El BCE mantiene los estímulos a la economía pese al crecimiento

El Eurobanco se ha metido en un laberinto que fue imprescindible crear en plena crisis, pero del que parece difícil salir con todas las plumas. En plena Gran Recesión, Draghi puso en marcha las compras de activos y rebajó los tipos de interés hasta la zona cero, incluso hasta terreno negativo: lo nunca visto en Europa. La recuperación ha llegado como consecuencia de ese activismo, pero la inflación sigue sin aparecer. Y eso obliga a Draghi a todo tipo de contorsiones; a una ducha escocesa, ahora agua fría, ahora caliente. El italiano reiteró este jueves que las cifras mejoran, pero declaró que la inflación sigue lejos del objetivo: “El trabajo aún no ha acabado”. Lanzó un mensaje claramente expansivo. Y retrasó a otoño las decisiones importantes, con una intervención verbal de primera magnitud para evitar que los mercados se pongan nerviosos.

El BCE mantiene el pie en el pedal del acelerador monetario a pesar de la reactivación. Pero Draghi ha perdido magia: los inversores son conscientes de que la economía europea mejora y saben que el BCE tendrá que frenar tarde o temprano, a pesar de la artillería verbal de su presidente. Los mercados están convencidos de que Draghi anunciará la retirada —gradual— de estímulos en septiembre. A más tardar, en octubre. El euro, en consecuencia, subió hasta los 1,16 dólares por unidad, en máximos desde mayo del año pasado: malas noticias para los exportadores. Y para el BCE, que quiere evitar cualquier reacción que empeore las cosas.

“Lo último que el consejo de Gobierno quiere es un endurecimiento de las condiciones financieras que ralentice el proceso de convergencia de la inflación hacia su objetivo o incluso acabe con él”, apuntó Draghi. “Por eso estamos listos para activar nuevas medidas extraordinarias si las condiciones empeoran”, añadió. Apuntó que el BCE debe ser “paciente”, “persistente” y “prudente”, a la vista de lo que le costó a la Reserva Federal salir de las compras de activos sin provocar sacudidas. Pero fue como predicar en el desierto: los mercados se quedaron con la idea de que el anuncio de retirada de estímulos llegará en otoño. Y todo el mundo quiere evitar sustos para entonces.

Buenas o malas noticias

La paradoja, en Europa, es que las buenas noticias se pueden convertir en malas en un abrir y cerrar de ojos. El PIB avanza, el desempleo cae, los índices de confianza mejoran, los populistas no han llegado al poder. “El banco central va a acompañar la recuperación ajustando sus políticas”, dice Draghi desde el aquelarre de Sintra, en el que empezó a mostrar unas garras que ahora esconde. Pero los mercados se han hinchado con los 60.000 millones de euros mensuales de Fráncfort desde marzo de 2015. Bajar esa cifra a 40.000, como especulan los analistas, provocará un revuelo considerable: algo parecido a pinchar una burbuja.

Draghi dio este jueves la sensación de que hubiera preferido no aparecer por la sala de prensa de Fráncfort, convertido en un trasunto de Bartleby y aquel “preferiría no hacerlo”. Intuía que a pesar de sus respuestas, los inversores ya han decidido: con la política monetaria en el limbo, vienen curvas en los mercados.