Los tipos de interés serán altos en España durante 1982

Los tipos de interés no actuarán en España de estímulo para el crecimiento económico durante el próximo año, cifrado por los objetivos oficiales en un 3%. Es opinión casi generalizada en medios bancarios que la esperada continuidad de la desaceleración que se registra en los tipos internacionales durante los últimos meses, después de las alzas del verano, tendrá muy escaso o nulo reflejo en nuestro país.

A la hora de explicar las razones de estos vaticinios, los expertos que han participado durante los dos últimos días en un encuentro organizado en Madrid por Euroforum-, sobre Tesorería y tipos de interés, coincidieron en señalar la influencia negativa de la financiación del fuerte déficit público, que esperan superior al previsto para 1982. También destacaron como obstáculo para la baja la creciente alfabetización de los ahorradores, que empiezan a elegir entre las cada vez mayores opciones de rentabilizar para cubrirse de la inflación.Este hecho, unido a la aparición de nuevos intermediarios financieros, llevará probablemente a la reducción de márgenes de intermediación, pues es previsible que los tipos de interés pasivos (pagados por los depósitos) crezcan más que los activos (cobrados por los créditos). Ello puede originar dificultades a las entidades más acostumbradas a los altos márgenes españoles y lentas en el ajuste, especialmente si no se confirma el mayor dinamismo esperado en la demanda de crédito, muy baja en el primer semestre del presente año.

Sin embargo, la gran incógnita es lo que la autoridad monetaria quiera hacer. Luis Angel Lerena, jefe de estudios del Banco Bilbao, dijo que es difícil prever sus actuaciones, y se mostró preocupado porque no se discuta la política monetaria.

Juan José Toribio, director de estudios del Banco Urquijo, apuntó la posibilidad de tensiones entre las autoridades monetarias españolas -centradas más durante los últimos años en controlar la cantidad de dinero que el precio, como las europeas- y las políticas, que pueden sentirse empujadas al dinamismo preelectoral. Arturo de la Lama, también del Banco de Bilbao, señaló que incluso el Banco de España quizá no pueda colocar bonos del Tesoro al precio que quiera.

Bajarán más los tipos internacionales

Otro de los temas tratados fue la dificultad de conseguir financiación a medio y largo plazo, así como el auge de los tipos de interés variable. Rafael Bermejo, presidente del Instituto de Crédito Oficial, dijo existen posibilidades de sustituir cédulas para inversiones con crédito a plazo, y que está en estudio la posibilidad de utilizar las entidades de crédito oficial para prestar avales y acercar a las empresas, sobre todo pequeñas y medianas, al mercado financiero.

Estas y otras intervenciones habían sido precedidas por las de representantes de la banca extranjera, para quienes la revisión, a la baja de las previsiones sobre el crecimiento económico mundial en 1982 provocarán cierto descenso de los tipos de interés nominales. Dentro del panorama de un año poco boyante, algunos se mostraron más optimistas que otros. Pero todos apuntaron como previsión crecimientos económicos menores que los del presente ejercicio, aunque superen la línea del estancamiento.

Varios participantes dijeron que ciertas tensiones observadas en los activos de los principales bancos mundiales pueden despuntar en tensiones para los tipos de interés. Con los problemas de financiación de los crecientes déficit públicos, ello puede hacer que la probable desaceleración de los tipos nominales (sin descontar la inflación) no tenga gran reflejo en los reales. Contribuirá en este sentido la continuidad de la desaceleración en los niveles de inflación.

La visión de la banca norteamericana, expuesta por un representante de los fondos de dinero norteamericanos Merril Lynch, es que habrá en los próximos meses una caída radical de los tipos de interés. Dos factores tendrán una influencia decisiva, además de un previsible crecimiento nulo en el ejercicio: el alto nivel de existencias acumuladas por las empresas en la actual coyuntura de poca utilización de capacidad productiva y una previsión de déficit público que alcanza ya los 135.000 millones de dólares para el año fiscal 1982, de ellos 95.000 correspondientes a la Administración central.

Los representantes de la banca europea no se mostraron preocupados sobre la posible influencia de la economía norteamericana durante 1982, a pesar de que recordaron el impacto negativo que tuvo para el crecimiento económico de sus países la apreciación registrada por el dólar a mediados del presente ejercicio. En general, fue compartida la afirmación de que el crecimiento económico en Estados Unidos será nulo al menos durante el primer semestre de 1982.

La primera sesión del encuentro de Euroforum contó igualmente, entre otras, con las ponencias de Raimundo Ortega (sobre El impacto del déficit público en la política monetaria), Julián García Vargas (sobre Déficit y deuda pública) y Pedro García Ferrero, (sobre Las sociedades mediadoras del mercado del dinero, para las que pidió mayor apertura de los mercados interbancario, de bonos del Tesoro y de certificados de depósito en el Banco de España, con el fin de permitir la comunicación de unos con otros).