Prosigue la expansión

Acaba de terminar el segundo trimestre del año y ya podemos dar una primera impresión de lo que el mismo ha dado de sí en cuanto a la evolución de nuestra economía. El crecimiento del PIB parece que ha mantenido la tendencia de ligera aceleración que viene observando desde 2003. Si en el primer trimestre la tasa interanual se situó en el 3,3%, en este segundo del año yo la situaría en el 3,4%.

Las bases en que se asienta dicho crecimiento no han cambiado mucho de lo que venimos observando hasta ahora. Desde el punto de vista de la demanda, el consumo parece moderarse suavemente, pero manteniendo un crecimiento cercano al 4,8% del trimestre anterior. Algunos indicadores (matriculaciones de automóviles, por ejemplo) muestran una recuperación en sus tasas de crecimiento y otros, en cambio, las empeoran respecto al primer trimestre, pero hay que tener en cuenta, y corregir, el efecto de la Semana Santa. El Indicador Sintético de Consumo elaborado por el MEH, corregido de efectos de calendario y estacionalidad, muestra esa tendencia suave a la baja (gráfico izquierdo). La inversión fija, sin embargo, continúa acelerando su ritmo, tanto por lo que se refiere a la construcción como, sobre todo, a la inversión en equipo. En este último caso, cabe señalar el crecimiento de las importaciones de bienes de capital en abril, un 50,5% en volumen, aunque también esta tasa está sesgada al alza por el efecto Semana Santa. Parece, por tanto, que la demanda interna final (excluida la variación de existencias) supera la tasa del trimestre anterior. En qué medida ello se haya traducido en más crecimiento del PIB dependerá de las existencias y del saldo exterior de bienes y servicios, de los que la información es escasa en estos momentos.

El segundo trimestre ha sido bueno. Veremos si el petróleo nos deja continuar así

Desde el punto de vista de la producción, el sector industrial mantiene su situación de cuasi estancamiento. El crecimiento del IPI en abril-mayo (gráfico central) fue tan raquítico como en el primer trimestre, un 0,3% interanual, y el Indicador de Confianza Industrial empeoró notablemente, presagiando que esta tónica continuará en la segunda mitad del año. En cambio, la construcción y los servicios siguen orientados al alza, contrarrestando de sobra la debilidad de la industria. En el primer caso, además del comentado consumo de cemento, podemos basarnos en los indicadores adelantados de visados de obra nueva y licitación oficial, que aumentaron notablemente durante el pasado año, y en el crecimiento acelerado del crédito para la construcción de viviendas (por encima del 24% hasta abril). En el caso de los servicios, casi todos los indicadores se mueven también al alza, como se refleja en el Indicador Sintético del MEH representado en el gráfico central.

Si el PIB se acelera, debería notarse en el empleo. En este sentido, aunque falta por conocer la estadística fundamental del mercado laboral, la EPA, tanto las afiliaciones a la Seguridad Social como el paro registrado han mejorado en el segundo trimestre los datos del primero (gráfico derecho). La media diaria de afiliados aumentó un 3,7%, seis décimas más que en el trimestre anterior, aunque casi todas ellas se deben al efecto de la regularización de inmigrantes. Por su parte, el número de parados registrados, corregidos de estacionalidad, prosiguió su descenso iniciado dos trimestres atrás.

En resumen, el segundo trimestre ha sido bueno. Veremos si el petróleo nos deja continuar así en los próximos.

Ángel Laborda es director de coyuntura de la Fundación de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).