EE UU adelanta la primavera

En el último mes se ha acentuado el optimismo sobre la economía estadounidense. Por primera vez desde septiembre, el promedio de previsiones de crecimiento de EEUU para 2002, revisadas al alza, supera al de la UEM, donde las previsiones se mantienen estables. En línea con este cambio, los tipos de interés en todos los tramos de la curva de deuda han reaccionado al alza. El optimismo macro empieza a predominar sobre la incertidumbre generada por la suspensión de pagos de Enron y las dudas que ello plantea sobre los métodos contables de las empresas.

La recuperación está, por tanto, descontada. Los indicadores conocidos en las últimas semanas alientan este optimismo (expectativas empresariales y ventas), y muy especialmente los datos de empleo relativos a febrero, en los que se ha observado la segunda caída consecutiva de la tasa de desempleo y el primer crecimiento positivo del empleo desde julio del año pasado. Los economistas suelen acertar cuando se trata de predecir una recuperación de la actividad como muestra un interesante estudio realizado por la Reserva Federal de San Francisco, en el que se evalúa la capacidad para predecir los puntos de inflexión (recesión/recuperación) de la actividad. Con una muestra de previsiones de la última década que abarca 63 países, periodo en el que se han sucedido 72 episodios de recesión se aprecia una completa asimetría en la anticipación de los puntos de inflexión de la actividad. La idea es que mientras las recesiones suelen sorprender, las recuperaciones no. En una recesión típica, las revisiones a la baja del crecimiento se hacen de forma muy gradual, es más, sólo cuando se conocen datos de actividad del primer semestre del año en el que finalmente se registra la recesión se admite que esto va a ocurrir. En un caso típico de recuperación, los analistas suelen estar mucho más acertados y la anticipan con más de un año de antelación.

Cada vez son más las voces que se suman al optimismo sobre la recuperación de la economía estadounidense

No faltan argumentos para explicar esta miopía a la hora de anticipar los tiempos de vacas flacas, aunque quizá la más sencilla es que los episodios recesivos son, históricamente, más raros y son bastante breves, tal y como recuerda el prestigioso instituto independiente de investigación National Bureau of Economic Research, conocido por sus siglas en inglés NBER, encargado de fechar oficialmente los cambios de ciclo. Esta misma semana se conocía el informe de seguimiento mensual del NBER, cuyo tono se debe interpretar en clave positiva: al crecimiento del empleo, considerado como el indicador mensual más global y fidedigno, se suman 'otros signos que indican que la desaceleración... puede estar llegando a su fin'. No faltan pesimistas que alertan sobre su duración, pero no cabe duda de que la recuperación está aquí.

Sonsoles Castillo es economista del Servicio de Estudios del BBVA.