Cuando la inflación es buena

En España se distribuyen 132 fondos que invierten en renta variable japonesa. Algunos de ellos, como es el caso del BK Índice Japón, promovido por Bankinter, son fondos indexados. Es decir, su cartera imita la composición de un índice de la Bolsa japonesa, conteniendo los mismos valores y en las mismas proporciones que lo hace el índice.

El BK Índice Japón replica el índice Topix 100 aunque causa sorpresa el que al mirar la cartera de este fondo se observa que, sobre todo, tiene deuda pública española. Antonio Banda, gestor del fondo, explica el porqué: "La exposición de la cartera del fondo a la Bolsa japonesa se lleva a cabo mediante la compra de futuros sobre el índice Topix 100, lo que obliga a depositar unas garantías (como en toda operación con derivados financieros) que equivalen aproximadamente a un 7% del patrimonio del fondo, lo que permite que el 93% restante pueda invertirse en deuda pública".

Antonio Banda explica que esta manera de trabajar también "tiene la ventaja de que elimina prácticamente el riesgo de cambio que de otra manera se tendría asociado al fondo, ya que sólo ese 7% se vería afectado por las oscilaciones del tipo de cambio del euro frente al yen si se decide no cubrirlo".

Desde hace algo menos de año y medio el mercado japonés no ha dejado de caer, iniciando esa caída medio año antes que las plazas occidentales y planteando de nuevo la pregunta de si será capaz alguna vez de recuperar los niveles que alcanzó a finales de 1989, que eran el triple de donde cotiza ahora mismo.

En palabras de Antonio Banda, el momento representa "una buena oportunidad para invertir en Japón ya que de todos los intentos fallidos de recuperación de la Bolsa japonesa, alguno será el definitivo". De ahí que recomiende en estos momentos para las carteras de renta variable "sobreponderar la proporción dedicada a algunos países emergentes y a Japón, a la vez que infraponderar la parte dedicada a Europa y mantenerse neutral respecto a Estados Unidos".

Aunque se pueda ser escéptico sobre si la Bolsa japonesa está ya en un proceso "definitivo" de recuperación tras tantos intentos fallidos (algunos con subidas espectaculares, de hasta el 100%) a lo largo de los últimos 18 años, hay que reconocer que Japón se encuentra en un momento favorable, al menos cuando se compara con Europa o EE UU, ya que, para empezar, la banca local apenas tenía riesgo en las hipotecas de baja calidad estadounidense. También sigue manteniendo un excedente comercial del 4%, a pesar de la fuerte subida del precio de las materias primas y parece estar saliendo de un largo periodo de deflación. Es precisamente este último factor el que puede resultar clave, ya que un poco de inflación le viene bien a la economía de Japón que durante tantos años ha estado sufriendo el fenómeno contrario: el estancamiento o, incluso, la caída de los precios.

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 0,70% sobre el patrimonio total, lo que es menos de la mitad que la media de gastos para la clase de fondos con parecida política de inversión, que es del 1,81%. -

Juan Ignacio Crespo es director europeo en Thomson Reuters.