Ni atrás ni adelante

Hace dos semanas el INE nos ofreció los datos de la contabilidad nacional del tercer trimestre, que comenté en esta columna el pasado domingo. El dato más significativo fue que la tendencia de ligera desaceleración que había registrado el PIB durante la primera mitad de año, se detuvo en el tercer trimestre. No está mal, teniendo en cuenta que en el ámbito internacional se está produciendo una cierta moderación del crecimiento económico y que las expectativas están empeorando ligeramente. La cuestión clave que cabe plantearse a partir de estos datos es hacia dónde puede ir nuestra economía en los próximos trimestres. A estos efectos, tenemos varios ejercicios de previsión muy recientes a los que podemos echar mano.

Los factores que explican la moderación del crecimiento son la subida del petróleo y la pérdida de confianza

El primero es el de la OCDE, organización que agrupa a los países más avanzados del mundo, que publicó su Economic Outlook el pasado martes. Para el conjunto de estos países, la OCDE reduce el crecimiento previsto para 2005 al 2,9%, siete décimas porcentuales menos que en el esperado para 2004. A su vez, esta previsión es cuatro décimas inferior a la que había realizado seis meses atrás. La ralentización del crecimiento se producirá fundamentalmente en los EE UU y en Japón, mientras que en la zona del euro puede incluso mejorarse en una décima la tasa prevista para 2004 (esto me recuerda aquello que eufemísticamente se decía de los ferrocarriles españoles hace años: lentos pero seguros). No obstante, los EE UU seguirán creciendo notablemente más que Europa (3,3% frente al 1,9%). La ralentización de la primera economía mundial debe considerarse como positiva, pues un crecimiento mayor sólo conduciría, como ya está ocurriendo en 2004, a ampliar peligrosamente los desequilibrios financieros, provocando una bomba de relojería retardada para la economía mundial que en algún momento acabaría por explotar. Los factores fundamentales que explican la prevista moderación del crecimiento son la subida del precio del petróleo y la perdida de confianza. En este contexto, la previsión de crecimiento del PIB en 2005 para España también se recorta tres décimas respecto a la anterior previsión, situándose en el 2,7%, con lo que prácticamente queda estabilizada respecto al 2,6% esperado para 2004. Esta tasa queda por debajo de las previsiones del Gobierno, pero supongo que muchos firmaríamos de buena gana un resultado como éste.

Las otras previsiones a las que me refería son las del Panel bimestral de FUNCAS, que recogen la media de catorce instituciones españolas, y cuyos resultados de noviembre-diciembre acabamos de conocer. Curiosamente, no hay ni una décima de diferencia con las previsiones de la OCDE en cuanto al crecimiento del PIB: 2,6% para 2004 y 2,7% para 2005. Como se puede apreciar en el gráfico superior izquierdo, estas cifras suponen recortes de dos y tres décimas, respectivamente, respecto a las de hace seis meses. Frente a ello, la demanda interna se ha revisado considerablemente al alza (gráfico central), recogiendo el comportamiento desequilibrado de la economía española. Las previsiones trimestrales del Panel muestran una estabilización de la tasa de crecimiento del PIB observada en los dos últimos trimestres (2,6%) hasta la segunda mitad del próximo año, cuando remonta al 2,7%. Es decir, todos apostamos por un perfil plano, ni para atrás ni para adelante, lo que es tanto como decir que no estamos nada seguros de lo que pueda ocurrir.

Ángel Laborda es director de coyuntura de la Fundación de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).