Servicios personalizados
En algunos mercados financieros comienza a utilizarse con cierta frecuencia una nueva voz que atiende, fundamentalmente, a la liquidez de los mismos. Esta creciente difusión del vocablo y la consecuente expansión de la actividad que soporta responde, en términos generales, bajo los cuales los clientes de una entidad mayorista traspasan a ésta el procesamiento de las órdenes que los primeros desean cursar en el mercado al por mayor. Más específicamente, bajo el nombre de Prime Brokerage se conoce en la industria financiera a un conjunto de servicios personalizados o a medida que los intermediarios financieros -o brokers-, prestan a sus clientes más destacados.
Entre esos clientes, los fondos de gestión alternativa -los conocidos como Hedge Funds- ocupan un lugar preferente. El importante crecimiento que recientemente han alcanzado los Hedge Funds -el Financial Times publicaba recientemente que los Hedge gestionaron a comienzos del año 2004, 817 billones de euros- ha motivado que el negocio del Prime Brokerage haya experimentado un desarrollo extraordinario en los últimos tiempos.
Los servicios más rentables para el 'Primer Broker' son los de préstamo de valores y de efectivo
Los servicios que el Prime Broker ofrece a sus clientes son muchos y muy diversos. Los más habituales y, probablemente, más rentables para el Prime Broker son los de préstamo de valores y de efectivo. El préstamo de valores facilita a los Hedge y a otros clientes institucionales las ventas en corto, mientras que el préstamo de efectivo permite tomar posiciones apalancadas en los mercados. Normalmente, se ofrecen también servicios de intermediación bursátil y custodia de valores. La custodia facilita al Prime Broker su operativa para la prestación de los restantes servicios y, sobre todo, le permiten controlar los activos depositados que, generalmente, constituyen su garantía frente a eventuales incumplimientos del cliente.
En el caso de la industria de los fondos de gestión alternativa, la elevada rotación media de sus carteras (tres veces por año), unido a las estrategias de los gestores, basadas en técnicas de apalancamiento y utilización frecuente de instrumentos financieros derivados, favorecen una fuerte demanda de servicios de corretaje al tiempo que favorecen las operaciones de préstamo de valores y efectivo. Si a ello se une que en los mercados bajistas de los últimos años las operaciones de fusiones y adquisiciones, y las ofertas públicas de venta, han disminuido notablemente, es comprensible que los grandes bancos de inversión hayan impulsado este negocio complementario. En el año 2004, las tarifas de corretaje por operaciones de Hedge Funds oscilaron entre el 35% y el 40% de las comisiones percibidas por la actividad de intermediación bursátil, representando los servicios prestados por los bancos de inversión a los Hedge el 13% de sus ingresos totales.
El momento actual brinda interesantes oportunidades para el Prime Brokerage en España. En efecto, la normas aprobadas en el pasado mes de marzo dirigidas a impulsar la productividad (que entre otras materias ha transpuesto la Directiva 2002/47/CE, de garantía financiera), facilita enormemente la prestación de los servicios propios del Prime Brokerage al abrir nuevos horizontes en materia de ejecución de garantías financieras, sin sometimiento a un procedimiento riguroso y permitiendo, asimismo, la utilización de las garantías por parte de acreedor.
El mercado doméstico de la inversión colectiva espera con ilusión el desarrollo reglamentario de la ley que regula actualmente la materia. Los borradores del esperado texto normativo regulan, por primera vez en España, los fondos de gestión alternativa o Hedge Funds. Pese a que las incógnitas sobre el alcance de esa figura son numerosas (utilización de derivados, límites del apalancamiento, etc.), la transposición de la normativa europea referida a las garantías financieras y la norma especial de la inversión colectiva alternativa marcará el punto de partida de un negocio que ha resultado altamente lucrativo en otros países.
Jesús Mardomingo es abogado. Socio de Cuatrecasas.
