El ahorro se desplaza

El elevado peso que las familias representan sobre los flujos financieros de la economía española, especialmente en el lado de los proveedores de ahorro, otorga una extraordinaria sensibilidad, en cuanto a los equilibrios financieros, a alteraciones en el comportamiento financiero de las familias, y desde luego que se vienen produciendo dichas alteraciones de forma intensa, como ilustra el reciente informe del Banco de España sobre la economía española: algunas de ellas con un componente estructural, y otras más sensibles a parámetros o escenarios de corto plazo.

Entre las primeras destaca, sin duda, el intenso proceso de adquisición de viviendas por las familias durante los últimos cinco años y el consiguiente endeudamiento hipotecario, lo que se traduce en dos alteraciones estructurales: sobre el stock y el flujo del ahorro familiar. En el primer caso, la sustitución de ahorro financiero por ahorro inmobiliario, de carácter mucho menos líquido, y, en el segundo, por cuanto impone una restricción sobre el destino de los flujos futuros de ahorro neto de las familias: el principal destino del mismo, con un peso cercano al 80% del total, es el servicio de la deuda asumida, quedando apenas un 20% del ahorro financiero bruto como resto neto sobre el que las familias pueden decidir libremente su destino.

Destaca el proceso de adquisición de viviendas por las familias en los últimos cinco años y el consiguiente endeudamiento hipotecario

Es sobre ese ahorro financiero neto sobre el que también se vienen produciendo importantes alteraciones, de carácter más coyuntural, en respuesta a parámetros que alteran el atractivo relativo de unos y otros destinos del ahorro. En particular, se pone de manifiesto un fuerte retroceso, en términos relativos, de la colocación del ahorro en depósitos a plazo del sistema bancario, al tiempo que repuntan fuertemente las colocaciones en depósitos a la vista y en fondos de inversión. Sin duda, pesa sobre dicho comportamiento el reducido nivel de tipos, que reduce el atractivo relativo del plazo respecto al ahorro-vista, y el buen comportamiento reciente de los mercados, que incentiva la suscripción de fondos de inversión.

Ángel Berges y Gloria Hervás son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).