A prueba

En medio de las turbulencias financieras, la economía mundial afronta nueva prueba: el aumento de la inflación. Aun asumiendo que estamos ante un fenómeno global, en las economías emergentes se está observando mayor presión inflacionista, lo que las sitúa una vez más en el punto de mira. Es el caso, por ejemplo, de América Latina, que presentan algunos elementos diferenciales que merece la pena revisar.

Para empezar, el impacto del aumento de los precios internacionales de las materias primas, principales causantes de la aceleración de los precios, es mayor en la región por un puro efecto estadístico (composición de la cesta). Algo muy claro en el caso de los alimentos. Se estima que el peso de los alimentos en la cesta de la compra casi duplica al peso de ese mismo componente en economías desarrolladas, incluso en algunas el peso de los alimentos se eleva por encima del 40%. Así, no es de extrañar que en estos países se haya producido un aumento de la inflación más intenso. No obstante, descontado este factor, la traslación a otros componentes más estables está siendo más moderada.

El peso de los alimentos en la cesta de la compra es el doble en Latinoamérica que en los países desarrollados

Por otro lado, se puede afirmar que, en media, en América Latina subsiste un grado de indexación en la economía no desdeñable. Esto significa que el riesgo de que un aumento transitorio de la inflación genere efectos de segunda ronda y espirales precios-salarios es en teoría mayor. Por ello, al igual que en otras economías, o más si cabe en éstas, el anclaje de las expectativas es absolutamente crucial.

Adicionalmente, otro elemento que diferencia a la región es que el aumento de la inflación no llega en el "mejor momento". Desde un punto de vista puramente coyuntural, al alza de los precios internacionales se suman potencialmente las posibles presiones inflacionistas derivadas de la demanda. Muchos de estos países han mantenido un gran dinamismo y están creciendo por encima de su potencial. Desde un punto de vista más estructural, y a diferencia de la dilatada historia antiinflacionista de las economías desarrolladas, la región apenas ha empezado a disfrutar recientemente de los beneficios de bajas inflaciones.

Pero no todos los elementos juegan en contra. La apreciación acumulada en el último año por buena parte de las divisas latinoamericanas está permitiendo contrarrestar, en parte, el aumento de los precios internacionales, aunque también plantea un dilema importante para la gestión de la política monetaria.

Con todo, una de las claves para anticipar la futura evolución de la inflación la tienen las autoridades monetarias. En estos países la credibilidad antiinflacionista de los bancos centrales no está ni mucho menos tan afianzada como en economías desarrolladas. El reto en términos de gestión de política monetaria no es menor, especialmente para aquellas economías que afrontan fuertes presiones al alza sobre sus divisas. No obstante, la actuación observada por la mayoría de los países de la región, salvo algunas excepciones, revela una buena dosis de compromiso antiinflacionista. La continuidad, o el inicio, de un ciclo alcista de tipos de interés combinado con la puesta en marcha de otras medidas van claramente en este sentido. -sonsoles

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Sonsoles Castillo es economista jefe de Análisis Macroeconómico de Economías Emergentes del Servicio de Estudios BBVA.