Cómo aflorar valor en Barclays

C. S. Venkatakrishnan está pagando la factura del éxito de sus operadores. El jefe de Barclays, que vio una caída de casi el 10% en el precio de las acciones del banco británico tras publicar los resultados del año 2022 el pasado miércoles, sufre una penalización porque a los accionistas no les agrada la volatilidad de la división de banca de inversión. El ejecutivo conocido como Venkat puede cambiar la situación: basta con impulsar las partes más estables del negocio.

El problema inmediato al que se enfrenta el grupo, valorado en 27.000 millones de libras, es que los inversores se quejan del lento crecimiento de los ingresos. Aunque Barclays registró una subida interanual del 12% en los ingresos del cuarto trimestre, se quedó por debajo de lo esperado. El problema más profundo es que los inversores valoran el banco con un descuento de casi el 50% del valor contable previsto para 2023. Una explicación para esto es que Barclays tiene una mayor exposición a actividades más volátiles, como la negociación de valores y las operaciones societarias: su banca corporativa y de inversión generó más de la mitad de los ingresos del grupo el año pasado. Dado que es un negocio que depende mucho de la intuición e iniciativa de los operadores, los inversores le asignan un múltiplo de valoración más bajo.

Un posible remedio sería reducir la división. Pero el jefe anterior, Jes Staley, se opuso a un inversor activista que sugirió eso mismo y Venkat no ha dado ninguna muestra de que vaya a dar marcha atrás a esa decisión. Cuesta imaginar que Venkat vaya a asignar más capital a la banca minorista del Reino Unido o a las tarjetas de crédito estadounidenses durante un periodo de ralentización de la economía. La solución, por tanto, será centrarse en las partes más estables de la banca de inversión. Venkat reveló por primera vez cuánto dinero gana Barclays con la unidad financiera de su actividad de operativa en valores, que concede préstamos respaldados por acciones. Los ingresos aumentaron a una tasa anual del 16% entre 2019 y 2022, hasta alcanzar los 2.900 millones de libras. Si a eso le sumamos los 2.500 millones de libras que Barclays ganó con la gestión de las necesidades de liquidez de sus clientes corporativos, veremos que las partes más estables de la banca de inversión generaron más de la quinta parte de los ingresos del grupo.

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