Bajos precios no implican una bolsa barata

El beneficio empresarial es este año la clave para invertir en bolsa y elegir entre una u otra acción. El precio de los valores es un argumento que ha pasado a un segundo plano, ya que se están conociendo bruscas caídas de beneficios que llevan a que lo bajo no sea necesariamente barato. En la bolsa española, los beneficios empresariales previstos y conocidos en 2001, así como los de 2002 justifican los actuales precios y la colocan entre las más baratas.

El pasado año, de los 35 valores que componen el Ibex, 10 van a registrar caídas en su beneficio por acción, según previsiones de analistas

Constructoras y eléctricas son las más atractivas, ya que cotizan con multiplicadores de beneficios más bajos

Dicen los sabios de la economía que lo que diferencia a la actual crisis en el mundo es que surge de las empresas y no de los estados. Las distintas economías están razonablemente equilibradas, pero son los beneficios empresariales los que hacen agua. Esta semana se han conocido numerosos resultados de empresas y bancos que han visto reducir drásticamente sus ganancias y, en no pocos casos, han engrosado el pelotón de los que se encuentran en pérdidas.

No se trata de empresas de la llamada nueva economía. Bancos alemanes, firmas automovilísticas o químicas reflejan en sus beneficios correspondientes a 2001 un grave deterioro. En las cifras que se van conociendo de las empresas españolas hay mucha más moderación. El ritmo de crecimiento de los beneficios se ha reducido de forma importante, pero todavía se sigue ganando más dinero que en el año 2000.

A la vista de los pésimos resultados de algunas compañías, ya no sirve el argumento de comprar estos valores porque ofrecen bajos precios en sus cotizaciones bursátiles, castigadas en los últimos meses. Es necesario hacer cuentas para diferenciar lo bajo de lo barato y de esta manera encontrar oportunidades de inversión atractivas, y desechar aquellos valores cuyo castigo ha sido todavía inferior a la caída de sus beneficios.

Como siempre, la bolsa juega con expectativas y ya con los resultados de 2001 a medio conocer, los analistas buscan por dónde irán los tiros de las ganancias empresariales durante este ejercicio con el fin de colocarse en las sociedades que presenten mejores expectativas de resultados. Por ejemplo, los expertos coinciden en que la bolsa norteamericana se encuentra cara. Actualmente, su PER (relación entre el precio y el beneficio por acción previsto para 2002) se coloca entre los más elevados de los mercados mundiales con 22,3 veces, según datos de JCF, firma que recoge la previsión de resultados facilitada por los principales analistas. Los inversores están, pues, esperando una rapidísima mejoría en las cuentas de las empresas estadounidenses que, de no producirse o retrasarse, podría llevar a este mercado a un duro ajuste.

Entre los mercados más atractivos se encuentra la bolsa española que, a diferencia de la estadounidense, está muy ajustada en ese binomio irrompible entre el precio y el beneficio empresarial. El Ibex 35, de acuerdo con esas previsiones para este año, ofrece un PER de 17,6 veces, inferior al de las bolsas de París (20,9 veces) y Francfort (24,4 veces). La evolución de los beneficios y a los actuales precios, la bolsa española entre las más baratas.

Caída de beneficios

De acuerdo con los datos elaborados por JCF, de los 35 valores que conforman el índice Ibex, 10 sociedades verán reducir su beneficio por acción ya con las cifras de cierre de 2001. Entre las grandes, Repsol o Telefónica tienen para los analistas posibilidades de ofrecer un beneficio por acción inferior al de 2000. En este caso, también hay que tener en cuenta el efecto dilución del beneficio por ampliaciones de capital como las gratuítas que anualmente ofrece Telefónica a su accionariado en sustitución del pago de dividendo.

Eso sí, sólo dos compañías se encuentran en situación de pérdidas y el resto mantendrá un crecimiento de sus ganancias por acción que resulta especialmente significativo en el caso de las constructoras.

Las previsiones para 2002 son de notable mejoría. El número de valores con reducción de su beneficio se coloca en 6, y también sólo una compañía (Terra Lycos) continuará con pérdidas entre los que componen el Ibex 35. Una mejoría que permite el abaratamiento de las acciones y que de cumplir los pronósticos lleva a que los actuales precios sean muy atractivos para la practica totalidad de valores que conforman este indicador.

Constructoras y eléctricas

En la relación entre precio y beneficio (PER), los valores con mayor atractivo para 2002 son las contructoras Dragados, Ferrovial y ACS, así como las eléctricas Endesa e Iberdrola. Estos son los valores que ofrecen un PER más bajo, en torno a las 10 veces.. También la petrolera Repsol cotiza con un PER muy bajo, lo que implica que el castigo por su previsible menor beneficio por acción está suficientemente descontado en el precio. No obstante, la incertidumbre dentro de una tendencia bajista de sus ganancias es la que explica sus bajos multiplicadores de precio.

En el polo opuesto se encuentra la firma de biotecnología Zeltia, presidida por José María Fernández Sousa-Faro que cotiza a 145 veces su beneficio. Este asombroso dato tiene su explicación en las expectativas de comercialización de sus fármacos anticancerígenos y en el devenir de sus distintas investigaciones. Por ello, para establecer comparaciones de PER es obligado atender a los distintos sectores y a la capacidad de crecimiento de los mismos.

Por ejemplo, a los valores de telecomunicaciones o de nuevas tecnologías se les permiten multiplicadores de beneficios más altos que a compañías que se encuentran en sectores más consolidados y, por tanto, con menor capacidad de sorpresa en sus resultados. Firmas de gran capacidad de crecimiento como la textil Inditex están cotizando a PER de 42 veces para este año, mientras que para 2002 y con los precios actuales, esto supondría un PER de 35 veces. Una situación que se explica en que los analistas confían en que durante este año su beneficio por acción crezca más del 20%.

Para el conjunto del Ibex 35 se espera este año un aumento del 9,2% en el beneficio por acción, mientras que en 2001, la subida prevista por los analistas es mínima.