Iberdrola busca activos en el exterior para enjugar la caída de resultados

Superado el cabo de Hornos que supuso la reforma energética en España, Iberdrola quiere dar una vuelta de tuerca a su estrategia y analiza compras en el mercado norteamericano con el objetivo de mejorar sus beneficios y ofrecer mejores ganancias por acción, dijeron a Reuters tres fuentes conocedoras de las intenciones del grupo.

El grupo planea financiar las eventuales adquisiciones con la venta de activos en España o de renovables en el exterior, tal y como ha hecho Acciona con un tercio de su unidad internacional de renovables. Con ello, limitaría el impacto sobre su balance y la dilución que supondría la entrada de un socio en el accionariado. Con estos objetivos, la eléctrica que preside Ignacio Sánchez Galán ya ha dado mandato a varios bancos de inversión para que busquen comprador e identifiquen activos interesantes.

La eléctrica española, que ha restado 1.395 millones de euros a sus cuentas desde 2011 por las reformas en España, ha reducido su beneficio por acción un 20,5%, hasta los 0,35 euros. Además, consciente del seguimiento de las agencias de calificación, contempla financiar las compras con ventas. Su nota actualmente está tres escalones por encima del bono basura para Fitch y Moody's, y dos para S&P. "Iberdrola está buscando una compra en EE UU y no van a vender nada si no tienen un objetivo de compra adecuado", dijo una fuente financiera que pidió el anonimato.

Según dos fuentes conocedoras de la operación, Iberdrola ha encargado a JP Morgan la venta de una participación minoritaria en activos renovables fuera de España por unos 2.000 millones de euros. A esta podrían añadir otra pequeña participación de su red en España, operación en la que trabaja desde hace meses Morgan Stanley. Con la venta de un 20% de su red en España, Iberdrola captaría alrededor de 3.000 millones de euros, según los cálculos que UBS realiza en un informe reciente. Dos fuentes conocedoras del proceso valoraron la operación en el mismo importe. Iberdrola y JP Morgan declinaron hacer comentarios a la información.

Las ventas permitirían a Iberdrola realizar otra gran adquisición fuera de España. El grupo lleva desde 2011 frenando su crecimiento inorgánico en el exterior por la crisis de la zona euro, lo que complicó durante varios meses la capacidad de financiación de las empresas españolas.

El grupo tiene 14.400 megavatios renovables en todo el mundo. En este mapa destaca España, con 5.700 megavatios, y EEUU, con 5.457. En este mercado es donde es más probable contar con un socio minoritario. "Son mandatos on & off (encendidos y apagados), que Iberdrola activa o desactiva en función de sus necesidades", explicó otra fuente.

Cleco u Oncor

Dentro de las futuribles adquisiciones han sonado empresas de distribución eléctrica como Cleco u Oncor, una compañía tejana cuyo accionista mayoritario está en bancarrota y que está valorada en hasta 20.000 millones de dólares deuda incluida. Sin embargo, está descartada su participación en la subasta de Cleco y el tamaño de Oncor haría esta operación difícil de digerir, aunque podría adquirir activos sueltos del grupo. "De hacerse, sería una operación más pequeña, 20.000 millones de dólares es una barbaridad", dijo una fuente cercana a la compañía, que capitaliza 35.000 millones de euros.

Mantener en tensión a la banca de inversión con este tipo de mandatos, lo que le permite tener abiertas todas las alternativas, es una forma de proceder característica de Ignacio Sánchez Galán, un tiburón de los negocios que ha multiplicado el valor de la compañía gracias a una estrategia agresiva de adquisiciones. Esto le ha permitido ganar tamaño aun a costa de elevar su endeudamiento.

El grupo acumula una deuda financiera neta ajustada de 25.682 millones de euros. A cierre de 2015, los analistas esperan que alcance un ratio deuda/Ebitda de 3,8 veces. Las acciones han subido un 0,126% en la Bolsa, a 5,558 euros. El Ibex ha subido un 0,74%.

Vender dentro, comprar fuera

El fuerte varapalo que supuso la reforma energética en España para las cuentas de la eléctrica la ha llevado a reducir hasta el 15% sus inversiones previstas en España y el grupo ha manifestado claramente su intención de crecer en activos regulados con una rentabilidad recurrente. "Un movimiento de estas características (la compra de Oncor) sería congruente con la idea de rotar España por otras regiones en crecimiento (...) y crecer en negocio regulado", dijo UBS en un reciente informe a clientes.

Entre 2010 y 2013, Oncor ha logrado un crecimiento del 21,5% en sus resultados operativos frente a una caída del 5% en su Ebitda afectado por las medidas regulatorias en España.

Descontento con las dolorosas reformas, el grupo va a reducir su inversión doméstica y dar más peso al crecimiento exterior, donde ya ha realizado importantes compras en los últimos años, como Scottish Power y la estadounidense Energy East. Financiando la eventual compra con ventas en España, el grupo lograría el doble objetivo de suavizar el coste para su balance y reducir la exposición en el país. En España genera el 71% del Ebitda de su negocio de generación, el 42% de su negocio de redes y el 46% de su negocio renovable.