Dinero suficiente para los accionistas

Es la comidilla de los mercados bursátiles. ¿Podrán las empresas repetir el dividendo que abonaron en 2001 o, por el contrario, la caída de los beneficios empresariales supondrá una merma en estos pagos? Las previsiones de los analistas sobre los resultados de las compañías del índice Ibex 35 apuntan a que habrá dinero suficiente para repetir el dividendo. Cosa distinta es la voluntad de los gestores, de acuerdo con sus estrategias.

Los analistas prevén que el resultado del SCH baje el 5%, por lo que debería repartir 56 de cada 100 pesetas de beneficio, frente a las 54 de 2001

Según el consenso del mercado sólo en 9 sociedades de las 35 del Ibex bajarán los beneficios, aunque no se descartan sorpresas

Mantener el dividendo (la parte de los beneficios que la empresa destina a retribuir a sus accionistas) está marcando en gran parte la marcha de la Bolsa española. Esta misma semana el presidente del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), Francisco González, anunciaba que 'el consejo no espera ningún cambio en su política de dividendos frente al año anterior'. Pero tal afirmación no despejaba todas las dudas, porque se refería a las tres entregas a cuenta del ejercicio; nada decía del dividendo complementario, que se decidirá en la junta de accionistas de febrero. El BBVA tiene un problema, porque si repitiera el dividendo superaría el pay out que él mismo se ha comprometido a no rebasar.

También la compañía eléctrica Endesa después de los rumores sobre una modificación a la baja de su dividendo se apresuró a anunciar que repetía su dividendo a cuenta de los resultados de 2002. Fenosa el pasado viernes lanzaba un comunicado en la misma línea para frenar el desplome de su cotización en bolsa..

Los grandes bancos, BBVA y SCH, han despertado muchas suspicacias sobre su capacidad para repetir este año los pagos a los accionistas. Las dificultades de sus inversiones en Latinoamérica y su repercusión en la cuenta de resultados han motivado esas dudas.

Y es que en el mundo bursátil el discurso es cambiante. Cuando en los años de la reciente euforia del mercado se despreciaban estos pagos a favor de las gigantescas plusvalías de las empresas de crecimiento, ahora los inversores se agarran al dividendo como único argumento para aguantar tantas pérdidas en el precio de las acciones. Así, cualquier rumor o decisión que afecte a estos pagos tiene ahora una capital importancia que contrasta con la euforia que sucedía a muchas compañías (véase Telefónica) cuando hizo pública su estrategia de no realizar más pagos.

Ahora la cuestión se asienta en si las empresas van a ganar lo suficiente para repetir el dividendo que dieron en 2001. Además de los beneficios también debe existir una voluntad de mantenimiento de los mismos, ya que algunos gestores pueden preferir reducir el dividendo para no aumentar de forma desorbitada su pay-out. Este pay-out consiste en la parte del beneficio que se destina a pagar el dividendo. Por ejemplo si una empresa gana 500 millones de euros, de esa cantidad podrá destinar 250 millones a los accionistas y los otros 250 millones irán a sus reservas para acometer inversiones o reducir su endeudamiento.

Aunque cada empresa es un caso especial y tiene una tradición en la fijación de este porcentaje (pay-out) normalmente el ejemplo anterior es válido, es decir, la mitad de los beneficios (caso de que reparta dividendo) suelen ir para los accionistas y el 50% restante a reservas.

Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4, explica que en las distintas estrategias empresariales, hay compañías que tienen marcado un porcentaje destinado al accionista y que, por lo tanto, si los beneficios bajan, también deberá caer el dividendo. Otras, por el contrario, 'son más flexibles y si caen sus beneficios optan por aumentar el pay-out para que no varíe el dinero que finalmente entra el bolsillo de sus accionistas. También los hay que dan el dividendo, de acuerdo con la rentabilidad que obtiene el inversor'.

El gran problema es averiguar los beneficios que finalmente obtendrán las compañías cotizadas este año. A falta de oráculos, el ejercicio es posible con las previsiones de beneficio por acción (BPA) que elaboran los inversores y que recoge la firma IBES. Eso sí, puede haber sorpresas porque tal y como apunta Natalia Aguirre existen grandes diferencias entre los pronósticos de unos y otros analistas.

Así, la media en cuanto a previsión de resultados indica que en este año el deterioro de los beneficios no será tan importante como para que afecte a los dividendos. Las compañías que forman el Ibex 35 y que pagan dividendos podrán mantener sus pagos de 2001 con cierta comodidad, y muchas los podrán aumentar. Sólo hay previsión de que disminuyan los beneficios en Carrefour, Corporación Alba, Endesa, SCH, Sogecable, Sol Meliá y Telefónica Móviles. Telefónica y Terra, que no pagan dividendos, entrarán en pérdidas según estas previsiones, pero obviamente esta circunstancia no influye.

En el caso de las compañías que bajarán sus resultados esto supondrá que si quieren mantener el dividendo de 2001 deberán incrementar el porcentaje de beneficios destinado a ello. Una política que tiene su inconveniente en el momento en el que muchas necesitan más capital para cubrir sus fiascos.