“Vemos riesgos, pero no escasez de oportunidades”

Pregunta. ¿Qué diferencia a Fidentiis de otras gestoras?

Respuesta. Desde que empezamos en 2007 con este proyecto siempre tuvimos claro que el sello diferencial que debía marcar todos nuestros productos era la gestión del riesgo.

P. Me imagino que eso es fácil de decir, pero difícil de hacer. ¿Cómo se mantienen los peligros bajo control?

R. No es una cuestión técnica o tecnológica, sino de enfoque. Siempre tenemos en mente esta filosofía. Cuando añadimos una compañía a la cartera de nuestros fondos, analizamos si va a incrementar el nivel riesgo que estamos dispuestos a asumir.

P. ¿Qué le parece la moda de los gestores estrella que hay en España? ¿Se podría encuadrar lo que hacen ustedes también como gestión value?

R. El reconocimiento de estos gestores es merecido. Llevan tiempo haciéndolo bien y eso ha tenido su eco en los medios. Somos una gestora independiente y compartimos ese rasgo con ellos, pero no podemos calificarnos como value. Creo que nuestra principal diferencia con esta estrategia es que siempre exigimos a nuestras inversiones un elevado grado de visibilidad en la evolución de los negocios y catalizadores bien identificados en el medio plazo que impulsen el ajuste entre el valor y el precio de las acciones.

P. En la Bolsa las subidas de los últimos años han estrechado mucho las valoraciones, mientras que en renta fija todo el mundo está pendiente de la retirada de los estímulos por parte de los bancos centrales. ¿Cómo definiría el momento actual?

R. Si lo que me pregunta es si estamos en un buen momento para encontrar oportunidades, si fuéramos una gestora value el número de opciones se reduciría porque hay muchas acciones que, al no estar baratas, se escapan de tu filosofía de inversión. En nuestro caso, si seguimos viendo potencial y el momento de las compañías es bueno, sus acciones nos siguen interesando. En cuanto a la renta fija, nos preocupa el impacto de la retirada de estímulos y estamos preparados para cubrir los potenciales riesgos que se deriven de este escenario. En el mercado siempre hay riesgos, pero no escasez de oportunidades.

P. ¿Podría dar ejemplos de las oportunidades que ve ahora en la Bolsa española?

R. Una sería NH. Es un valor que atraviesa un momento sólido de beneficios, que ha tenido un fuerte desapalancamiento y que cotiza con descuento frente a valores comparables. Otro ejemplo es Gestamp. Pensamos que la compañía tiene una posición competitiva muy sólida, con unos retornos y niveles de generación de caja interesantes si lo ajustamos por su plan de crecimiento.

P. Uno de los productos más populares de Fidentiis es Tordesillas, un fondo de inversión libre (FIL). ¿Por qué los hedge funds han tenido tan poca penetración en España?

R. Se tiró al bebé por la ventana. Al poco de darse el visto bueno del regulador para vender estos fondos en España estalló el caso Madoff. La gente vinculó los riesgos a los hedge funds en general y hubo gestores de carteras que decidieron excluirlos de su universo de inversión. Nuestro fondo es un hedge fund, pero para nosotros su estrategia supone una reducción, no un aumento del riesgo como tienen otras estrategias apalancadas.

P. Hablando de las estrategias de los FIL, la CNMV mantiene el veto a las posiciones cortas en Liberbank. ¿Qué le parece esta decisión?

R. La prohibición puede ser un buen instrumento a corto plazo para que el regulador pueda controlar que no se penalice mucho a un determinado valor, pero es un potencial riesgo a medio plazo. Los mercados, en su definición más pura, deberían ser libres para generar su punto de equilibrio. A ello contribuyen también los que venden en corto pues son un operador más del mercado como lo son aquellos que tienen una posición larga y la quieren deshacer vendiendo las acciones. Además, en determinado momento los que se pusieron bajistas pueden ser los únicos compradores que tengas cuando consideren que ha llegado el momento de cerrar su posición.

P. ¿Van a ampliar su gama de fondos?

R. No. Nuestra gama actual garantiza una oferta con estrategias diferenciadas para poder crecer. Los vehículos de mayor capacidad para atraer patrimonio, Global Strategy y European Financials, ambos fondos mixtos apenas tienen un año y medio de vida.

P. ¿Qué le parece la plataforma de fondos promovida por BME?

R. Creo que es una oportunidad para gestoras como la nuestra que carecemos de red de venta propia y va a servir para poner de manifiesto el coste de distribución de los fondos.

P. ¿Van a participar?

R. Sí, por supuesto que estamos interesados en participar.

P. ¿No cree que el sistema de venta de fondos en España está atrofiado?

R. Es evidente que en la distribución hay un claro dominio de los bancos y tienen la ventaja de usar las ventas cruzadas de productos para retener a los clientes. Con esto no quiero decir que los grandes bancos tengan malos productos, pero lo que está claro es que no todos son buenos. Además, a la gente le gusta que el gestor esté vinculado al fondo y haya una alineación de intereses. En el caso de las gestoras independientes es obvio que esas características existen.

P. ¿Qué opina de la gestión pasiva? ¿Merece la pena?

R. Obviamente, en determinados casos tiene sentido este tipo de gestión. Por ejemplo, en mercados grandes y complejos como el estadounidense es difícil que una gestión activa hecha desde aquí bata al índice y un fondo ETF es más barato. Pero cuando estás en un mercado local, donde conoces a las compañías y puedes hacer varias llamadas antes de invertir, el gestor es capaz de generar valor añadido.