El cambio en las cúpulas abre el baile entre Telefónica, Indra e Hispasat

El desembarco del expresidente de Indra Marc Murtra en Telefónica no solo supone un cambio de liderazgo en la histórica compañía de telecomunicaciones española, sino que alienta operaciones corporativas entre firmas del Ibex que tienen al Estado como máximo accionista a través de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI). El principal foco se sitúa en Minsait, la consultora de transformación digital propiedad de Indra, actualmente en un proceso de venta, que el mercado señala desde hace meses como un socio ideal de Telefónica Tech. Este movimiento liberaría recursos para que la propia Indra, más focalizada en el negocio de defensa, pudiera adquirir la firma de satélites Hispasat a Redeia, su actual propietario. Todo un baile a múltiples bandas.

El mercado reaccionó este lunes a esos potenciales movimientos. Dentro del Ibex-35, Telefónica y Redeia fueron las empresas más bajistas del selectivo (cayeron un 2,72% y un 1,54%, respectivamente), mientras que Indra fue la que más avanzó en Bolsa con un alza del (2,93%). Dichas compraventas en el parqué se dan después de un fin de semana convulso por la sustitución de José María Álvarez-Pallete por Marc Murtra en la primera operadora de España, un relevo que ha llevado a Ángel Escribano a la presidencia de Indra. La SEPI atesora un 10% de Telefónica; un 28% de Indra, y un 20% de Redeia, porcentajes que le convierten en accionista de referencia de esas cotizadas.

Todas las transacciones llevan en el radar de industria financiera desde hace muchos meses y todavía toman más cuerpo con la llegada de Murtra a Telefónica. Sin embargo, el mandatario y la SEPI tienen el complejo reto de alinear los intereses de todos los grandes inversores que acompañan al holding inversor del Estado en las distintas compañías del Ibex-35. Una delicada negociación que afecta en mayor o menor medida a gigantes como BlackRock, STC (Arabia Saudí), CriteriaCaixa, Pontegadea (el holding inversor de Amancio Ortega), BBVA, Amber (máximo accionista de Prisa, editora de El País y CincoDías), SAPA o Escribano.

La configuración de los consejos de las distintas sociedades tras los cambios de presidente es una de las claves a la hora de que se puedan sustanciar las distintas operaciones corporativas con mayor o menor dificultad. En Telefónica, por ejemplo, se espera la llegada de más mujeres para cumplir con las obligaciones de gobierno corporativo en materia de paridad. Además, este año concluye su mandato Francisco Riberas (Gestamp), primer inversor de la operadora a título individual.

No obstante, donde se pueden producir más cambios es en Indra, que en los próximos meses debe tomar una decisión sobre once de los quince consejeros de la sociedad que este año terminan su mandato. Seis independientes, tres de la SEPI, uno de SAPA y el consejero ejecutivo y director de Tecnologías de la Información, Luis Abril. También en Redeia tres independientes y un dominical de SEPI concluyen mandato.

Además de la gobernanza, lo más complicado será convencer a todos los accionistas privados implicados de las bondades de estas operaciones. Si finalmente el deseo es fusionar Minsait con Telefónica Tech, la SEPI deberá convencer a Criteria Caixa, la saudí STC, BBVA o BlackRock, accionistas privados de la compañía con sede en las Tablas, de que esta es una buena operación para la empresa.

Por ahora, Indra solo accedió a vender la filial de pagos de Minsait. En el mercado se considera que Murtra veía esta división de tecnología civil como muy valiosa, de ahí que pudiera haber tenido reparos a venderla mientras fue presidente de la compañía. Un escenario que haría más proclive su compra ahora en Telefónica para generar un gran hub tecnológico que dé a Telefónica potencial de crecimiento ante el declive de las telecomunicaciones y satisfaga las expectativas de los saudíes de STC. La clave será a qué precio compraría o incluso si cabrían fórmulas alternativas como el intercambio de acciones en esta fusión. Hasta ahora, la venta parcial de Minsait no ha despertado grandes expectativas en el mercado. Aunque existen grandes fondos de capital riesgo interesados como Apax, la potencial venta no se ha acabado de coger tracción.

El otro gran reto a la hora de aunar voluntades vendría de la potencial compra de Hispasat. De fructificar esta operación, en el mercado se especula con la posibilidad de que Pedro Duque, su actual presidente, pudiera liderar la división de espacio que se conformaría en Indra. Uno de los inversores con intereses alrededor de todas estas operaciones es Pontegadea, el holding inversor de Amancio Ortega. Es el máximo inversor privado de Redeia, con un 5%, por lo que una venta de Hispasat a precios elevados sería de su agrado frente a los intereses de Indra. Pontegadea ha sido a su vez uno de los socios históricos de Telefónica. Adquirió parte de su filial de torres Telxius. Además, en el mercado se especula con que podría ser el inversor minoritario de la filial de fibra que ha creado Telefónica con Vodafone. Sus inversiones en empresas de la SEPI se extienden a Enagás, donde también es el primer inversor privado. El holding de Amancio Ortega entró en 2019 con las acciones a casi 22 euros. Estos títulos están hoy por debajo de 12 euros.

También tiene intereses cruzados BlackRock. Es un accionista destacado tanto de Redeia como de Telefónica, donde cuenta con alrededor del 5% en cada una de ellas. No obstante, la mayor gestora de fondos del mundo es considerado un inversor pasivo. Dicho lo cual, su presidente, Larry Fink, goza de relaciones institucionales al más alto nivel, no sólo con las empresas del Ibex sino también con Moncloa. Una relación que ha tenido momentos mejores y peores. No se puede menospreciar su capacidad de influencia.

Quien por ahora parece que podría salir mejor parado son los accionistas privados de Indra, que han visto cómo la acción ha pasado de cinco euros a casi 20 con el futuro que le espera de convertirse en un campeón nacional del espacio y la defensa. En ese sentido, dependiendo de cómo se ejecuten las operaciones para su transformación también dependerá el éxito para Amber, SAPA o Escribano, que conforman el núcleo duro de la empresa junto con la SEPI. Aquí está por ver hasta dónde puede llegar Murtra y si su buena relación con Escribano, elegido presidente en su marcha a Telefónica, sirve para engrasar lo que estaría llamada a ser una macrooperación de Estado.