Capital riesgo y capital de simiente

El surgimiento de la capacidad empresarial de alta tecnología producido por la revolución microelectrónica ha sido posible por la llegada paralela del llamado "capitalismo riesgo", que es en sí un tipo nuevo de empresariado. De hecho, el buen capitalista riesgo de la primera etapa desempeña tres papeles:1. Identifica y selecciona a empresarios de gran potencial.

2. Ayuda al equipo empresarial a preparar un plan de operación y consigue, a menudo, el capital inicial.

3. Da consejos de estrategia para construir y dirigir una organización en rápido crecimiento.Ideas prometedoras

Los capitalistas riesgo son mucho más que simples inversores; son por sí mismos empresarios capaces de identificar las oportunidades, así como a otros empresarios. La proximidad a los empresarios les permite a los inversores descubrir ideas prometedoras en una etapa inicial. Ésta es la razón por la que los capitalistas riesgo tienden a ir en grupo, para poder intercambiarse sugerencias y darse participación unos a otros en los negocios. Además, tal como señaló Wilson, "el capitalista riesgo se convierte en una forma de empresario especializado, compartiendo los riesgos, así como las recompensas de la empresa, con sus fundadores y gerentes".

El desarrollo del capital riesgo depende no sólo de la existencia de capitalistas riesgo, es decir, de una administración local cualificada, sino también de la existencia de una vía, para los inversores en acciones en las primeras etapas, para realizar sus inversiones.Esta vía de salida es la que proporciona el mercado de valores no cotizados (USM) y el mercado directo (OTC).La diferencia entre el mercado de valores no cotizados y el mercado directo, ambos característicos del mundo británico, consiste en que aquél tiene un parqué de negociación y está regulado, mientras que el segundo es un mercado por teléfono y no tiene, por lo general, ningún tipo de restricciones.

En el Reino Unido, el mercado de valores no cotizados fue creado en 1890, siendo el primero en Europa, y a finales de 1985 había conseguido un total de 1.000 millones de libras esterfinas, el 75% de las cuales fueron obtenidas por inscripción de capital y el resto por emisión de derechos.

En contraste, se calcula que el mercado directo tiene un tamaño de una quinta o sexta parte del del USM. Al mismo tiempo, la provisión de capital riesgo ha ido aumentando con regularidad, y en 1985 el Reino Unido representaba las dos terceras partes del total de capital riesgo invertido en la Comunidad Europea, si bien hay que reducir tales cifras ya que la mayor parte de estas inversiones se deben a compras de participaciones por parte de los empresarios y no a capital riesgo para nuevas empresas.

El caso de Japón

El capital riesgo europeo es básicamente algo británico (con un 40% del total, aproximadamente, seguido de Holanda con el 16%); Japón está considerado como "el entorno más hostil del. mundo para el capital riesgo", por lo que el verdadero capital riesgo sigue siendo básicamente un fenómeno norteamericano que resulta difícil transferir o exportar. El crecimiento del capital riesgo en Estados Unidos, que ha producido un grupo prolífico de individuos e instituciones independientes que hasta ahora, y de manera acumulativa, han proporcionado unos 19.600 millones de dólares en Estados Unidos, proviene básicamente de dos decisiones importantes tomadas por el Gobierno norteamericano en 1978.1. La decisión de la Administración Carter de reducir el tipo del impuesto sobre beneficios del capital de manera drástica, del 49% al 28% (que fue posteriormente reducido aún más, hasta el 20% actual, mediante la reducción fiscal de Reagan).

2. La decisión del Ministerio de Trabajo de Estados Unidos de relajar las normas de la ley de Seguridad de Retiro (Erisa), permitiendo a los gerentes de los fondos de pensiones situar una pequeña parte de sus carteras en inversiones supuestamente más arriesgadas, ofreciendo beneficios más elevados.

Desde entonces, los fondos de pensiones han más que quintuplicado sus contribuciones anuales a los fondos de capital riesgo, y se calcula que actualmente más de una tercera parte de los fondos de capital riesgo de Estados Unidos (sobre 1.100 millones de dólares) proviene de los fondos de pensiones libres de impuestos.

Según ciertos cálculos -realizados a partir de un estudio realizado por la General Accounting Office, del Congreso norteamericano (GAO), sobre una muestra de 72 empresas nuevas establecidas en la década de los setenta con respaldo,de capital riesgo-, 1.000 millones de dólares de capital riesgo pueden haber generado:

1. Un volumen de negocios acumulado de 30.000 millones de dólares.

2. 650.000 empleos.

3. 4.500 millones de dólares en exportaciones.

4. 2.250 millones de dólares en ingresos fiscales.

Aunque es sólo una conjetura, estas cifras revelan las profundas implicaciones maeroeconómicas de los mercados de capital riesgo y de su impacto en la creación de empleo.Las empresas jóvenes

Se calcula que el capital de inversión existente para empresas europeas jóvenes en rápido crecimiento alcanzó un total de más de 7.000 millones de dólares en 1985, en comparación con 20.000 millones de dólares en Estados Unidos.

Pero las cifras no dicen toda la verdad. Según la Asociación Europea de Capital Riesgo, la carencia de suficientes proyectos de inversión de calidad o de empresas jóvenes que requieren inversiones hace que una gran proporción de los fondos se dirijan a empresas maduras que necesitan capital para su desarrollo o para financiar grandes compras de participaciones. Y esto es algo que merece tenerse en cuenta al intentar comparar la eficacia del capital riesgo que funciona en Estados Unidos y en Europa.