Una guarida donde refugiarse

Inflación, crisis financiera y desaceleración económica. Tres componentes para una tormenta perfecta que ha sacudido los mercados. El Ibex 35 pierde un 20,37% en el primer semestre, que se cierra mañana. Sólo cinco compañías del selectivo llegan al ecuador del curso en positivo. Los expertos reconocen que el castigo ha dejado baratos a muchos valores. Sin embargo, las perspectivas económicas siguen sin clarificarse (más bien al contrario), lo que hace que las carteras de inversión recomendadas para encarar la segunda parte del año mantengan un claro signo conservador.

"El semestre se presenta especialmente complicado para la economía española, más vulnerable ante subidas de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo por el alto endeudamiento de las familias en materia de vivienda", señala Alicia Jiménez, responsable de análisis de Self Trade. Si el precio del barril de petróleo no retorna a niveles de 100 euros, según Jiménez, deberíamos prepararnos para unos meses de mercado con poco volumen y tendencia bajista, con rebotes puntuales dentro de un rango que puede oscilar para el Ibex entre los 12.000 y los 13.000 puntos. "Aprovecharíamos la parte baja de este rango para formar una cartera bien diversificada por sectores y con una mayoría de valores con presencia internacional, flujos de caja predecibles y excelente equipo directivo".

Sólo cinco compañías del Ibex suben en Bolsa en lo que va de año

Esta visión de cautela es compartida por Inversis. En opinión de sus expertos, los actuales niveles del Ibex muestran una "clara indecisión" en el mercado y los volúmenes de negociación llaman también a la prudencia. "Creemos que las perspectivas y catalizadores positivos comenzarán a llegar en la primera mitad de 2009". En esta sociedad de Bolsa ve un soporte para el Ibex en los 11.900 puntos y una resistencia en los 13.000 enteros. "Estos dos niveles serán importantes referencias para la Bolsa hasta finales de año", aseguran.

Juan José Fernández-Figares, jefe de análisis de Link Securities, explica que aunque muchos valores ofrecen múltiplos atractivos, no conviene precipitarse a la hora de tomar posiciones en ellos. "Estamos recomendando a nuestros clientes que si quieren formar una cartera con un horizonte a largo plazo, no tomen más de una tercera parte en la posición final que quieran tener en cualquier valor. Más adelante, si el mercado sigue corrigiendo la van a poder completar a precios más atractivos. Por el contrario, si la Bolsa se recupera, no pasa nada por completar la posición a precios más elevados, ya que consideramos que muchos valores ofrecen un elevado potencial a largo plazo", razona Fernández-Figares.

Este periódico ha pedido a 12 casas de Bolsa que configuren una cartera de inversión para el segundo semestre del año con valores de renta variable española. Las apuestas se centran en compañías de corte defensivo, es decir, con balances saneados, alta capacidad para generar flujos de caja y atractiva rentabilidad por dividendo. Los grandes valores del Ibex figuran en la mayoría de las carteras, pero el peso que le otorgan los expertos es inferior al que tiene en el índice, abriendo el abanico de apuestas a otras compañías. Ni rastro de inmobiliarias y bancos medianos, los dos sectores más afectados por la crisis financiera. Tampoco aparecen empresas ligadas al consumo como puede ser el caso de Inditex.

Éstos son los 10 valores que más ponderan en la cartera de consenso elaborada a partir de las recomendaciones de las 12 sociedades de Bolsa consultadas.

TELEFÓNICA

Las acciones caen un 24,57% en lo que va de año, un comportamiento en línea con BT y Vodafone y mejor que France Telecom, Deutsche Telekom y Telecom Italia. Esta semana el presidente de la operadora, César Alierta, ha confirmado los objetivos para 2008 a pesar de la desaceleración económica (mejora de las ventas entre el 6% y el 8% y del beneficio operativo entre el 7,5% y el 11%) y ha calificado de "incomprensible" el precio de los títulos. La compañía gastará 100 millones de euros para recomprar acciones.

"Telefónica tiene sólidos fundamentales, sustentados en la fortaleza del mercado doméstico y potencial de crecimiento gracias a su exposición a Latinoamérica. A ello hay que añadir su atractiva retribución al accionista", según Natalia Aguirre, de Renta 4.

BANCO SANTANDER

La crisis subprime apenas se ha dejado notar en las cuentas y en los balances de los dos grandes bancos españoles. Sin embargo, sus acciones se han visto arrastradas por la desconfianza generalizada hacia el sector. En la reciente junta de accionistas del Banco Santander, su presidente, Emilio Botín, avanzó que la entidad ganará este año más de 10.000 millones de euros, lo que le situaría a la cabeza por beneficios entre los bancos occidentales.

"Creemos que el Santander será uno de los bancos que saldrán mejor parados de la actual situación. Sus divisiones latinoamericanas están logrando buenos resultados. Además, cotiza a tan sólo 7,3 veces su beneficio, lo que avala la compra de las acciones", destacan desde Inversis.

BBVA

Los títulos de BBVA caen un 26,31% en el semestre, frente al 20,76% que ceden los del Santander. Los expertos de GVC incluyen al banco en su cartera modelo. Destacan su diversificación geográfica y por actividades, la alta rentabilidad por dividendo, los múltiplos atractivos a los que cotiza y la "ausencia de activos subprime en su balance".

ENAGAS

La empresa es vista por los analistas como un valor defensivo (sus ingresos están regulados) y con capacidad de crecimiento (la demanda de gas aumenta año a año). A principios de mayo la compañía anunció un aumento del 25% en sus inversiones hasta 2012. "Tras la reciente aprobación del plan de infraestructuras y la del real decreto sobre la retribución de las nuevas inversiones, la visibilidad de las cuentas de resultados de Enagas y Red Eléctrica es grande y sus perspectivas de crecimiento del resultado operativo son tres veces superiores al de sus comparables europeos", según Ahorro Corporación.

INDRA

Los resultados del primer trimestre superaron las previsiones del consenso de mercado. Además, la compañía ratificó sus objetivos para 2008, mejorando incluso la estimación de ventas. Los analistas destacan de Indra que en su cartera tienen un elevado peso los clientes institucionales (lo que le otorga un perfil defensivo en caso de recesión), el interés de Unión Fenosa por elevar su participación al 20% y su sólida cartera de pedidos.

REPSOL

Con el precio del crudo en máximos los expertos creen que conviene tener a la petrolera en cartera. Además, los planes para reducir su exposición a Argentina mediante la venta de una parte de YPF al empresario local Enrique Esquenazi y la venta en Bolsa de un paquete adicional gustan al mercado. Las posibles novedades en cuanto al potencial de sus pozos en Brasil pueden actuar como catalizador de la acción.

ACS

Es la constructora preferida de los analistas por su diversificación. ACS confirmó en la última junta su interés por participar de forma activa en la consolidación del sector eléctrico mostrando su acuerdo a una fusión entre Gas Natural e Iberdrola si se diera un acuerdo entre los distintos accionistas. Además, la compañía confirmó su objetivo de mejorar su beneficio operativo en un 15% este año. "Los puntos fuertes de ACS son el elevado peso que tiene la obra civil en su cartera de construcción, la división de energía que aporta una fuente de ingresos recurrente y estable, su objetivo de potenciar su presencia internacional y la capacidad de realizar nuevas adquisiciones", destacan en GVC.

IBERDROLA

El sector energético tiene un peso importante en la cartera de Caja Madrid. "Seguimos viendo esta actividad como un refugio y como una actividad creciente", razona su jefe de análisis, Víctor Peiró. En el caso de Iberdrola, Renta 4 señala que la reciente retirada de la puja por British Energy es una muestra de "disciplina financiera". Esta sociedad de Bolsa destaca también que los niveles actuales de la cotización resultan atractivos para la toma de posiciones desde un punto de vista fundamental, "sin tener en cuenta los posibles movimientos corporativos".

ENDESA

Las tensiones entre los dos máximos accionistas, Enel y Acciona, aumentan con el paso de las semanas. Sin embargo, a los expertos les gusta el valor por el perfil defensivo de su actividad y su atractiva rentabilidad por dividendo. En este sentido, el consejo de administración podría aprobar en breve el pago de un dividendo extraordinario gracias a las plusvalías procedentes de la venta de activos a la alemana E.ON.

BME

La caída del volumen de negociación en Bolsa está pasando factura al valor, que se deja un 46,44% en lo que va de año. Los analistas consideran que el castigo es excesivo y ven en el gestor bursátil una interesante oportunidad de inversión a largo plazo debido a la recurrencia de sus ingresos, su atractiva posición de caja y los movimientos de concentración que se pueden producir en el sector.