El Tesoro sólo logro captar el 78% de los recursos previstos en sus emisiones de deuda pública

La Dirección General del Tesoro sólo logró colocar 154.300 millones de pesetas en deuda pública del Estado durante 1983, lo que representa un 77,9% de las emisiones interiores durante el pasado ejercicio, que preveían la captación de 198.000 millones. Para cubrir la diferencia de los restantes 43.700 millones de pesetas, el Tesoro ha tenido que apelar al recurso del Banco de España.

Para 1984, los Presupuestos Generales autorizan al Gobierno para que emita deuda pública amortizable por valor de 411.000 millones de pesetas. De esta cifra, 336.000 millones corresponden a emisiones de deuda interior, en sus tres modalidades: bonos del Estado, obligaciones del Estado y deuda pública desgravable, y 75.000 millones de pesetas a deuda exterior. El hecho de que se autorice al Gobierno para emitir el doble de deuda pública en 1984 que en 1983, a pesar de los bajos niveles de colocación registrados en este último año, obedece fundamentalmente a la necesidad de afrontar una importante cifra de amortizaciones que vencen en 1984. En efecto, para 1984 está prevista la amortización de 190.058 millones de pesetas de deuda pública interior. Los vencimientos más importantes se registran en mayo (28.000 millones), julio (20.000), octubre (81,000) y diciembre (56.000).El fuerte incremento de amortizaciones, y el pago de intereses crecientes que han tenido las emisiones anteriores no se produce sólo en las emisiones del Estado a medio y largo plazo sino que también tienen una fuerte repercusión sobre el volumen de emisiones necesario para mantener los saldos de títulos a cualquier plazo. El mantenimiento de la cifra final de déficit público que tiene la Administración obliga a sacar al mercado sumas crecientes de deuda para compensar las amortizaciones finales de las que vencen. En este sentido se explica la aparición de activos a plazos más largos de vida, conío las obligaciones del Estado, y el mayor volumen bruto de títulos a corto y medio plazo que se ofrecen al público.

Competencia de las emisiones privadas

Fuentes de la Subdirección General del Tesoro han señalado el diferente grado de aceptación por el público que se ha registrado entre la deuda del Tesoro (emisiones con un plazo de amortización igual o inferior a 18 meses), constituida fundamentalmente por los pagarés, y la deuda del Estado (emisiones a medio y largo plazo, con un plazo de amortización superior a los 18 meses). La preferencia del público por las operaciones a corto mediante pagarés del Tesoro, que ha quedado reflejada con la adquisición de unos 450.000 millones durante 1983, podría ser una de las causas que justifiquen las dificultades de colocación de la deuda del Estado.Sin embargo, las mismas fuentes han señalado que las verdaderas causas que explican las dificultades que encuentra el Tesoro para colocar la deuda a medio y largo plazo hay que buscarlas en la falta de una red comercial propia y en las ventajosas condiciones que ofrecen las entidades privadas a los intermediarios financieros para colocar sus emisiones. En este sentido hay que señalar que, frente al 1 % que ofrece el Tesoro, algunas emisiones de bonos bancarios y de sociedades eléctricas tienen una prima de colocación de hasta el 5%. Ello significa que el único instrumento de que dispone el Tesoro para fomentar la colocación de sus emisiones es la publicidad, principalmente televisiva, a la que destinó 1.250 millones de pesetas, lo que equivale el 0,8% del valor del pasivo captado.

Otra desventaja significativa es la corta duración de los períodos de suscripción de la emisiones públicas frente a las privadas, que en la mayoría de los casos operan prácticamente sin limitación dentro del período.

La fuerte competencia que supone la avalancha de emisiones que se ha efectuado en 1983 sólo en el último trimestre, alcanzando los 250.000 millones de pesetas entre públicas y privadas, es un elemento decisivo para quienes consideran necesario que el Tesoro disponga de su propia red comercial de colocación si continúa pensando en recurrir a estos instrumentos para financiar el déficit público.