En defensa del minorista

La Comisión Nacional del Mercado de Valores ha remitido una carta a las asociaciones representativas de las entidades de depósito y de capital riesgo, que recuerda y actualiza una similar de junio de 2005 y se enmarca en sus tareas de protección del inversor minorista. La carta adquiere interés por la crisis financiera que atravesamos.

En efecto, la crisis ha provocado que algunas entidades financieras hayan tenido que acudir al mercado para financiarse emitiendo valores de renta fija. Algunos de estos valores pueden tener características especiales, como un mayor o menor grado de subordinación, que los hace computables como recursos propios, si cumplen las condiciones para ello. Es el caso, por ejemplo, de las participaciones preferentes. Dichas características tienden a hacer más difícil que el minorista tenga pleno conocimiento de causa del producto que se le ofrece, lo que puede llevarle a tomar decisiones inapropiadas.

La CNMV vela por el interés de los inversores minoristas, incluso en épocas difíciles para las entidades emisoras

Cuando una entidad pretende colocar sus propios valores se produce un conflicto de interés que tiene distintas vertientes. La más relevante para el inversor es que el objetivo de la entidad emisora es, lógicamente, colocar dichos valores de la mejor forma posible, mientras que el inversor debe de estar informado adecuadamente de las características de los valores, para lo bueno y para lo malo, de modo que sean plenamente conscientes de las decisiones que adoptan y de sus consecuencias, lo que no implica, necesariamente, que acierten siempre.

Para proteger al minorista, la CNMV exige que la documentación de la emisión incluya informes de expertos independientes, en especial desde la perspectiva de que las condiciones de emisión se ajusten a las vigentes en los mercados mayoristas para productos comparables. La carta detalla el contenido de los informes, pero también las implicaciones derivadas de la citada independencia.

La carta y su plan de actividades, que se presentó pocos días después, muestran claramente que la CNMV pretende seguir velando por los intereses de los inversores minoristas, incluso en épocas difíciles para las entidades emisoras, pero también para dichos inversores, cuya confianza debe mantenerse precisamente para no dejar de poder contar con ellos cuando se les necesite.

Francisco J. Valero y Ángel Moreno son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Afi)