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Reportaje:

Fondos de Bolsa para cerrar el año

Los expertos apuestan por el mercado europeo y relegan en sus preferencias la inversión en renta fija

La apuesta es clara: fondos de inversión de renta variable mejor que de renta fija. Entre los primeros: Europa gana a Estados Unidos; los de mercados emergentes, pese a que ya acumulan importantes ganancias, siguen también pareciendo atractivos para el inversor; y en Asia destaca Japón, aunque para algunos todavía con reservas. Poco que rascar en renta fija en general y menos aún si es a largo plazo. A la hora de reorganizar la cartera con vistas al cierre del año no hay que olvidar la componente fiscal que en 2007 cambia de forma significativa.

Los fondos de gestión alternativa, que buscan rentabilidades absolutas, son otra buena solución para la parte más conservadora de la cartera
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Una fiscalidad diferente

Para una cartera modelo de riesgo medio, casi todos los expertos coinciden en colocar entre un 60% y un 70% de su patrimonio en fondos de renta variable. Algo fuera de lugar hace sólo unos meses, pero real en la actualidad "porque desde un punto de vista económico, la situación es mejor en Estados Unidos" -se crea empleo tibiamente; los precios de la gasolina y los destilados ligeros están bajando, lo que anima el consumo; la riqueza financiera sube, el alza de los tipos de interés parece haberse parado, los beneficios empresariales van creciendo...- "y, sobre todo, en Europa, con unas compañías que gozan de buena salud financiera, con mejores perspectivas de crecimiento a pesar del alza de las materias primas y de los tipos de interés, con un buen clima de confianza; con datos de crédito muy animados...", explica Juan Luis García Alejo, director de análisis y gestión de Inversis.

"Además, los riesgos de apostar por los mercados bursátiles (que el crecimiento económico sea menor de lo esperado, que las empresas arrojen menores márgenes o los geopolíticos)", apunta Gonzalo Azcoitia, director general de Merrill Lynch Investment Managers en España, "se han rebajado en los últimos tiempos".

Optimismo matizado

Algo menos optimistas se muestran los analistas de Sabadell Banca Privada. Explican que aunque "los últimos datos han conseguido aliviar los temores a subidas adicionales de tipos en Estados Unidos, y han sido acompañados por resultados empresariales que han sorprendido positivamente, los mercados de renta variable están descontando un escenario de inflación contenida y leve desaceleración de la actividad".

"Nuestra posición sigue siendo de cautela", agregan, "ya que seguimos percibiendo riesgos" que pronostican un escenario complicado a medio plazo y que ponen en tela de juicio los actuales niveles alcanzados por los índices. Por ello, "aprovecharíamos nuevas alzas en las bolsas tanto para ir reduciendo la exposición a renta variable como para variar las carteras hacia configuraciones más defensivas".

Bajo este manto de prudencia, estos expertos no dudan, sin embargo, en reconocer que "desde el punto de vista geográfico", siguen prefiriendo las bolsas europeas a la americana por motivos de valoración. Asimismo, mantienen una visión positiva respecto al mercado japonés, basada en un escenario de reactivación y en una valoración atractiva que no recoge el elevado potencial de crecimiento de beneficios de sus empresas".

Gonzalo Azcoitia, de Merrill Lynch, es de la misma opinión y señala que Japón es una de "sus grandes apuestas a medio plazo" por la recuperación interna de su economía y también "por el saneamiento de sus empresas domésticas, el ligero repunte del consumo interno y por el hecho de que el yen está en mínimos históricos respecto al euro". También les gustan a estos expertos los mercados emergentes, a pesar de que en ellos los riesgos son algo mayores.

"Los del área de Asia-Pacífico arrojan valoraciones atractivas -su PER (relación precio-beneficio) se coloca en 12,5 veces frente a una media histórica de 13,5 veces-; los latinoamericanos mantienen niveles elevados de crecimiento y los europeos (con Rusia a la cabeza), pese a ser los que más posiciones han recuperado en los últimos años, están aún relativamente baratos".

Japón parece haber entrado en un ciclo de crecimiento sostenido, pero "aún queremos esperar a que éste se confirme para apostar claramente por su mercado bursátil. Los emergentes parecen estar en buen estado de forma: sí a Brasil, México o Europa del Este; pero no a los que tienen economías con grandes déficit. Nuestra apuesta fundamental se dirige hacia Europa y, en menor medida, a Estados Unidos y ello siempre y cuando el riesgo sobre el dólar esté cubierto", apunta García Alejo. Respecto a las posiciones en renta fija, añade, "no hay mucho que rascar. La opción que se vislumbra como más rentable es la de acortar las duraciones. Los fondos de gestión alternativa, que buscan rentabilidades absolutas son otra buena solución para la parte más conservadora de la cartera".

"Las valoraciones para la renta fija son elevadas por lo que nuestras preferencias se dirigen a la americana emitida a corto plazo, sin olvidar que se corre riesgo de divisa", explica Azcoitia. Para Sabadell Banca Privada, sin embargo, "los bonos de corto plazo de la zona euro continúan siendo una atractiva inversión dado que su rentabilidad (dos años en el 3,55%) incorpora el tensionamiento monetario anticipado por el mercado".

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