Más cuarentena.

LA DEROGACIÓN de la circular del Banco de España que limitaba la libertad del mercado de capitales y su sustitución por la publicada ayer no ha conseguido otra cosa que la prolongación de la situación de interinidad que desde hace varias semanas viven los mercados financieros. Aunque han sido levantadas algunas de las restricciones que pesaban sobre los mercados de divisas, siguen existiendo penalizaciones a las operaciones correspondientes de las entidades financieras españolas con no residentes.Sin negar, en todo caso, la relajación experimentada sobre las restricciones establecidas el pasado 22 de septiembre por la autoridad monetaria, lo cierto es que se mantiene la excepcionalidad sobre el libre movimiento en los mercados de divisas y, en consecuencia, la incertidumbre sobre el futuro del tipo de cambio de la peseta y sobre el resto de los mercados financieros españoles. Aunque el Banco de España, en la introducción que contiene esta nueva circular, manifieste su confianza en una evolución más favorable de la coyuntura monetaria exterior, y en ella justifique la flexibilidad adoptada, lo cierto es que en dicha circular, y en las recomendaciones a las entidades financieras españolas, nuestro banco central confirma una suerte de cuarentena sobre los citados mercados de divisa!.

El mantenimiento de la excepcionalidad no es sino un reflejo de la que se mantiene, corregida y aumentada, en el seno del Sistema Monetario Europeo (SME) y el escepticismo que se cierne sobre sus posibles desenlaces. Desde el inicio de la crisis que ha llevado al abandono de la libra esterlina y de la lira italiana y determinado la devaluación de la peseta, las presiones apreciadoras del marco alemán frente a la mayoría de las monedas europeas han sido casi permanentes. La voluntad de las autoridades españolas de seguir respetando la disciplina cambiaría ha determinado el establecimiento de estas normas, que, sin duda, constituyen una involución en el proceso de desmantelamiento de nuestro sistema de control de cambios. Medidas que en lo esencial son similares a las adoptadas por las autoridades irlandesas.

Si con anterioridad a su adopción los mercados financieros españoles acusaban el impacto de la crisis abierta en el SME, su entrada en vigor ha aumentado la desconfianza en nuestra moneda. La evolución desde entonces de los mercados de deuda y de renta variable han señalado la huida de los inversores no residentes. Unos inversores convencidos de que el tipo de cambio de la peseta no ha agotado ni mucho menos el potencial depreciador que le. aguarda, en ausencia de un acuerdo convincente en el seno del mecanismo de cambios del SME o de elevaciones importantes en los tipos de interés internos.

Esta provisionalidad se traduce en un mayor deterioro de las condiciones financieras, pues, además de la inestabilidad que genera, se encarece notablemente la financiación del déficit público. Todo ello propicia un ambiente en el que se da pábulo a situaciones como las precipitadas, por extemporáneas, manifestaciones de agencias de calificación crediticia como la llevada a cabo la pasada semana por Moodys. Ciertamente, las autoridades españolas pueden hacer poco para resolver la desafortunada interinidad: abandonar el SME no garantiza en absoluto la desaparición de las tensiones sobre la peseta, pero mantener la disciplicina tampoco garantiza su eficacia si el desenlace final es la quiebra definitiva del sistema.

En pocas situaciones como en la presente, la cooperación internacional, elemento fundamental del SME ' muestra más claramente su importancia. Las autoridades alemanas y, en menor medida, las francesas deberían asumir su cuota de responsabilidad en la situación creada para, cuando menos, contribuir al restablecimiento de un clima de estabilidad. Sin dicho clima no será posible la unión económica y monetaria -también puesta hoy en entredicho- ni el más inmediato proyecto de mercado único.