Transferencias de riesgos

Camino de la mitad de mi vida, una de mis preocupaciones es ahorrar para completar la magra pensión pública que tendré desde 2030. Las sorpresas de inflación serán un problema para el valor real de mi capital, por lo que necesito activos con rentabilidad real constante. Para proteger mi ahorro de la inflación puedo acudir a un plan de pensiones, con lo que, además, obtendré ventajas fiscales. Sería la gestora del plan la que debería comprar el bono vinculado a la inflación. Es probable, sin embargo, que la gestora realice una permuta de inflación (inflation swap) con un banco de inversión para garantizar la rentabilidad real del plan. Definida la cotización de la inflación a 30 años (actualmente 2,45%), el plan de pensiones recibiría pagos anuales proporcionales al exceso de inflación sobre la inflación contratada y quedaría protegido de las sorpresas de inflación (pagaría la diferencia si la inflación queda por debajo del 2,45%).

Un grupo limitado de entidades asume gran parte de la transformación de riesgos financieros a escala mundial

Si quiero invertir en Bolsa sin sufrir pérdidas, debería buscar un fondo garantizado. Al vencimiento tendré lo aportado, junto con una rentabilidad adicional vinculada a la evolución bursátil. A los tipos de interés actuales, si se define una garantía a tres años sobre una aportación de 100 euros, el gestor del fondo necesita invertir unos 92 euros en un depósito a 3 años. Con los 8 euros restantes debe comprar la opción que garantiza la rentabilidad bursátil comprometida, reservando algo para sus comisiones.

Se requiere el concurso de especialistas para ofrecer a entidades financieras minoristas contratos flexibles que satisfagan las demandas de sus clientes finales (p. e., protección frente a la inflación o garantía de rentabilidad positiva en Bolsa). Esta intermediación especializada define el ámbito de las transacciones de los mercados OTC (over-the-counter) o mercados de instrumentos financieros a medida, y cubre las necesidades de ahorradores e inversores, inicialmente incompatibles. En mi caso, no deseo sorpresas con la inflación o con pérdidas de la Bolsa, por lo que acudo a un minorista (gestora) a quien compro seguridad de la rentabilidad; a su vez, el minorista compra esa seguridad en un mercado mayorista, a un banco de inversión que bien asume el riesgo de inflación o Bolsa o lo elimina a través de operaciones con instrumentos financieros estándar (el bono francés vinculado a la inflación o una posición en Bolsa). En el proceso se reasignan los riesgos y, por tanto, las oportunidades de rentabilidad y coste entre ahorradores, inversores e intermediarios.

Los contratos OTC más habituales implican pagos referenciados a tipos de interés o tipos de cambio (derivados). Si usted tiene una hipoteca variable con tipo máximo, es probable que su banco compre el derecho que le ha otorgado a usted (no pagar tipo más alto si los tipos suben) a un intermediario. Según el Banco Internacional de Pagos (BIS), a principios de 2004 cada día se negociaban 140.000 millones de dólares en derivados OTC sobre divisa y un billón de dólares en derivados OTC sobre tipos de interés. A pesar de que estos dos mercados OTC están asentados, crecen por encima del 10% anual.

El mundo OTC basa su desarrollo en modelos de gestión y transferencia del riesgo financiero. Este tipo de modelos permite definir cómo transferir riesgo a través de instrumentos OTC. Sin embargo, dichos modelos y métodos, por su novedad o su complejidad analítica, no están disponibles de manera generalizada. Además, para ser parte habitual en un contrato OTC, la entidad debe tener elevada solvencia, que dé garantías a los clientes sobre el cumplimiento de las obligaciones contractuales. Por último, no todos los bancos solventes tienen interés en mediar en la transferencia de riesgos; por lo que un grupo limitado de entidades asume una buena parte de la transformación de riesgos financieros a escala mundial. Esta concentración de mayoristas es una circunstancia sobre la que, en el pasado, ha avisado el BIS, ante la inestabilidad financiera que podría suponer la caída de uno de estos operadores.

Víctor Gonzalo es director de InterMoney, SA.