Sin cambios apreciables

En las últimas semanas se viene produciendo un deterioro de los indicadores de confianza a nivel internacional y correcciones importantes de las cotizaciones bursátiles, que descuentan una ralentización del crecimiento de las economías más avanzadas. Ahora bien, dichas expectativas se refieren al futuro, más o menos inmediato, y no tanto al comportamiento reciente de nuestras economías. Por lo que respecta a la española, mi impresión, después de analizar la información disponible, es que su ritmo de crecimiento en el primer trimestre no ha variado sustancialmente respecto al observado a finales del pasado año, que la contabilidad nacional estimó en un 2,7% interanual. Es más, si me pidieran la segunda mejor estimación, yo me decantaría hacia arriba, quizás una décima más. Hay que advertir, en todo caso, que la estimación de este trimestre, que publicará el INE dentro de un mes, será ya en base a la contabilidad nacional revisada, que elevará no sólo el nivel del PIB sino quizá también su ritmo de crecimiento en los últimos años y trimestres. Quiere esto decir que si, por ejemplo, el crecimiento del último trimestre de 2004 fuese el 3%, en vez del 2,7% inicialmente publicado, mi estimación para el primero de 2005 se situaría en el 3% o una décima más.

Nuestra economía mantiene su ritmo de crecimiento y su capacidad de creación de empleo

La información más relevante para llegar a dicha estimación proviene de los indicadores de producción y empleo, de los que se muestra una selección en los gráficos adjuntos. En el primero vemos cómo el Indicador Sintético de Actividad, que confeccionan los servicios de coyuntura del Ministerio de Economía y Hacienda a partir de otros muchos indicadores de producción y demanda, repunta en el primer trimestre. En la misma dirección apuntan las ventas interiores declaradas por las empresas españolas a Hacienda (AEAT) durante los dos primeros meses del año, lo que indica que la demanda interna sigue fuerte. A ello se une el dato, también procedente de estas declaraciones, de las exportaciones, que también se recuperan.

En el segundo gráfico vemos dos indicadores de producción. La producción industrial ha reducido ligeramente su crecimiento en los dos primeros meses respecto al ya menguado del último trimestre del pasado año. Sin embargo, los servicios de mercado, cuyo peso en la economía es más del doble que el de la industria, muestran un repunte. Faltaría la información sobre la construcción, de la que disponemos de valiosos indicadores adelantados (visados de obra nueva, licitación de obra pública), pero no tanto de datos sobre producción actual. Por la aceleración que sigue mostrando el crédito hipotecario, la recuperación de la obra civil y el comportamiento del empleo del sector podemos concluir que su ritmo de crecimiento se mantiene estable o incluso ha podido acelerarse.

Los datos del mercado laboral que se recogen en el tercer gráfico avalan el diagnóstico. El crecimiento de los afiliados ha consolidado su tendencia alcista y los perceptores de rendimientos del trabajo repuntan notablemente. Sólo falta que la EPA del primer trimestre corrobore estos datos. La composición del crecimiento del PIB por componentes de la demanda es más difícil de estimar, pues falta la mayor parte de la información del sector exterior, y los indicadores del consumo y de la inversión son parciales y de no muy buena calidad. En definitiva, al menos de momento, se mantiene sin grandes cambios el ritmo de crecimiento de nuestra economía y su capacidad de creación de empleo.

Ángel Laborda es director de coyuntura de la Fundación de las Cajas de Ahorro (Funcas).