La credibilidad del banco de inversiones CS First Boston, en cuarentena

El CS First Boston ha protagonizado esta semana una historia insólita en el sector de los bancos de inversiones. El consejero delegado de su filial española, Antonio Rodríguez-Pina, desautorizó el pasado martes el informe sobre el fútbol y la televisión de pago en España elaborado por un analista de su central europea de Londres. Este informe, de fecha 2 de octubre, firmado por Christopher Renaud, fue remitido a unos 300 inversores, periodistas y altos ejecutivos interesados en el sector de los medios de comunicación en un boletín que lleva el encabezamiento y el aval del banco de negocios.El consejero delegado del CS First Boston España sólo salió al paso de su contenido tres semanas después y una vez que EL PAÍS publicó una versión resumida del documento. Rodríguez-Pina, que a lo largo de su carrera profesional ha mantenido frecuentes vínculos con el grupo Zeta, admitió el mismo martes a este periódico que había sido sometido a una intensa presión por parte de directivos de Antena 3 Televisión y que su comunicado era "una solución de compromiso" para evitar males mayores al banco.

Ninguno de los directivos consultados por EL PAÍS entre una decena de bancos de inversiones recuerda un incidente de esta naturaleza que se haya resuelto a través de los medios. Todos ellos destacan el conflicto de intereses que a menudo existe en un banco de inversiones entre los departamentos de análisis y de asesoramiento financiero (fusiones y adquisiciones, ofertas públicas de acciones, etc.). Las mismas fuentes aclaran que el trabajo de ambos departamentos cuenta con el respaldo del banco y que la independencia entre ambos es fundamental para la credibilidad de la entidad.

La muralla china es el nombre con que se conoce internamente la frontera que separa ambos departamentos. Es la línea divisoria entre la labor de Christopher Renaud, analista del sector de medios de comunicación en CS First Boston desde hace cinco años, de la de Antonio Rodríguez-Pina, consejero delegado de la filial que este banco tiene en España desde hace cinco meses.

El informe de Renaud se titulaba El Fútbol y la televisión de pago en España (una telenovela real). Después de entrevistarse con altos directivos de Canal + y Antena 3 Televisión, entre otros, Renaud concluía lo siguiente: el marco legal español es absolutamente caótico en lo referente al fútbol, cualquiera que se plantee asociarse con Antena 3 debería considerar seriamente las querellas civiles y criminales con que Antena 3 podría enfrentarse a medio plazo, la posición de Canal + en cuanto a derechos futbolísticos será más débil a partir de junio de 1998. El mismo martes 22 en que EL PAÍS re sumía este informe en sus páginas, Rodríguez-Pina hacía pública a través de Antena 3 una nota en la que desacreditaba a Renaud por haber basado su informe fundamentalmente en las opiniones del director general de Canal + sin haberlas contrastado con la otra parte. De esta forma desmentía a su analista, que expresamente cita a en su informe un senior executive de Antena 3.

Christopher Renaud, que se negó a hacer declaraciones a este periódico para no alimentar la polémica, tiene el cargo de vicepresident dentro del departamento de análisis de CS First Boston en Londres, que reúne a unos 30 analistas. Graduado por la universidad de Harvard,se incorporó a principios de este año al equipo de análisis de la oficina londinense después de haber rabajado cuatro años en la división de inversiones del CS First Boston en Estados Unidos. Siempre ha trabajado en el sector de medios de comunicación. Renaud ha elaborado otros cuatro informes durante este año sobre grupos de comunicación en Europa: el belga Audiofina, Canal + Francia, el holandés Endemol Entertainment B.V. y el francés Havas, según la información facilitada por el departamento de publicaciones del banco.Rodríguez-Pina, por su parte sustituyó Juan Villalonga -ahora presidente de Telefónica- como máximo responsable de CS First Boston en 1995 después de que éste entrara como presidente de Bankers Trust para España y Portugal. Su relación con Antena 3 le viene de lejos. Tras pasar por el Chase Manhattan y el Banco Santander de Negocios, se incorporó a finales de los ochenta al banco de inversiones Salomon Brothers, firma que elaboró el cuaderno de ventas del Grupo Zeta en 1989 para colocar el 25% de su capital, operación que no pudo materializarse después de varios intentos fallidos. Un año después, se fue de Salomon junto a varios directivos de este banco. Entre ellos, George Donald Johnston, consejero del Grupo Zeta entre el 15 de febrero de 1990 y agosto de 1994, y John Gibbons, actual adjunto al presidente de Antena 3. Todos ellos, junto a Sekar Bahadur y Antonid Bonchristiano, se asociaron para fundar Johnston Associates. Tras la disolución de Johnston Ass., Rodríguez-Pina entró a trabajar en Bankers Trust España en 1992. Don Johnston entraría también más tarde, en esta firma. Rodríguez-Pina se incorporó en 1993 a la filial española de CS First Boston.

Sus lazos con Antena 3, muy favorables para hacer negocio con el grupo que preside Antonio Asensio, le colocaron en una situación ambigua cuando hace pocos días se conoció el contenido del informe de Renaud. Él mismo reconoció a este periódico haber sido sometido a fortísimas presiones, con amenazas de querellas, a lo largo del pasado martes antes de difundir el insólito comunicado en el que desautorizaba al departamento de análisis de su banco.

Los directivos de bancos de inversiones consultados por este periódico han mostrado su sorpresa por esta descalificación. Las mismas fuentes destacan que los estudios del departamento de análisis de cualquier banco de inversiones están respaldados por el banco, incluso cuando sus conclusiones entran en colisión con los posibles negocios de la entidad. "Una vez publicado un informe desfavorable sobre una empresa con la que estás intentando hacer negocio, te lo comes", explica un director general de un banco de inversiones con sede en Londres, que recuerda haber vivido un episodio parecido. El descrédito es similar si un analista aconseja comprar los títulos de una compañía a la que el banco le está asesorando en operaciones de bolsa.

La explicación dada por Rodríguez-Pina para desautorizar el informe sugiere que Renaud es el único responsable del trabajo. Sin embargo, el proceso previo a la publicación de un estudio de este tipo es muy riguroso. Una vez redactado el informe, éste es revisado por los supervisores del departamento de análisis, que deben dar su visto bueno. Después, el trabajo se envía al equipo de abogados internos (Compliance), que revisa si incluye información que pueda comprometer operaciones del banco. Es más:este equipo está obligado a impedir la publicación de cualquier informe relacionado con empresas a las que el banco esté asesorando en ese momento. Sólo así los análisis pueden mantener su credibilidad. La pregunta que se hacen algunos de los expertos consultados es: ¿De quién hay que fiarse en el caso del First? ¿De su consejero delegado en España o de su analista de medios de comunicación?