de la renta bruta disponible (RBD: beneficios brutos después de impuestos no distribuidos) se mantuvo en una cifra positiva (1,6%), pero muy inferior a la del año anterior. Dado que, a pesar de su fuerte desaceleración, la inversión en capital fijo siguió creciendo por encima de la RBD, ello condujo a una ampliación de la necesidad de financiación hasta una cifra equivalente al 3,4% del PIB, similar a la alcanzada a comienzos de los noventa.

La abultada necesidad de financiación a partir de 1998 y la compra de activos financieros ha provocado un fuerte aumento del endeudamiento, como se ve en el gráfico derecho. Ello hace pensar que las empresas, antes de acelerar sus inversiones, dedicarán sus esfuerzos a sanear su situación financiera, lo que implica la moderación de los costes (empleo) y de la inversión. Este proceso no debiera ser especialmente doloroso, pero es otro factor que indica que la economía española va a mantenerse al ralentí durante todo este año.

Ángel Laborda es director de coyuntura de la Fundación de las Cajas de Ahorro Confederadas para la Investigación Económica y Social (FUNCAS)