El riesgo español se hace más europeo

Las operaciones lideradas por fondos de capital riesgo en España van ganando en tamaño, acercándose a las cifras por donde se mueve el sector en países ya maduros como el Reino Unido o Francia. La inversión del fondo extranjero Carlyle por 800 millones de euros en Iberostar o la adquisición por 850 millones de Telepizza por Permira y la familia Ballvé el pasado julio son sólo una pequeña muestra. Será el futuro. Pero todavía queda mucho margen para una plena convergencia europea. El presente está en el medio.

Es precisamente en el middle market donde las firmas españolas juegan sus mejores bazas. Allí donde la rentabilidad de sus inversiones puede llegar a cifras altísimas, más allá del 25% medio, que viene a ser el mínimo exigido de las inversiones del sector.

El 6 de diciembre, 4 operaciones de fondos españoles de rentabilidad récord optan a un premio de la Asociación Europea de Capital Riesgo

Un buen ejemplo de hasta dónde se puede llegar en el segmento de las pequeñas y medianas empresas se encuentra en las cuatro operaciones candidatas a los premios que falla la Asociación Europea de Capital Riesgo (EVCA, en sus siglas en inglés) el próximo 6 de diciembre en Londres. Fondos de GED, Nazca, Impala y Mercapital han realizado operaciones que rayan en la perfección, obteniendo rentabilidades en sus inversiones que van del 45% al 70%.

El grupo GED multiplicó por 6,2 la adquisición de la farmacéutica rumana Sicomed por 6,7 millones de euros en 2000, con la venta de la firma en 2005 por 40 millones. Nazca obtuvo una rentabilidad del 70% sobre la inversión acumulada tras la compra del 100% de la compañía de servicios capilares Svenson por 10 millones en 2002. Procedió a la internacionalización de la empresa, aumentó los puntos de servicio de 20 a 55 y dobló el número de empleados. Vendió en marzo pasado por 121 millones de euros.

Impala y el fondo de riesgo PAI Partners alcanzaron una rentabilidad del 65% con la desinversión en la firma de envases Mivisa, adquirida en 2001 y vendida el año pasado. Mercapital multiplicó por cuatro su inversión. Todas operaciones estrella, todas inversiones en el segmento medio español, o en su homónimo rumano, en el caso de GED.

"La configuración del capital riesgo en España refleja la estructura de la economía del país", explica Eric Halverson, socio del fondo Qualitas Equity Partners. "España es un país de pequeña y mediana empresa y es ahí donde se encuentran las mejores oportunidades. En la parte alta del mercado la situación es más madura y hay más competitividad, como en el Reino Unido o Francia".

"Por fin en España hay un despegue de operaciones grandes. Pero todavía queda mucho recorrido", comenta Maite Ballester, socia de la firma 3i. "Este año las cifras no son tan altas -la inversión acumulada en el tercer trimestre era de 1.791 millones de euros, frente a los 4.118 millones al cierre de 2005-, aún quedan operaciones por cerrar", explica Ballester, que subraya la "enorme liquidez" del segmento de medianas y pequeñas empresas en España. "Hay un montón de fondos internacionales que quieren entrar en el mercado español, como Blackstone, Terra Firma o KKR", dice.

"Todavía estamos lejos de los líderes del sector en Europa, pero sí se puede decir que hay madurez en el número de firmas (unas 130), de transacciones y la profesionalidad del sector", señala Jorge Riopérez consultor de KPMG.