"Al inversor le aconsejo diversificar lo más posible"

Myron Scholes, nacido en 1941 en Ontario (Canadá), obtuvo el Nobel de Economía en 1997. El premio lo compartió con Robert Merton, pues juntos habían desarrollado un nuevo método para determinar el valor de los derivados. En el mercado de derivados se negocian activos financieros cuyos precios se derivan del precio de otros activos que cotizan en alguno de los mercados bursátil, monetario, de materias primas o bancario. El trabajo de Scholes y Merton sirvió para reducir los riesgos del mercado de derivados y, paradójicamente, un año después de obtener el Nobel, ambos eran asesores asociados del gestor de fondos Long Term Credit Management (LTCM), cuyo hundimiento estuvo a punto de arrastrar a todo el sistema financiero estadounidense en plena crisis asiática y, si se evitó, fue gracias a un rescate de 3.500 millones de dólares concertado entre la Reserva Federal de EE UU y varios de los mayores bancos europeos y estadounidenses, partícipes a su vez en el LTCM.

Pregunta. ¿Cuán grande es el riesgo de que se vuelva a repetir un caso como el del LTCM?

Respuesta. En el futuro, y en cualquier sistema financiero, muchos bancos e instituciones financieras quebrarán y serán liquidados o absorbidos por otros bancos. En el mercado bancario estos fallos son, digamos, más visibles, y su impacto, su alcance, menos difícil de medir. El mercado de fondos de alto riesgo, en cambio, es mucho más complicado de calibrar, más escurridizo. Sin embargo, creo que de la experiencia del LTCM muchos fondos han aprendido a tomar menos riesgos y han puesto en marcha mecanismos para advertir el riesgo anticipadamente.

P. ¿Qué consejo le daría a un pequeño inversor?

R. Le aconsejo que diversifique todo lo que pueda sus inversiones, que no ponga todos sus huevos en una sola cesta; así, si una se cae, tendrá las otras.

P. ¿Qué de cierto hay en que los mercados de fondos anticipan lo que sucederá en la economía real?

R. Yo creo en la eficiencia de los mercados. Creo que las señales del mercado dan pistas fiables sobre el valor futuro de las empresas. Lo que no hay que olvidar es que la visión del mercado es la de miles y miles de intermediarios que piensan diferente y tienen distinta información. Por ello, si bien hay que observar las señales del mercado, si se tiene otra información fiable no hay que descartarla sólo porque no sale de los intermediarios.

P. Por ejemplo, si toda la información apunta a que el dólar debería apreciarse ¿Por qué es el euro el que vale cada vez más?

R. El valor de una moneda está dado por la combinación de varios factores, el estado de la cuenta corriente, las inversiones... y de la voluntad de los gobiernos. Cuando el euro se depreció mucho frente al dólar entre 2000 y 2001 se pudo deber en buena parte a las incertidumbres del mercado sobre las políticas de Bruselas. Posiblemente, la debilidad del dólar también responda a una decisión para facilitar el consumo y las exportaciones.

P. ¿Qué piensa sobre la polémica en torno al Pacto de Estabilidad europeo?

R. El pacto nunca funcionará, a menos que lo redenominen 'Pacto de Crecimiento y Estabilidad'. Creo que fue en su momento un medio para que España, Italia, Portugal se tomaran el control del déficit seriamente, pero que ahora que Francia y Alemania necesitan crecer económicamente, su mantenimiento es inviable. Si los países de la zona euro no tienen potestad sobre su política monetaria, ni tampoco pueden hacer nada con su política fiscal, para qué están.

P. ¿Es decir, que usted cree que la prioridad es el crecimiento, y después, el control del gasto?

R. Correcto.