Así he logrado batir al Ibex 35 en plena crisis

Los últimos tres años han sido una montaña rusa para las Bolsas. Entre septiembre de 2008 y septiembre de 2011, el Ibex 35 ha acumulado una caída del 3,13%. Además de las dificultades para lograr réditos, el mercado ha vivido en este periodo cotas de volatilidad históricas. El índice selectivo ha tenido que lidiar no solo con la crisis económica general, sino con la desconfianza de los inversores internacionales sobre los activos vinculados a España. Los gestores de fondos de renta variable española han sufrido en sus carnes este infierno. En España hay 76 fondos que invierten en Bolsa nacional y solo 17 han logrado hacerlo mejor que el Ibex en este periodo, según datos de Inverco a septiembre pasado. Los gestores de algunos de los fondos de acciones españolas que mejor lo han hecho cuentan cómo lo han logrado y explican cuál es su visión del mercado para los próximos meses.

Estar poco expuestos a los bancos ha dado frutos, y la apuesta se mantiene

Hay pequeñas multinacionales que esconden mucho valor

- Iván Martín (Aviva Espabolsa). Este gestor lleva al frente del fondo desde hace seis años. "La clave es tener una fuerte convicción en las ideas y esperar a que el precio de mercado reconozca el valor que tú ves a la compañía", dice Martín. Su estilo de inversión es fundamentalmente value, es decir, identifica empresas que estén infravaloradas por el mercado. "Ahora se dan casos de compañías que sufren un gran castigo. Hay que saber tener paciencia, aguantar la volatilidad y no dejarse llevar por la locura en la que está instalada la Bolsa".

La cartera del fondo tiene una rotación "muy baja", y el periodo medio de permanencia suele ser de dos años. "Me gusta rastrear valores que están poco seguidos por los analistas o negocios que no están de moda, poco brillantes, pero con ingresos recurrentes", dice este gestor. El fondo no discrimina por capitalización bursátil y sí prima la exposición exterior, la solidez financiera y el liderazgo en su sector. Entre los valores que tiene en cartera están Repsol y Telefónica, pero también CAF, Miquel y Costas, Viscofán, Cie Automotive, Barón de Ley... "¿El futuro? Ahora mismo el mercado es miope, cortoplacista, y no atiende a fundamentales. Pero el mundo no se va a acaba mañana... y hay oportunidades de inversión", concluye Martín.

- Javier Alonso (Credit Suisse Bolsa). El director general de la gestora y cogestor del fondo asegura que con la crisis han aprendido algunas lecciones. "En primer lugar, las dificultades para generar valor en el sector financiero. También hemos visto lo importante que es ser fiel a los principios, no dar bandazos, la utilización de los derivados como cobertura de riesgos y tener poca exposición a aquellos sectores afectados por decisiones gubernamentales, tratando de evitar el riesgo regulatorio".

El fondo prima la "pura selección de valores", que los beneficios operativos vengan en más de un 65% de fuera de España y que el dividendo sea sostenible (que no supere el 60% del flujo de caja). "En situaciones de crisis, más que en la relación precio beneficios, nos fijamos en la ratio sobre valor en libros. De media, las empresas de nuestra cartera cotizan a 1,2 veces su valor en libros". Además prestan atención a los márgenes y a los retornos y a su estabilidad, sobre la base de una ventaja competitiva sostenible. Alonso se fija más en la exposición geográfica de las compañías que en su tamaño. Los sectores que más le gustan son infraestructuras, satélites, energía y telecos.

- Alfonso de Gregorio (Gesconsult Renta Variable). Esta firma estudia en profundidad cada compañía, dejando al margen cualquier análisis técnico. "Invertimos por fundamentales, nos gusta conocer al equipo gestor de la empresa", dice De Gregorio. Otro de los pilares de su gestión es gozar de cierta flexibilidad. Para ello manejan, según sean las circunstancias del mercado, la parte de la cartera que pueden tener en liquidez (máximo de 15%). "Quizá el gran mérito del fondo sea su baja volatilidad". El fondo no está encorsetado por el tamaño de los valores, aunque la liquidez es uno de los aspectos que tienen en cuenta a la hora de invertir. "Nos concentramos en pocos valores y la rotación es baja. Cuando vemos clara una oportunidad, tenemos paciencia. No nos dejamos llevar por la irracionalidad que a veces se instala en el mercado", indica este experto.

"Vemos un mercado turbio, complicado. Vamos a seguir cortos del sector financiero, centrándonos en empresas industriales de menor capitalización". Algunas de las apuestas del fondo son OHL, Europac, Ferrovial, Vidrala, Pescanova, Alba y ACS.

- Antonio Hormigos (Mirabaud Equities Spain). La selección de valores es básica en este fondo. "El stock picking lo hacemos de un modo muy teórico, al margen de las fluctuaciones del mercado", explica el gestor. La valoración es importante, pero no lo es todo; también tienen en cuenta otros criterios como la calidad del equipo gestor o la estabilidad de los márgenes de negocio. "En España, por ejemplo,

Inditex no es un valor barato, pero sigue mostrando una gran calidad". Otro factor que se tiene en cuenta para la construcción de la cartera es la aversión al riesgo que exista en ese momento en el mercado. "España siempre ha sido un mercado periférico, para bien o para mal. Nuestros valores financieros o aquellos exmonopolios dependientes de la regulación están muy correlacionados a esa aversión al riesgo", señala Hormigos.

El fondo solo tiene acciones y liquidez, nunca se apalanca mediante la utilización de derivados. Respecto al futuro, este gestor aún sigue percibiendo cierta fragilidad para la renta variable. "Las últimas subidas nos han sorprendido. No nos extrañaría ver de nuevo al Ibex en mínimos anuales de aquí a final de año porque aún quedan muchas cuestiones por resolverse. Los bancos los vemos baratos, pero todavía estaríamos infraponderados. Buscaríamos empresas con poca exposición al ciclo macroeconómico español como Inditex, Técnicas Reunidas o Pescanova, entre otras".

- Jordi Justicia (CX Borsa Espanya)."Intentamos evitar en la media de lo posible la indexación al Ibex 35, ya que lo mueve un número reducido de valores y tiene gran exposición al sector financiero", comenta el director de renta variable de la gestora de CatalunyaCaixa. El fondo da una gran importancia a la sección de valores. "No solo es clave qué se compra, sino cuánto se compra. Cuando nos gusta una compañía, le damos un peso importante en la cartera". La gestora da prioridad a aquellas compañías cuyos ingresos proceden en un alto porcentaje del exterior. Dentro de los límites que les fija el folleto, también aprovechan para incluir valores no españoles en la cartera del fondo. "El futuro a corto y medio plazo lo afrontamos con prudencia, sobre todo en el sector bancario, ya que deben aclararse todos los asuntos referidos a la recapitalización de las entidades". Entre los valores que gustan al gestor se encuentran Inditex, Jazztel, Cie Automotive o Grifols.