Participadas de cajas
Desde el inicio de la década, las cajas de ahorros han desarrollado estrategias de tomas de participación en empresas, en parte como forma de compensar el fuerte estrechamiento de márgenes de su negocio tradicional. Los frutos de dicha estrategia no pueden ser más exitosos, a juzgar por la contribución de dichas participaciones, tanto a los resultados como al reforzamiento de la solvencia del sector, como se pone de manifiesto con las cifras de cierre de 2006. Dichas cifras, por otra parte, son relevantes, por cuanto permiten por primera vez la comparación con el año anterior, con las nuevas normas contables.
Los casi 60.000 millones de euros que, en valor de mercado, suponen las participaciones empresariales del sector de cajas, representan casi un 5,7% del balance, y un 107% de los recursos propios, ambos en base consolidada. Pues bien, sumando las diversas fuentes de rentabilidad las cajas han obtenido de sus participadas una rentabilidad global en el último año cercana a los 8.000 millones de euros, cifra que supera a la obtenida por el negocio de intermediación tradicional, si bien este segundo componente es mucho más estable que el primero, sometido a los vaivenes del mercado bursátil.
Las cajas han obtenido de sus participadas una rentabilidad global en el último año cercana a los 8.000 millones de euros
En todo caso, y para matizar la aparente vulnerabilidad que el sector podría tener a fuertes caídas bursátiles, es necesario resaltar que esos 60.000 millones de valor de mercado de las participadas incorporan unas plusvalías latentes cercanas a los 20.000 millones, cifra que forma parte del patrimonio neto, y parcialmente del coeficiente de solvencia de las cajas, y que supone un importante colchón con que hacer frente a posibles pérdidas de valor.
Por otra parte, las participadas generan para las cajas otras importantes fuentes de valor, aparte de dividendos y plusvalías. Piénsese en las enormes sinergias que de ellas se derivan, no sólo en términos de ahorro de costes, sino sobre todo de extensión del negocio y prestación de servicios integrados a clientes.
Ángel Berges y Victoria Santillana son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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